专栏名称: 沧海一土狗

一名固定收益投资经理关于投资和研究的碎碎念

科技竞争、资本开支周期和消费规划

沧海一土狗 · 公众号 · 财经 · 2025-03-02 19:27

正文

请到「今天看啥」查看全文

文/沧海一土狗

ps：3200字

科技和消费的关系

长期以来，国内投资者对科技和消费的关系有一种偏见， 他们认为，科技和消费之间对立的关系 ：当科技股行情好的时候，消费股行情就差；反之，当消费股行情好的时候，科技股行情就差。

但是，在真实世界中，二者的统一性大于对立性。也就是说， 科技是消费增长的根本动力 。

为了方便起见，我们可以把科技的发展分为三个阶段， 一、探索阶段；二、大规模资本开支阶段；三、形成生产力的阶段。

第一个阶段对消费的影响不大，第二个阶段才开始有影响。那么，为什么大规模资本开支阶段对消费有影响呢？？

事实上，科技领域的资本开支跟基建和地产的投资并没有本质差别，都涉及到人力、物力的大规模使用。 这必然会带来大量的新增工作岗位，提高居民的收入水平，从而刺激消费 。

在这里有一个“淘金热”比喻：某个小山村旁边出现了金矿，于是，很多淘金者会来这里淘金，这些淘金者会给当地带来住宿、餐饮、医疗、工具制造及维修等一系列需求，使得当地的经济变得景气。 站在淘金者的视角来看，这些支出是必要的资本开支 ；站在当地的角度来看，这些支出都是当地的收入。

因此，关键是资本开支的规模，当科技领域的资本开支大到一定程度，它一定会对消费产生正向的刺激作用。

在本轮 AI投资浪潮，政府和民间表现了极高的积极性，虽然我们目前无法对三年累计资本开支做出一个准确的估计，但是，可以肯定的是谁都不想错过这个风口。

阿里巴巴集团CEO吴泳铭在2月24日宣布，未来三年，阿里将投入超过3800亿元，用于建设云和AI硬件基础 设施，总额超过去十年总和。

中国2024年的名义GDP规模在135万亿，如果AI领域每年的资本开支金额超过6750亿，那么，其GDP占比就超过了0.5%，具备了初步的宏观显著性。

以生产力为导向的投资规划

近期，以deepseek为代表的科技突破促使政府破天荒地 重启宽信用周期 ，这意味着政府对资本投向有极其强烈的口味偏好。

虽然传统的基建和地产也被归类为投资，但是，政府始终兴趣缺缺，即便是内需回落至很低的水平。因为他们很清楚一点：这类资本开支已经无法带来生产力水平的提高了，最后，沦为彻头彻尾的消费。

也就是说，在政府看来，扩大传统基建领域的资本开支，其政策效果跟发消费券的效果类似，甚至不如发消费券。

因此，政府的长远发展规划决定了中国的资本开支方向—— 生产力导向 ，并不是所有的投资都在可选集内： 只有那些可能大幅提高生产力的项目才被优先支持 。

在过去一段时间内，内需萎靡的根本原因在于国内的资本开支空间很逼仄。

对于一个追逐生产力水平的政府而言，新旧投资、消费和出口之间的优先级是显然的： 新投资> 出口>消费>旧投资 。

在很长一段时间内，世界上并没有什么重大的科技突破，所以，我们的增量储蓄主要转化成贸易顺差—— 把钱先攒起来 。

直到deepseek横空出世，中国的投资格局发生了重大变化，我们重新获得了新的资本开支空间。

如上图所示，科技领域的进步导致了资本开支空间的扩张，国内的投资曲线从I1扩张到I2，这导致国内投资量增加Q1。与此同时，国内资本开支的增加会挤出贸易顺差，贸易顺差会减少Q2，最终，剩余的净增加量为Q1-Q2。

相应的，资本市场也会反馈投资格局的变化： 股票市场喜欢消费和投资的总量增加 ，因此，它会受益于国内投资的增加量Q1； 债券市场喜欢贸易顺差增加 ，因此，它会受损于贸易顺差的减少量Q2，十债利率会从rrr1上升至rrr2。

长远储蓄规划的意义

在这里，有人会担心资本开支规模的问题，毕竟投资都有失败的可能。那么，政府对新的科技投资风口会像个人那么谨慎么？不会，因为政府的逻辑是相反的： 相较于投资打水漂，政府更担心自己因为投资规模不够而落后于别人 。

相较于投资过少，我们应该担心投资过热。

也就是说，基准情形是：“ 我们失败，竞争对手也失败 ”，这笔投资就当刺激消费了。最不能容忍的情况是，竞争对手成功了，我们却失败了，这意味着我们在很长时间内会被对手打得抬不起头。

