浑水公司今年特别出跳，继3月份打爆辉山乳业后，近日又对敏华控股下手。一时间，浑水成为了继索罗斯之后又一个“空头大鳄”的代名词。由于早前，浑水先后沽空一批中概股。因此，浑水被中国打上了负面标签。
但是，浑水公司的做空并不违法。包括索罗斯在内的一批善于做空的国际金融机构，他们的操作方法都是在法律允许范围内的行为。正如索罗斯之前所言，“你可以指责我不道德，但我没有违法。”
如何判断浑水做空？
从浑水公司的沽空案例看，其都能给出理由，有些是缺乏依据的主观质疑，有些是有客观事实的现实，有些是依托于游走法律边缘的灰色地带。
浑水做空的是这个市场中弄虚作假、是盲目乐观所催生的资产泡沫、是现有体制下的潜规则、是偏离内在价值的价格扭曲。
浑水这次沽空敏华的理由被许多金融机构驳斥为事实依据不足。回顾浑水对于敏华的五项质疑，这次沽空的确只有主观推断没有客观依据。浑水创始人Block对看空敏华控股的原因有：一、敏华控股有未揭露的债务，因此其实际利润与现金流比报表少；二、敏华控股在税务报告不连续性极强，而这是欺诈的风向标；三、敏华控股在澳门有子公司，而该子公司的账面体现了敏华控股超过一半的合并净利润。对此, Block称，最好的可能性是为了避税，而最坏的可能性是虚报利润；四、怀疑敏华控股虚报在中国的销售增长业绩；五、质疑敏华控股出口的销售数据。
虽然这次浑水沽空敏华没有列出直接证据，但这些质疑恰恰刺痛了国内企业家的痛点，尤其是通过澳门关联企业的关联交易实现规避税费的行为原本就是中国企业都会涉足的灰色领域，到底干不干净大家心里都清楚。
浑水之前的沽空案例则并非空穴来风。著名的辉山乳业事件应该是所有港股投资机构的恶梦。浑水对于辉山乳业的指控全部都经过实际调查取证，所有指控均有事实证据。辉山乳业对此毫无招架之力，时至今日依旧处于停牌状态。
辉山从美国安德森（Anderson Hay & Grain）进口苜蓿，安德森的中国代理确认称，辉山自2013年以来是其重要客户。九家牧场的员工亦证实，辉山从海外和黑龙江的第三方采购苜蓿。一家黑龙江苜蓿经销商也证实，其公司长期供应辉山羊草和苜蓿。辉山一家“展示牧场”的标志亦显示，其喂养奶牛的苜蓿为美国进口。辉山所谓的苜蓿自给自足完全是谎言。
辉山乳业宣称通过降低饲料成本以提高利润缺乏科学依据。通过与中国及美国奶制品专家争论这种行为背后的逻辑、智慧及商业可行性，专家们指出，这种做法与过去十年里使用的最佳措施背道而驰，并很可能导致利润率下降。
关于辉山乳业的其他指控可以参考浑水报告，在此不一一列举。此外，浑水在2014年成功沽空网秦，2011年揭穿分众传媒谎言，逼迫分众传媒私有化从美国股市退市。
浑水的做空并非无理取闹，大多都是经过细心调研，证据确凿后才会行动。这种做空是对上市企业的一种监督，对于权力的一种制衡，对于信息不透明的挑战。
国人对于做空认知极其片面
国人对于做空这个概念有一种天生的恐惧。2015年那场股灾后，中国国内甚至出现了“恶意做空”的概念。对于“恶意做空”的定义非常模糊，“通过虚假交易、自买自卖、操纵市场，最终引起金融市场的混乱。”其实，这种概念并不一定适用于做空，在做多时也会出现类似情况。然而，从来没有人提出过“恶意做多”这种概念。用一句话概括“恶意做空”的话，就是一切建立在“虚假”基础上的做空行为。可是，股灾后，受到打击的对象除了“恶意做空”外，还有一些不明所以的正常“做空”者。监管的重心并没有放在“恶意”上，而是落在“做空”上。因此，原本就对于做空没有好感的国人对于做空概念的认知更加扭曲。
