20170824【兴证通信】光迅科技中报点评：业绩短期承压，传输网业务有望维持高增长

兴证通信 · 公众号 · · 2017-08-27 17:06

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光迅科技发布2017年中报，公司上半年营业收入23.91亿元，同比上升21%；净利润1.72亿元，同比上升12%（其中二季度收入11.24亿元，同比增长13%，净利润7521万元，同比下滑5%）。其中，上半年传输网业务收入14.16亿元，大幅增长50%，毛利率22.06%，同比下滑5.3个百分点；数据与接入业务收入8.98亿元，同比下滑7%，毛利率10.58%，同比下滑5.44个百分点。光放及子系统业务受益于市场份额提升，产出同比增长87%，带动传输网业务收入大幅增长。

上半年运营商投资下降，公司同时面临需求下降以及客户库存调整压力，价格竞争激烈，公司主动出击，通过价格优势抢占市场份额，导致传输网业务毛利率下滑。光模块产品产出增长仅15%，无源器件等产品产出受需求萎缩影响同比小幅下滑，从而导致数据及接入网业务收入、毛利率出现下滑。公司积极应对竞争加剧的市场环境，市场份额提升后将进一步精细管理，采取多种方式控制成本，下半年各项业务毛利率水平有望回升。

传输网受益于投资回暖和光芯片供给改善，增长有望持续

近期电信、移动相继开启OTN设备大规模集采，运营商传输网投资明显回暖，在此背景下公司传输网产品高增长有望维持。2017年四季度100G电信级光模块将开始放量，接棒成为新的业绩增长点。过去国内电信级100G高速光模块受限于进口25G EML高速光芯片供给瓶颈，而我们了解到海外龙头正在扩产高速光芯片，其供给瓶颈有望于四季度解除，随后高速电信级光模块封装产能向具有成本优势的国内厂家转移。光迅科技在电信行业积累了深厚经验，与优质客户的紧密关系，后续有望快速放量增长。

盈利预测

公司未来业绩下有限制性股票激励托底上有电信级高速光模块市场增量空间，看好投资回暖和高速光芯片供货改善导致传输网产品持续高增长，预测光迅科技 2017-2019 年收入分别为 51.5 亿、 64.1 亿、 77.8 亿元，净利润分别为 3.5 亿、 4.7 亿、 5.9 亿， EPS 分别为 0.55 元、 0.75 元、 0.93 元，对应于当前股价， 2017-2019 年 PE 分别为 38 倍、 28 倍、 22 倍，维持 “ 增持 ” 评级。

风险提示

光模块市场技术更新迭代速度较快，一旦高端光芯片研发不及预期，面临研发投入难以快速回收的风险；产能扩张导致光模块产品竞争加剧，毛利率下滑超预期；客户较为集中，运营商资本开支下滑导致传统产品毛利率持续承受压力。

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