巨量仓单上演熊出没，“糖高宗”一去不复返？

华夏时报记者 叶青 北京报道

在经历2016年的大幅上涨之后，2017年的国内糖价整体呈“慢震下跌”的趋势，相比国际糖价而言，国内糖价相对抗跌。上半年郑糖指数合约最高点7314元/吨，最低点6159元/吨。

然而，国际糖价却因预期供需从 2016/2017年度的缺口状态转向 2017/2018年度的过剩状态，原糖价格自年初下跌幅度超过30%。原糖价格指数已经从年初高点21.12美分快速下跌至7月5日的13.97美分，下跌幅度33.8%。

近半年白糖市场热点频出，从年初受进口管控加码和贸易救济提高关税的支撑影响，郑糖价格较原糖相对抗跌，跌幅较小。近期却又在流传某大佬做多白糖，被市场投资者空头围剿。不过，抛去市场的各种传言，业内人士表示，接下来糖价继续创新低的可能性较小。

据了解，自6月13日起郑糖主力1801期货合约价格出现显著下跌，从高点6788跌至低点6220一线，跌幅7.96%。由于原糖前期大幅回落，进口利润在95%关税水平下仍有500元左右，1月合约先行下跌，随后空单平仓，转移至9月合约，造成后者补跌，价差波动剧烈。

“外盘原糖价格的持续下跌和国内白糖需求增长乏力、替代品不断增多是导致国内白糖期货下跌的重要原因。全球糖市正面临着供需基本面由不足到过剩的转变，前期的高糖价刺激了甘蔗等糖料作物的种植面积增长，同时泰国、印度等主产国的旱灾得到缓解，下一年度食糖丰产预期增强。”国投安信期货分析师龚萍接受《华夏时报》记者采访时表示。

与此同时，当下正是巴西新糖出口上市的时间窗口，巴西新糖产量超出市场预期，成为国际原糖价格暴跌的直接推动因素。尽管我国商务部宣布从5月22日起对关税配额外进口食糖加征保障措施关税，但国际原糖价格的暴跌，使得配额外的进口糖成本依然低于国内白糖现货价格，进口利润的存在令国内糖市面临压力。

“虽然今年以来国内外糖价差，一度导致了大量走私糖，挤压了国内食糖消费，压制国内糖价，但随着国家加强打击走私，7月份后走私糖冲击减少，利多国内糖价。此外，按照现有的情况，虽然国际食糖供应将结束连续多年的缺口情况，转为小幅过剩，但持续下跌的糖价，可能导致巴西糖厂降低甘蔗生产食糖比例，从而改变2017/2018全球食糖的供需关系。”农产品集购网研究总监林国发接受《华夏时报》记者采访时表示。

另外，市场人士认为，近期持续增加的巨量仓单叠加丰产前景，而且当前郑糖价格仍处于偏高的位置，最终白糖市场将向成本价回归。据了解，6月29日注册与有效仓单加在一起，约78万吨。较上周下降约1万吨，仓单压力巨大。

对此，龚萍表示，自从2014年白糖期货标准仓单由通用类型变更为非通用之后，郑商所的白糖仓单数量连续3年屡创新高。

据了解，今年的峰值出现在国内收榨之际（2017年4月底左右），当时注册仓单数量接近8万张，有效预报接近1.2万张，经过5月份的交割之后，白糖仓单规模出现回落。白糖仓单数量庞大，并不是因为期现价差足够大，目前白糖期货盘面价格甚至是贴水于现货的。

白糖仓单维持高位的原因，一方面可能是企业热衷于仓单质押等仓储衍生业务，另一方面就是企业不看好白糖下游需求，预计远期现货销售存在压力。巨大的仓单压力无疑是期货盘面的利空因素之一。不过，随着7月份各机构的调研展开，预计下榨季增产幅度可能会越来越明朗。

伴随着糖价的剧烈的波动，近期市场上也出现关于白糖牛市已经结束的声音不绝于耳，以往被冠以“糖高宗”美名的白糖似乎有一去不复返势头。不过，市场的部分人士仍然认为，驱动糖价上涨的逻辑因素依然存在，本轮白糖牛市远没有结束。

据了解，长久以来，国内白糖市场有3年一个周期的说法，大致上3年牛市连着3年熊市，依此规律周而往复。对此，北京淡水贸易有限公司糖部总监崔仕嵬表示，目前，白糖期货价格已经从高点回落了1000元/吨，如果本轮白糖牛市结束，那么意味着本轮牛市只持续了26个月（2014年10月—2016年11月）。

然而，之前的三轮牛市持续的时间分别是19个月、30个月和36个月。糖价回调1000元/吨并不意味着牛市就结束了，在前三次牛市中，均有出现超过1000元/吨的回调，但是随后不断创出新高。所以，从历史数据来看，目前糖价的牛市并未结束。

另外，进入7月份后，各地区的销售数据将陆续公布，据记者了解，广西前半月销量不错，月底销量一般，综合起来6月销售或中规中矩。云南糖5月份销量低于市场预期，6月份数据引人关注。贸易商月末随着盘面下滑，套保单盈利可观，现货低价走量，后期或有补库需求，并反映到糖厂销售中来。

“本榨季广西普通蔗收购价已经达到500元/吨，触及上一轮牛市（2011/12榨季）时的最高水平，据糖企估算，本榨季广西地区的白糖生产成本约6100元/吨，以目前的现货价来看，糖企利润较好。接近历史最高水平的甘蔗收购价极大地刺激了我们蔗农种植甘蔗的积极性。”广西崇左蔗农王先生接受记者采访时表示。

虽然目前郑糖期货的跌势落后于外盘，对于境外原糖价格，龚萍表示,目前国际糖价已经下跌至12美分/磅附近，折算成配额外进口成本在5500元/吨附近；广西甘蔗收购价格为500元/吨，折合的平均生产成本在6000元/吨。9月以前广西白糖现货价格跌破6000元/吨的概率不大。

近几日随着市场对未来的逐渐悲观，糖价出现了明显的下跌，市场人士认为，短期糖价向下的空间逐步减少，底部争夺将变得激烈，后期801反弹空间逐步出现。布瑞克农产品集购网研究总监林国发表示，从统计角度，截至6月末全国流通库存（工业库存及商业库存）合计为404万吨较去年457万吨少了53万吨。

其中工业库存较去年减少80万吨左右，交易所仓单处于历史高位,导致今年商业库存较去年增加31万吨。原糖进口减少及库存消耗殆尽，预计未来7-9月份3个月，原糖加工量仅为45万-50万吨，去年同期累计加工量为105万吨左右。截至6月末流通库存加上进口糖（大部分为原糖加工糖及小部分进口砂糖）。

与此同时，7-9月份市场可流通物理库存为460万-470万吨，远低于去年同期570万吨左右的供应量。需求旺季到来，流通库存紧张，糖价经历大跌后，目前跌至了主产区制糖成本，政策环境利多，糖价随时有反弹的要求。糖价近期暴跌，成本支撑将逐步显现。