黑色周评：做空不易，且行且珍惜

本周黑色终于回调了，周四下午暴跌的导火索是钢联公布的库存数据，本周螺纹社会库存环比增加了 12.36 万吨，是连续一个月以来首次环比增长。当然，马上有人质疑库存的问题，其实周三找钢网公布的库存数据是减少的，但为什么周三下午冲高之后马上就下来了呢，说明多头心里很虚， 说明库存数据仅仅是一个导火索，而价格的下跌是需求、成交和市场心理的一个综合反映。 从钢联的现货成交数量来看，上周的情况就已经比较差了，这周比上周还差，所以此时纠结于库存数据至少在短期来看没有太大意义。

前期市场存在过于关注需求面的情况，现在市场也存在过分关注供给面的情况，前期是对需求面过于悲观，现在是对供给面过于乐观。如果你承认上半年的需求较好的话，那就要考虑下半年需求是否存在转弱的可能性，我个人认为这种可能性还是存在的。 之前我在 4 月份第 14 期周报的文章中谈到今年黑色的走势将是宽幅震荡、价格不言顶，在这里面除了供给的因素之外，需求也占了比较大的分量，房地产投资不会下滑，这是当时的一个主要判断。但是现在房地产投资的增长已经兑现了，下半年还会不会接着往上走，这里面存在较大的不确定性。因为上半年的 GDP 增速是 6.9% ，而 2017 年政府工作报告里面的增长目标是 6.5% 左右，现在上半年的增速整整比目标增速高了 0.4 个百分点，这是近几年来没有的情况，还是相当给力和超预期的。上半年的投资和出口都比去年要好，房地产在投资里面扮演重要作用，出口主要是边际改善比较大，消费方面， 1 季度虽然有一个大幅的下挫，但是 2 季度还是上来了，现在来看不会比去年差。所以下半年从有保有压的角度来看，保消费是肯定的，投资这块基建、民生和一带一路会继续发力，最后压谁？还是房地产，土地出让减少了，房地产投资就下来了。至于出口还是比较依赖于外围经济，现在欧美的情况存在较大不确定性，主要是通胀下来了。

回到黑色基本面，我们看到近期成品和原料的走势出现了一定的分化，表现在螺纹和热卷出现回调，而铁矿、焦炭焦煤仍在不断突破新高，这是因为钢厂开工率维持在高位，存在补库需求，所以成品的下跌空间会受制于原料端。 但如果螺纹下游成交转弱，库存上升，开工率下降，就一定会把焦炭和铁矿石拉下来，这两个都不存在一枝独秀的底气，所以我们看到周五夜盘收盘的时候焦炭已经下破前期支撑点。 但从持仓角度来看，空头确实存在比较“怂”的情况，周四前 20 名多头再次狂减 13 万手，但空头同样也是减仓，周五空头减仓力度甚至比多头更强， 这说明市场的一致预期仍在，目前的行情仍是由多头主导，整体来看仍然只是回调而不是反转，需要密切关注库存和需求的情况。

后期来看，如果高利润能够驱使钢厂的开工率一直维持在较高水平，那么产量这块不会有很大的变化，所以就是两种情况：需求和成交转好，库存下降，现货带动期货再往上涨，目前不能排除这种可能性，但考虑到 7 、 8 月份是暴雨台风多发季节，需求不会一直很好，所以依然难以出现一飞冲天的涨势； 另一种情况是需求和成交低迷，库存接着上升，钢厂补库意愿下降，那么原料端必然要回调，期货价格还有一定下跌空间，但这个下跌空间会受制于基差和现货价格，直到需求好转，钢厂库存下降，补库需求再次上升的时候，再开启新的一波涨势，这种情况发生在