文 ：价值发现者
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追求低风险下的高收益
去年春雨开百花，与君相会欢无涯。
高歌长吟插花醉，醉倒不去眠君家。
——苏舜钦《哭曼卿》
理由一：
估值史上最高。中证白酒指数静态市盈率50.9倍，处于2015年以来历史最高位；市净率12.63倍，也处于100%历史百分位。
理由二：
散户扎堆。今年基金半年报显示，该基金持有人户数从2015年末的不足1万户，已经上涨到现在的230万户，在所有偏股型基金中排名第2。而另一方面，人均持有份额从32000多份跌到4646份。
理由三：
机构投资者占比显著下滑。2015年、2016年时，机构投资者占比一度高达15%，但是2019年以来占比不足0.1%。
理由四：
基金管理人员工持有份额一直较少。从2016年开始，公司内部员工开始逐渐买入该基金，从最初十几万到目前127.7万份。这个水平在2600多只偏股型基金中排名第486名。
理由五：
业绩好的逆天，好到不像是地球上的品种。按年来看，2016、2017、2019年全部是同类第一名，今年同类第三名。
从短期、中期、长期业绩来看，所有区间排名全部位列前10名：
It is completely abnormal！
理由六：
人气
达到白热化程度，成为散户们最爱的基金。
理由七：
盈利增速有限，难以消化如此高估值。即使未来2年仍将保持20%的净利润增速，到2022年估值仍然高达34.35倍。
理由八：
有机构已经开始唱空白酒。11月13日，中金发布《小酒热下的冷思考》的研究报告，直指近期大热的白酒板块。分析师表示：“目前部分小酒企炒作已经脱离基本面或对业绩增长有较大透支，资金推动上涨，需警惕短期情绪回落后带来的冲击”。
理由九：
年轻人喝白酒的越来越少，喝肥仔快乐水的越来越多。很多人觉得消费股的估值太高，十年前就有人说“
年轻人不喜欢喝白酒，所以今后没戏
”，但茅台、五粮液总在创新高，这个观点已经被打脸无数次了，对此你怎么看？
理由十：
市场竞争的必然性。金钱永不眠，几乎所有暴利的行业，最终都将被新进入的资本稀释掉利润，利润逐渐回归至相对正常的水平。
虽然还可以列出更多理由看空，但是实际上拉长到5年的周期来看，我也依然看好白酒行业，尤其是龙头企业，即使目前是50倍市盈率，凭借良好的成长性，也可以逐渐消化估值。
但是从中短期来看，我们还是认为当前的白酒有阶段性显著下跌的风险。所以操作上，对当前的白酒要保持足够的谨慎。
这是我们的第一次专题式看空，后续如果白酒继续上涨，预计还将看空2-3次。
一边是不到10倍市盈率、盈利增速有望超10%的地产，一边是估值贵5倍、盈利增速20%左右的白酒。
你更看好哪一个？
特别提示：
1、本文为信息分享，不构成任何投资建议。
2、市场有风险，投资需谨慎。
建议投资期限不少于2年。
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