因此，影响一个国家投资量的主要因素并不是盈利前景问题，而是如何保持竞争优势的问题——投得比竞争对手少，很难赢得这场战争。

事实上，科技行业有一个极其残酷的元逻辑： 赢者通吃 ，所以，在互联网领域很容易出现“百团大战”、“滴滴快的补贴大战”这种不要命的打法。

既然大家都认为AI是一个很重要的方向，美国投多少，我们至少也会投多少，谁也不敢在这个问题上省钱，输了就是历史罪人。因此，在AI领域，我们很可能已经进入到pk烧钱的阶段，不是公司之间的小打小闹，而是国与国之间的长期竞争。

这时候，我们就能看得到长远储蓄规划的意义了。

如上图所示，这几年，我们一直在攒钱， 一方面，十年国债利率一度到了1.6%的低位， 这意味着我们整个国家有极高的储蓄率；另一方面，我们的核心cpi增速只有0.6%，有很大的通胀空间 。所以，要pk资本开支，我们有很强的底气。

但是，美国近些年一直在各种花钱，公共债务的规模在36万亿美金，核心cpi增速依旧有3.30%。所以，要pk资本开支，美国没多少底气。

那么，美国就这么算了么？？并不是，在国运级别的科技拐点，没有一个大国或者强国敢在这个节骨眼上省钱。所以，我们就看到了美国一系列大刀阔斧的改革，在海外，迅速收缩战线，缩减开支；在国内，大刀阔斧地裁员，削减开支；最后，就是想把资源堆到最关键的战场上—— 科技战场 。

那么，美国至于收缩这么猛吗？？至于！ 因为谁都不知道这轮资本开支要拼多久，要投多少钱 。

美国是当年“苏美星球大战”的始作俑者，他们知道高科技竞争多容易上头，也知道这种竞争多烧钱，他们更加知道“星球大战”是假的，但是， AI是真的 。

中美都是庞然大物，在这个地球上已经不存在让两国过招的场所了，所以，热战几乎是不可能的。所以，能让中美掰手腕，pk国力的领域一定是一个虚拟维度—— 科技领域 。

事实上，AI已经展示出它的重要性了，重要到谁都输不起了。美国输了，后果不堪设想；我们输了，日子也不会好过。

人往往容易短视，在需要花钱的时候，我们才会发现攒钱的意义。但是，在攒钱的时候，人们只会不断地去批评通缩，产能过剩，内需不振等等。

结束语

最近，我还听到一些更加搞笑的说法，有些人担心AGI真的被搞出来之后，生产力进一步提升，失业和消费缺口会更严重。

这种担心就属于，你爸爸有一个亿，你担心失业；在国家层面，生产力才是钱。

对于这些人我想说的是，少刷一些短视频，多念一些正规的教科书， 萨伊定律 告诉我们，

供给创造需求。

消费的最终来源是生产力，我们的消费水平会因为生产力水平的不断提高而提高，这是一种良性的提高方式。

对称的，还有一种不好的提高方式，那就是大幅度地 降低储蓄率 。之所以很多国家有很高的通胀，最主要的原因在于，它的生产力水平Y没有得到提高，但是，它的国民却要求消费水平C大幅提高。

诚然，站在个人层面，消费是最关键的变量，呼吁政府刺激消费是正常的。但是，站在国家层面，最关键的是生产力Y，这才是一国真实的货币和本钱。

因此， 国家政策总是在刺激消费和发展生产力之间拉扯 。不同国家的选择不尽相同，我们政府的选择是—— 更偏向于生产力 ，只有在资本开支空间较大的时候，我们才会利用饱和式资本开支，顺带地刺激一把消费。

现在我们就到了这样的关口。

最后，我们会发现科技和消费是一体的，不理解科技很难理解消费，不理解消费也很难理解科技：

1、与 科技相关的资本开支本身会刺激消费；

2、科技进步所带来的生产力提高是消费的最终保障；

代入到“淘金热”的比喻中，那就是，

1、发现金矿本身会吸引大量的淘金者，淘金者会刺激消费；

2、持续形成产出的金矿会带来一系列的配套产业，永久性地提高当地的消费；

只有那种炒题材，炒概念的科技才跟消费是死对头，这种科技需要争夺消费的资金，但是，却无法对消费行业形成反馈，因此，他们之间的博弈是零和博弈。

ps：数据来自wind，图片来自网络

End

苹果用户请扫二维码，安卓用户可点击链接：

沧海一土狗的知识星球

本号唯一的知识星球号

定位：升级认知框架的思维实验室

星球的主体是一系列具备一致性的模型

星主每天会通过增量讯息和市场反馈检验模型

这个检验过程就是每日的股市和债市复盘

因此，这一系列模型也是动态升级的

此外，星球里还有对重要的现象或事件的点评

以及一些跟公众号内容不同的随笔

欢迎加入