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2700点保卫战打响!这一底部信号出现了?

天天基金网  · 公众号  · 投资  · 2024-09-14 18:00

正文


九月伊始,秋高气爽的天气似乎也没能散去权益市场的焦灼情绪。


自6月21日沪指收盘失守3000点以来,这场指数的点位保卫战又从3000点一路打到了2700点,距离2月形成的底部区域,转眼只有一步之遥。(来源:Choice,不作投资推荐)


在市场悲观迟疑之际,一个重要的中期择时指标,却在不知不觉中刷新了历史极值——


1

又见“极致”的全A风险溢价,

意味着什么?


截至9月6日,万得全A风险溢价为4.49%,超过均值以上2倍标准差,位于近十年来100%分位点的绝对高位,刷新了阶段历史新高。(来源:Choice,统计区间2014.9.7-2024.9.6,不作投资推荐

风险溢价(ERP)通常指股票市场指数市盈率的倒数与十年期国债收益率的差值,衡量的是股票资产相对于无风险资产(通常为国债)所要求的额外收益补偿,反映的是股债投资的相对性价比。


这一指标越大,意味着此时投资权益资产的性价比越高。研究发现,风险溢价对未来一年内的股债相对收益的预测精度高达79%。(来源:中信证券)


天风证券复盘发现,目前这样的极端情况在过去的二十多年间仅出现过寥寥数次,而且都发生在市场最为低迷的时段,例如2008至2009年、2011至2014年,以及2018至2019年。(来源:《我们为什么判断年内赛点2.0邻近?》,天风证券,2024.9.5,不作投资推荐)


每当万得全A风险溢价到达极值之后,无一例外都会迎来一段快速修复期,向上回归到历史风险溢价的平均值附近。毕竟均值回归是投资中的基本常识,所以在低谷来临的时候,往往意味着长期机会的出现。


(来源:《我们为什么判断年内赛点2.0邻近?》,天风证券,2024.9.5,不作投资推荐


而与此同时,市场往往在最悲观的时刻酝酿转机。回溯历史数据可以清晰地看到,每当股债性价比达到类似的“极端”状态之后,万得全A在此之后均有不俗的反弹表现,在之后的1个月、2个月、3个月,平均涨幅分别达到了+12.27%、+18.08%、+23.01%。


(来源:《我们为什么判断年内赛点2.0邻近?》,天风证券,2024.9.5,不作投资推荐。注:统计风险溢价达到阶段高点,即超过2024年8月30日的4.34%之后,万得全A的涨跌幅表现。历史数据不预示未来表现,不代表基金产品收益。)


在近年来纷繁复杂的宏观环境下,投资者对于昔日投资经验的逐一失灵,或许都深有感触。但即便如此,关于“股债性价比极值”的规律仍然具有较好的指导意义。


例如今年的重要低点2月5日,当日万得全A风险溢价攀升至4.48%,其历史分位数高达98.80%。


然而,这一高峰并未持续,市场的钟摆在此后开始“回摆”,风险溢价从高位迅速回落,万得全A在随后1个月、3个月的涨跌幅分别为+17.04%、+20.89%。


事实上,情绪的钟摆总是在“极度乐观”和“极度悲观”中来回震荡,使得市场总是低谷、顶峰交错,但总会回归到正常的主线上来。


长期投资收益率的就等于估值的变动乘以基本面的变动,而估值的影响力在很多时候并不亚于基本面。如果股价出现低估,那一定是因为存在负面因素,又或者大家都对其抱有悲观的预期。但是,一旦这些负面影响得以消除,估值将会迅速回升,那么股价必然不会再是当前的价格。


对于价值投资者而言,他们一直在寻找股价被错误定价带来的投资机会,赚取价格回归内在价值的收益。但事实上,资本市场的定价是较为有效的,能够把握住的市场犯错的机会并不多,大概率都出现在极度悲观的时刻。


在当前这样的位置,即便短期或有波折,但长期的布局胜率已经逐步清晰。


2

如何熬过底部区域?

