IPO“拆盲盒”又被盯上！美国SEC或将调整会计准则剑指SPAC上市潮

美股情报局 · 公众号 · 美股 · 2021-04-13 19:35

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据彭博报道，美国证券交易委员会(SEC)上周开始私下告知会计师事务所，将改变会计准则对SPAC的适用方式，向早期投资者发行的权证可能将不被视为股权工具，而被视为负债；如果无法解决有关认股权事宜，相关上市申请将不被考虑。目前SEC的最终决定暂未公开。

SPAC热潮被泼冷水

近段时间来，美国监管机构针对SPAC风险频频“发声”。

上月底，CNBC援引消息报道称，SEC向华尔街各投行致函，要求其提供关于SPAC或相关交易的信息，及保荐人如何管理SPAC相关的风险。报道称，SEC要求投行自愿提供有关SPAC费用、交易量以及银行内部对交易的监管措施。同时，SEC询问了有关合规、报告和内部控制的问题。

此前，SEC还发文警告投资者不要因为明星效应盲目投资SPAC，SEC代理主席Allison Herren Lee建议投资者三思而后行，并提到：“不要完全基于名人的参与来投资SPAC，建议投资者认真调查SPAC的背景，应根据个人情况而进行投资。”

上周，SEC官员John Coates也在法律会议上表示，SPAC存在“一些重大但尚未发现的”问题。

瑞银最新发布的报告也显示，去年大放异彩的SPAC热潮，在今年3月已有降温迹象。数据显示 ，市场热度2月末起开始消退，3月末最后一周更只有6支SPAC挂牌。此外，新并购消息公布数目从2月的42宗，下降至3月时的28宗。

另外，不少还未发布并购消息的SPAC股价也显得疲软，许多公司失守10美元关口（SPAC在并购前，股东可以此价格赎回）。 在3月份，36%新上市的SPAC在挂牌后5个交易日内跌破10美元，远高于1及2月的0%及3%。

瑞银一直对SPAC保持谨慎的态度，建议投资者在买进前应谨慎分析。“SPAC股价往往由投机消息而非基本面所推动，市场早已出现泡沫现象。”该行提醒道。

私募资金正在撤离

Refinitiv数据显示， 四月份的前7天，只有4家SPAC上市。作为对比，3月第一周有41家SPAC上市。 对此，Reed Smith合伙人Ari Edelman表示：“1月和2月SPAC曾以疯狂的节奏上市，但现在处于停滞上市的状态。”

据华尔街见闻报道，其中， 关键融资来源的撤离影响甚大 。一些SPAC顾问表示，他们正努力寻找私募股权融资，以完成计划中的收购。但据参与SPAC股权融资的人士称，庞大的交易量让机构投资者不堪重负，而收购标的估值上升更让他们望而却步。

报道称，近几个月来，收购标的估值直线上升。多位市场人士表示，经济放缓将导致“flight to quality”(将其资本从风险较高的投资品转移到最安全的投资工具)，并对收购标的估值构成下行压力。

另一方面，Refinitiv数据显示，自2019年以来上市的SPAC中，目前只有约25%完成了收购任务。SPAC发起人通常需要在上市两年内收购另外一家非上市公司，否则必须将筹集的资金返还给投资者。对投资者而言，如果SPAC没有完成收购，意味着其资金被白白套牢了两年。

做空机构伺机而动

值得注意的是，今年3月以来，SPAC企业也遭到了越来越多的做空。 S3 Partners的最新数据显示，截至3月中旬，今年以来针对SPAC的做空押注规模已从7.24亿美元上升至27亿美元。

其中一个广受投资者做空的SPAC标的——丘吉尔资本公司(Churchill Capital Corp. IV，CCIV)。其空头头寸在3月已翻了一番多，达到其股票的5%左右。丘吉尔资本最出名的便是并购电动汽车初创公司Lucid Motors，助其上市。

做空机构浑水创始人Carson Block表示：“SPAC是一个我们重点关注的领域。” 在这位做空老手看来，基本面既“糟糕”、又相对没什么做空操作技术难度的公司范畴中，基本上都是SPAC。 所谓的做空技术难度包括空头仓位占比较大，会加大做空的难度。