资金紧张 1年和10年期国债收益率再现“倒挂”

时隔四年，1年期和10年期国债收益率再现“倒挂”。

6月8日，国债收益率曲线短端利率加速上行，1年期国债收益率上行至3.659%，单日上行6.08个基点（BP），10年期国债收益率上行0.51个BP至3.6478%，至此，1年期的国债收益率已经超过10年期收益率。

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从历史数据看，2010年至今，1年期与10年期国债收益率“倒挂”仅仅在2013年6月下旬的“钱荒”期间出现过。近年来两者平均利差为75个基点（BP）。

招商银行资产管理部高级分析师刘东亮表示，“倒挂”现象主要是对资金面情况的反映，半年末资金紧张试点来临，跨6月末的资金明显紧张，从而传导至短期债券。他还认为，“未来央行会通过公开市场操作确保流动性不出问题，但不会确保短期利率下行，央行只负责大家能借到钱，借得贵不是问题。”

光大银行资产管理部投资经理滕飞表示，1年期国债收益率的大幅提升与近期资金利率较高有直接关系，银行在6月面临MPA考核、银监会检查等压力下，资金利率上升较快，因此1年期国债利率也随之上涨，但应该不会持续太久，可能在6月底随着资金面缓和而下行。

二季度以来，短端上行速度明显快于长端利率。相比4月初，1年期国债收益率已经上行约75BP，上行幅度是10年期国债收益率的两倍。

国泰君安证券固定收益首席分析师覃汉认为，国债收益率曲线“倒挂”往往预示着“危机”即将发生，但这次可能不一样。他认为，历史上“倒挂”之后，收益率曲线会出现牛陡趋势，经济下行会倒逼货币宽松，推动短端下行并传到至长端，但在美联储加息、货币政策不紧不松之下，“危机”不会发生。

此外，覃汉还表示，短端债券收益率的定价锚不再是资金利率，同业存单利率已经成为新的短端债券收益率定价中枢。从价格上来看，各期限同业存单利率不断上行，其中1个月期同业存单利率在6月飙升超过100BP。“这本质上是部分银行对跨季资金的饥渴程度加剧所致。”覃汉表示。

滕飞也认为，关注短端利率走势，应更多关注同业存单的价格变化，与SHIBOR相比，同业存单交易量大，更能反映市场的流动性状况。

本周，同业存单发行开始放量。自4月底以来，同业存单净融资额已连续六周为负，但截至周四（6月8日），本周同业存单净融资额超过1500亿元，增长十分明显。招商证券徐寒飞认为，尽管同业存单发行利率仍有可能上升，但很快就会见顶，而发行放量也意味着供需缺口有望大幅缩小，从而改善市场流动性。 ■