投资者如何应对?


尽管短期市场上行的能力可能有限,定价能力的恢复尚需等待,但万变不离其宗的是,这些错误定价的修复将成为未来获得超额回报的重要来源。


对于投资者而言,看不清方向的时候,或许更应关注长期大概率正确的逻辑。


首先,知道我们当下“身在何方”。


截至目前,A股的市净率已经逼近2月5日沪指2635点的水平,此刻已有超过800家公司、20万亿市值出现“破净”,成为低价的筹码。(来源:华创证券《三论大小攻守易形与高低切》,发布时间:2024/6/11,不作投资推荐)


来源:华创证券《三论大小攻守易形与高低切》,发布时间:2024/6/11,不作投资推荐


虽然周期钟摆回摆的时刻何时到来难以精准预判,但可以确定的是,极端的市场表现说明经济、政策、市场情绪三重预期均处谷底,一方面,低位下杀风险有限;另一方面,市场已经过度定价了这些悲观预期,才更有出现预期差的可能性。


我们可以清晰地认识到我们现在正处“寒冬”,尽管不知道哪天最冷,但冬天过去了,春天一定会到来。


其次,重新审视持仓与投资。


即便当下已经处于底部,但底部不是一个点,而是一个区间。我们要有更理性的心理准备,战略上做好布局,心理上做好防线,忽略干扰因素,好好工作、经营生活。


对于正在经历浮亏的投资者,如果在这个位置贸然清仓,或许很难成为最优解。尤其是等得起的“闲钱”、“长钱”,不妨根据个人情况审时度势、量体裁衣,动态调整投资策略并且做好“再平衡”。


一是多元均衡配置。


多元均衡配置正是在践行“不把鸡蛋放在同一个的篮子”的理念,借助资产类别间的低相关性,通过分散投资降低投资组合的整体波动,让我们更容易坚持长期主义。



二是差异化的市场风格配置。


资本市场“花无百日红”,没有一种风格能“常开不败”。成长风格、价值风格、周期风格都曾领跑,但也同样经历过“掉队”,呈现出“涨跌轮动”和“均值回归”的特征。找对低相关性的行业、避免左右摇摆两头下注,就有望通过合理的配置穿越周期波动,实现满意的长期回报。


三是跨市场/多资产配置。


可以考虑在家庭资产配置中加入投资于海外市场的QDII基金,捕捉不同地域的市场行情。同时也可以考虑股债资产与黄金、豆粕等商品类资产的多元搭配,在一定程度上降低单一市场的波动风险,提高投资组合的整体稳定性和收益潜力。


数据来源:东方财富Choice数据,统计截至2023/12/31,历史走势不预示未来表现,不代表基金产品收益。债券:中证全债指数(代码H11001,房价:中国百城住宅价格指数每年12月同比数;原油:NYMEX WTI原油(代码CL.NYM);CPI:国家统计局;黄金:COMEX黄金(代码CL.NYM);定期存款:一年期定期存款利率,不作投资推荐


最后,建立适当的心理预期与底线思维。


对于想要抄底,或做波段降低持仓成本的投资者,当下的位置的确属于“模糊的正确”,但不能一把梭哈、操之过急,可以采取分批买入或者定投的方法来布局,降低抄底错误的风险,也为未来的行情积累筹码。


此外,谨慎使用杠杆,底部区间的波动时常会放大,而一旦启用了不合理的融资与杠杆,复杂的心态和情绪变化极易影响操作,反而更容易放大伤害、造成“本金的永久性损失”。


著名经济学家凯恩斯有句名言,“市场持续非理性的时间总会比你能撑住的时间更长”。


尽管市场总是反复无常,但是有触底就有反弹,有谷底就有山峰。看似平凡无奇的“以时间换空间”,或许才是投资中最朴质无华,却又经得起时间考验的“难而正确”。


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(数据来源:东方财富Choice数据,统计截至2024/7/12,不作投资推荐)