导读
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在济人药业此次A股IPO的终止之前，其已经是目前沪深两市主板在审的最后一家医药制造业公司。近一年来，A股医药制造业企业上市遭遇寒潮期，已经是不争的事实。
而在济人药业IPO审核的关键时期，三名被其认定为核心技术人员的重要员工中又有两人在2024年先后离职。
本文由叩叩财经（ID：koukouipo)独家原创首发
作者：赵 擎@北京
继南方航空物流股份有限公司因难符合A股分拆上市要求而刚刚终止IPO后（详见叩叩财经相关报道《
最具争议的“A”拆”A”分拆上市终止主板闯关路，计划融资超60亿的南航物流IPO宣布铩羽：终究难及分拆上市基本“门槛”！
》）
，2025年2月24日，又一家拟沪市主板上市的企业被叫停其IPO的审核。
据上交所于2月24日当日晚间发布的一份公开文件显示，日前，因安徽济人药业股份有限公司（下称“济人药业”）及其此次IPO的保荐机构国金证券分别向监管层递交了相关上市材料的撤回申请，根据《上海证券交易所股票发行上市审核规则》第六十三条的有关规定，决定终止对其首次公开发行股票并在沪市主板上市的审核。
济人药业为彼时IPO“核准制”下的存量“过渡”企业之一。
早在2022年6月22日，济人药业便率先向证监会递交了其上交所主板IPO的申请并获得受理。2022年底，证监会也对其此次上市下发了首轮反馈意见。
2023年3月，随着主板注册制的全面落地，济人药业与上百家“IPO核准制”下的存量企业一道“过渡”至相关交易所继续接受上市的审核。
2023年5月，在接到上交所的首轮问询函后，济人药业IPO却离奇地陷入了停滞之中，直到近两年后的如今，济人药业上市已然失败之际，上交所依然未披露其首轮问询的回复情况。
作为一家公司从事现代中药研发、生产和销售的企业，济人药业主要拥有中成药、中药饮片及中药配方颗粒三大产品生产线。
据济人药业此次IPO申报材料显示，其原本计划通过此次上市发行不超过6384.89万新股以募集5.22亿资金投向“现代中药生产基地建设”、“研发检测中心建设”和“营销网络建设”等三大项目及补充流动资金。
济人药业为一家不折不扣的“家族”企业。
成立于2001年的济人药业，最初由朱月信、汪雪文夫妇二人出资设立。
经过20余年的发展，除了少数股权用于员工的股权激励外，目前，济人药业的绝大部分股权依然把持在朱月信一家三口的手中——除了朱月信直接持有济人药业87.06%的股权外，汪雪文在济人药业中的直接持股比例也达到了9.67%；此外，朱月信、汪雪文之子朱强为公司董事、副总经理，其通过员工持股平台，间接控制着济人药业863万股股份，持股比例为2.39%。
也即是说，朱月信、汪雪文、朱强一家三口通过直接或间接的方式控制了济人药业99.12%的股份。
需要指出的是，在济人药业此次A股IPO的终止之前，其已经是目前沪深两市主板在审的最后一家医药制造业公司。
近一年来，A股医药制造业企业上市遭遇寒潮期，已经是不争的事实。
据叩叩财经统计，自2024年以来的这一年多时间中，A股沪深两市尚无一例医药制造业企业完成IPO。
沪市上一例医药制造业企业IPO成功获得注册生效的还要追溯至2023年底获批上市的小方制药，深交所截至目前最后一家医药制造业公司成功完成挂牌，则是在更早的2023年6月获得IPO注册批文的民生健康。
“济人药业IPO的告败并不算意外，毕竟无论其在营收规模还是行业地位上，在行业中都并不算出众，再加上监管层对整个行业上市的审慎判断，IPO推进缓慢的济人药业上市失败只是时间早晚的问题。”2025年2月24日晚间，来自于北京某“中”字头券商的资深保荐代表人告诉叩叩财经，目前，医药类企业申报上市主要集中在“医药制造业”和“
