你最想知道的亿联网络300628中报预测【国君通信宋嘉吉团队】

吉时通信 · 公众号 · · 2017-07-30 21:53

正文

导读

我们一直强调对亿联网络的深度研究与密切跟踪，此前的Google模型引起了市场极大关注，虽然当前市场风格下，次新股及中小创“稍息”，但我们认为是金子总会发光，本周二我们也会就统一通信行业在上海做系统交流。

本文又一次对模型做了优化/更新，除Google热搜数据外，加入了我们近期的行业调研结果，综合给出了一份完整的半年报/年报预测。

闲话不多说，直接上结果。

从销量增速的角度（括弧内为半年报增速）：

半年报预测（具体报表拆分，请见下文）：

1. 模型的主要变化

截止至今，我们已有了完整数据用于预测半年年报。在此基础上，我们在模型中加入了近期的草根调研数据，并由此计算一份完整的业务收入拆分，给出了营业收入、净利润等投资者广为关注的业绩指标。

2. T2系列

我们上调T2系列年增速至30%。

T2系列中，销量最好的仍然是T21P，增速最快的是T27G。上调T23G、T29G、T19P与T27G的增速；下调T21P、T27P与T23P，其中T27P出现的负增长。

3. T4系列

我们上调T4系列年增速至55%。

T4系列中，销量最好的仍然是T46G，增速最快的是T42G与T46G。上调T46G、T41P、T49G与T40P的增速；下调T42G的增速；T48G维持前期水平。值得注意的是，T40P的销量将有望在半年报后超越T49G。

4. T5系列

T5系列是亿联最新推出的SIP话机，该产品基于安卓系统，具有革命性外观设计、高清音视频体验和丰富的扩展功能。该系列共有3款产品：T58V、T58A、T56A。

由于是新产品，我们无法观测出增速，但从目前的数据来看，T58V将会是此系列中的热销产品，其半年报与年报的销量占T4系列的1.8%与2.5%。

5. DECT系列

我们修正DECT系列增速至45%。

DECT系列中，销量最好的仍然是W52P，增速最快的是W56P。上调W52P的增速；W56P维持前期水平。

6. VCS系列

我们上调VCS系列增速至65%。

由于VCS国内外销量各占一半，因此需要分开研究。

从国外销售情况来看（谷歌可以跟踪的部分）销量最好的仍然是VC120，今年总体销量将超越去年热门的VC400。上调VC120与VC110的增速；VC400将维持前期水平，出现负增长。

根据我们的草根调研结果，各经销商对亿联VCS产品在国内销量表示乐观，并对其推出的VCS 2.0产品赞赏有加。考虑到国内的销售情况与新产品将对下半年销售所带来的正面影响，我们认为年增速将逐步回暖，达到65%。

7. 如何确定出厂价格

由于T2、T4、DECT产品较去年产品型号变化不大，我们直接根据历史价格的复合增速，给出2017年报与中报的出厂价格。T2与DECT系列较2016分布下降2.1%、0.8%，而T4系列则上涨2.4%。

根据我们草根调研，T5系列售价将高于T4产品40%，因此相应的出厂价格应接近823.80元。

VCS系列在过去一年的出厂价跌幅较大，但是考虑到新品的推出，我们认为出厂价将维持前期水平。

结合谷歌模型给出的产品微观结构变化，我们认为这一趋势较为合理。

8. 2017年中报/年报预测

根据上述结果，我们即可计算出各细分业务的收入情况。在此基础上，我们还做了以下假设：

毛利率：SIP话机根据产品微观结构的变化小幅上调；其余产品基本维持前期水平。
三大费用：考虑到公司人员增加，管理费用将逐步提升至8.5%。由于渠道与销售人员的增加，相较于第一季度，销售费用将略有提升至5.5%。公司上市后，资金将更为充裕，财务费用较一季度将逐步降低至-3%，接近往年水平。
所得税：维持一季度水平。
营业外收支：维持前期比例。

预计2017年中报营收为6.29亿，营收增速为45%，净利润为3.03亿，净利增速近63%，每股收益4.05元。

预计2017年报营收为13.44亿，营收增速为45%，净利润为6.49亿，净利增速50%，每股收益8.69元。