蒙草生态(27%空间)：上半年业绩同增超200%，西北生态龙头实力强_国君韩其成团队

导读：

公司2017H1业绩大幅超预期；公司为西北生态治理龙头，订单+框架协议对收入保障倍数达20倍，叠加内蒙70周年大庆强催化，上调目标价至13.67元，增持。

投资要点：

1、维持增持。 公司公告2017H1业绩预告，净利3.8~4.2亿元(+210%~+240%)大幅超预期，上调预测公司2017/18年EPS至0.38/0.58元(原0.32/0.49元)，同增81/50%，上调目标价至13.67元(27%空间)，2017年36倍PE，增持。

2、2017H1业绩大幅超预期，西北生态修复前景大。 1)公司上半年业绩大幅超预期(上年同期1.2亿元/+9%)，我们预计主要因：①公司与多个地方政府签署的 PPP 项目施工进展顺利且内蒙70周年大庆催化项目执行效率②北方干旱半干旱地区园林绿化/生态修复项目施工高峰主要在二季度；2)我国草原面积60亿亩、沙地面积近20亿亩，西北生态修复前景大，公司深耕内蒙且加速布局其他西北省区将享尽西北生态修复盛宴；3)2016年以来公司公告重大合同及框架协议合计约596亿元(新合同约59亿元+框架协议约537亿元，2015年仅公告重大合同约11亿元)，对收入保障倍数约20倍；4)内蒙入库PPP项目数和投资额列全国第2/5位，公司加速布局PPP业务，2016年以来PPP订单约50亿元，占总订单比约85%。

3、内蒙70周年强催化，外延布局全产业链。 1)内蒙是五大自治区中最先成立，也是一带一路北上关键节点，且内蒙2017是基建投资大年(计划固投1.7万亿超新疆1.5万亿)及生态修复大年；2)2017年是内蒙自治区成立70周年，预计8月将举行重大庆典，“组织好内蒙古自治区成立70周年庆祝活动”被写入2017年政府工作报告，显示出国家对内蒙重视之高；3)公司收购浙江普天园林及厦门鹭路兴，打造园林全产业链。

4、核心风险： 生态治理、PPP业务进展不及预期，业务整合风险等

• 我们自2017年3月20日以来首次覆盖蒙草生态，一共撰写四篇公司报告及N篇行业报告，并将蒙草生态列为园林八大金刚之一，一直重点推荐，首次覆盖以来公司最高涨幅40%，同期沪深300最高涨幅11%。
  

  
  

• 历史报告：
  1️、2017年6月22日： 内蒙生态龙头内外兼修，PPP订单高增长
  2️、2017年4月26日： 内生外延+PPP订单爆发，业绩高增长可期
  3️、2017年4月10日： 一季度将扭亏为盈，内蒙生态龙头正崛起
  4️、2017年3月20日：PPP加速，内蒙70周年，2017业绩高增长可期