17 年上半年公司实现营业收入 7.46 亿元，同比增长 16.26%；实现归母净利润 0.95 亿元，同比增长 0.33%，符合市场预期。
一季度公司营收 3.42 亿元，同比增长 4.95％，净利润 0.42 亿元，同比增长 5.65％；二季度营收 4.05 亿元，同比增长 27.87％，环比增长 18.57％，净利润0.53 亿元，同比下降 3.64％，环比增长 25.61％。上半年公司出货量同比稳步增长，但由于二季度产品价格下降，我们判断降价幅度 15-20%，因此盈利能力受影响，业绩同比持平。从 8 月开始，公司订单量显著提升，三季度环比高增可期！公司预告 1-9 月归母净利润 1.64-2.13 亿，变动幅度 0%-30%，环比增长 30%-122%。
锂电结构件占比进一步提升，产品价格下滑影响导致导致公司毛利率水平有所降低。
上半年锂电池结构件营收 5.96 亿元，占总营收79.90％，同比增长 28.60％，受益于下游需求增长，毛利率受二季度降价影响，增长，毛利率受二季度降价影响，下半年价格趋于稳定，而订单大幅提升，规模效应凸显，毛利率有望稳中有升。汽车结构件营收 1.36 亿元，占总营收 18.20％，同比降低 17.03％，毛利率基本维持稳定，为 23.8%，汽车结构件客户单一主要为比亚迪，而比亚迪上半年汽车业务表现较平淡，预计下半年回暖，全年有望持平。
盈利水平有所下滑，费用率维持较低水平。
2017 年上半年公司毛利率27.33%，同比下降 3 个百分点，主要受上半年年初订单较少，开工率不足，以及产品降价影响。费用率方面，上半年公司费用同比增长 10.45%至 0.83 亿元，费用率下降 0.6 个百分点至 11.17%，基本持平。其中，由于销售规模扩大，公司运费大幅提升，销售费用同比增长 50%至 0.13 亿元，费用率增加 0.4 个百分点至 1.70％；管理费用同比增加 14.74%至 0.66亿元，费用率为 8.78％，与去年基本持平；财务费用为 0.05 亿元，同比下降 48.13％，主要系利息收入大幅提升，费用率 0.69％，下降 0.9 个百分点。公司净利率为 12.67%，同比降低 2 个百分点。
2017 年上半年公司经营活动净现金流为-1.08 亿元，公开发行股票流动性增强。
报告期末公司存货 2.20 亿，较年初增加 44%。报告期末公司应收账款为 4.67 亿，较年初增加 32%。预收账款 0.03 亿，较年初提升 95%，说明公司订单增加。现金流方面，公司上半年经营活动产生的现金流量净额位-1.08 亿，主要由于公司应收账款和营收票据增加所致；由于公司加大产能建设，资本性支出为 3.2 亿，其他投资活动支持 3.3 亿，故投资活动净现金流为-6.51 亿；公司于上半年公开发行股票吸收投资，筹资活动净现金流为 10.93 亿，报告期末公司账面现金为 5.83 亿，较年初增加149%。
公司深度绑定 CALT，自 8 月起订单大幅增长，下半年环比高增长可期。
公司作为方形动力电池龙头企业，客户囊括 CATL、比亚迪、力神、中航锂电、亿纬锂能等国内一线电池厂及新兴动力电池厂，将继续受益于新能源汽车中高速发展。其中，CATL 为公司的最大客户，占其需求的 85%以上。我们预计上半年 CATL 电池产量约 4gwh，按照其全年目标，预计下半年产量在 8gwh 以上，而从行业了解到，CATL 自 8 月其电池材料采购环比将近翻番，而公司作为 CATL 结构件主要供应商，下半年也将受益于CATL 的高速发展。与此同时，公司积极拓展亿纬锂能、中航锂电、松下（大连工厂）等高成长电池厂商，需求也加快回暖。
盈利预测与投资评级：
我们预计 2017-2019 年归属母公司股东净利润为3.64 亿、5.15 亿、7.19 亿元，同比增长 57/41/40%，EPS 为 2.60/3.68/5.13元，对应 PE 为 30x/21x/15x。考虑到公司为动力锂电结构件的龙头企业，深度绑定 CATL，后续发展潜力大，且公司作为次新股享受一定的溢价，我们给以目标价 100 元，对应 2018 年 35 倍 PE，维持买入评级。
风险提示：
新能源汽车政策支持不达预期，销量不达预期，公司产品价格跌幅超预期，市场拓展低于预期。
（分析师 曾朵红）