研究和试验发展
”两个证监会的行业分类，后者因更多涉及的是药品类的科研与创新，目前上市则相对容易。
的确，正如上述资深保荐代表人所言，济人药业虽已是目前注册制下的沪深主板拟IPO企业中“坚持”审核时间最久的医药制造业公司，但其是否符合主板“大蓝筹”股的定位，却要打下一个大大的问号。
在过去几年中，济人药业的业绩恐怕难言优质。
公开数据显示，在2022年中，其将扣非净利润从2021年仅9000余万的规模一举提升至1.51亿后，2023年即迎来了较大幅度的下滑，当期扣非净利润仅录得1.26亿，同比下滑幅度超过16.5%，这也与其此次选择的沪市主板上市标准——“最近3年净利润均为正，且最近 3 年净利润累计不低于2亿元，最近一年净利润不低于1亿元， 最近 3年经营活动产生的现金流量净额累计不低于2亿元或营业收入累计不低于15 亿元”相较，几乎只能算是“擦线”合格。
更令人担忧的是，济人药业逐年下降的毛利率，也不得不让人对其经营前景难言乐观。
济人药业也在其向上交所递交的上市申报材料中承认，在2021年至2023年中，其主营业务毛利率从2021年和2022年的 52.70%、51.30%，至2023年已下滑至46.81%，而2024年上半年，整体下降的趋势仍在继续，已跌至43.32%。
“主板突出“大盘蓝筹”特色，重点支持业务模式成熟、经营业绩稳定、规模较大、具有行业代表性的优质企业”，上述资深保荐代表人坦言，在对拟主板上市企业进行审核时，监管层首当其冲考量的就是拟IPO企业就主营业务在所属行业内是否具有较高地位，经营规模在同行业排名是否靠前，主营业务密切相关的核心技术和工艺是否相对成熟、符合行业趋势、能够促进稳定经营和转型升级等事项，“从济人药业向上交所递交的上市申报材料中，其对其是否具有行业代表性的论证较为薄弱，核心技术能否促进其之后稳定经营等问题还待商榷。”
监管层近年来本就对医药制造行业的上市审慎以待，加之其自身又与主板“大蓝筹”的定位并不那么契合，而在济人药业IPO审核的关键时期，三名被其认定为核心技术人员的重要员工中又有两人在2024年先后离职。
据叩叩财经获悉，这两名在半年时间内先后离职的济人药业核心技术人员，可谓是其技术研发的关键人物，二人在济人药业中的工作从业资历颇厚，均已超过了17年之久。
无论济人药业承不承认，三名核心技术人员中的两名人员突然先后离职，这无疑将给其上市及后续研发带来负面影响。
1）对标“连花清瘟”的核心产品
济人药业的核心产品为疏风解毒胶囊。
在IPO申报材料中，济人药业在证明其“行业地位”时，其如此描述称“公司独家品种疏风解毒胶囊被列入国家基本药物目录、国家医保目录等，并先后荣获国家重点新产品、国家专利金奖、中华中医药学会科学技术奖一等奖、安徽省科学技术奖一等奖等荣誉，在甲型 H1N1流感、人感染H7N9禽流感、新冠病毒感染等疾病治疗领域发挥着积极贡献”。
2022年中，济人药业营收首度突破10亿规模的基础上，扣非净利润达到了1.52亿，创下了近年来业绩的高点。
对于2022年业绩的大增，济人药业也解释称是其“主要产品疏风解毒胶囊的市场需求有所增加”所致，与此同时，由于疏风解毒胶囊被上海、安徽等部分地市纳入政府部门主导的药品采购清单并由相关机构进行专项采购，故对公司当期业绩形成了进一步的促进作用。
济人药业对其疏风解毒胶囊的定位是与上市公司以岭药业旗下知名的“连花清瘟”系列产品对标的竞品存在。
济人药业也曾在此次IPO招股书申报稿中披露称，报告期内，在各类医疗终端（包括城市公立医院、 城市社区医院、县级公立医院及乡镇卫生院等中成药感冒用药品牌中，公司疏风解毒胶囊的累计市场占有率仅次于以岭药业的连花清瘟颗粒和连花清瘟胶囊，约为 5%。