如果用最通俗易懂的话描述做空的话就是“看跌、悲观”。由于中国人向来具有好大喜功、报喜不报忧的习惯。大多数人宁可相信美丽的谎言也不愿接受残酷的现实。所以，对于一些悲观的结论和观点，大多数人都会天然性的选择排斥，只有少数人能够正视现实。
做空到底意味着什么？做空其实是帮助市场回归理性的机制，是抑制资产泡沫的工具、是打击不法行为的利器、是营造健康市场的基础。任何资产的交易都是双向的，有买的人也有卖的人。交易市场中也应保持双边力量对等，能做多就应该也允许做空。这是保证市场健康、稳定的大前提。
索罗斯在1998年金融风暴后曾表示：“金融市场不属于道德范畴，它有自己的游戏规则。对于亚洲金融风暴，即使不炒作，它照样会发生。纵观很多国家资本市场及经济的崩盘，其后一蹶不振，恰恰是因为做空者没有参与的机会，导致做多者的信心和价值观被完全颠覆所致。”
所有资产泡沫从出现到膨胀再至破灭都是因为丧失理性的判断所致。而情绪化思考又是一种易传播、易感染的资本市场“细菌”，做空机制是唯一的“抗菌疫苗”。但凡出现资产泡沫的领域一定是缺乏做空者所致。交易力量的失衡导致资产价格偏离价值。
任何拒绝做空的市场都必然出现泡沫，如果要维持这种泡沫就不得不投入更多资源直至边际效益递减归零。最终也同样难逃泡沫破灭的命运。
中国需要专业的做空者
中国眼下有一个无法回避的问题——泛金融领域几乎都有资产泡沫。为什么会有那么多资产泡沫？疯狂的M2是一个理由，实体经济不景气导致资本脱实向虚也是一个理由，但这些都是外部因素。如果审视市场自身机制的话，缺乏做空者才是真正内在原因。
股市
2015年5月7日，证监会发文强制降杠杆，规定两融资金不得超券商净资本4倍。6月13日，证监会下发《关于加强证券公司信息系统外部接入管理的通知》。文件称，“我会再次重申，各证券公司不得通过网上证券交易接口为任何机构和个人开展场外配资活动、非法证券业务提供便利”。这一来触发了杠杆资金的出逃，而由于此前积累了太多杠杆资金仓位，随之而来的就是连续强制平仓。相信所有股民都记得6月中旬至7月中旬近一个月的千股跌停案例。此后，虽然国家队在4000点入场救市，政府也相继出台多种救市政策。但股市早已进入资金面的常态，任何技术、基本面因素都不足以影响股市。因为杠杆资金的强制平仓是不会倾听任何政策和消息的，数字点位到了就立刻强制平仓，不断的强制平仓造成不断的空头抛压。最终，股市还是失守3000点。
股灾中，纵然有类似中信在内的一批“恶意做空”者，可引发股灾的终究是泡沫不是做空者。回顾2015年的股灾，许多股民可能受伤严重，但对于中国股市而言未尝不是一件好事。正因为股灾前开通了做空机制才能及早的刺破泡沫，试想一下，如果关闭做空机制任由2015年的股市泡沫膨胀结果会是什么？很多股民也许认为自己不会被套，其实这是一种错觉，因为你在5000点时都舍不得离场，真要涨到8000点、10000点你会舍得离场吗？当时中国股民的贪婪欲望已经膨胀至令人发指的地步，人人都想着一夜暴富，就差拿着袋子去股市捞钱了。如果中国股市真上了万点，从那种地方高空落地的话，那会是什么惨状？其他的不说，参考一下当初抢购中石油的一批老股民的心理阴影面积吧。更可怕的是，泡沫膨胀越大，对于经济的冲击也越大。5000点的崩盘已经浪费了中国2年时间，而且时至今日已然没有恢复。如果是10000点的崩盘，那需要多久才能修复呢？
反观期货市场，自去年一季度开始，以黑色金属系为代表的一批大宗商品就明显遭到投机资本炒作。但是，正因为有做空机制的限制，遭炒作的大宗商品没过多久就自然回归理性。国内只听说过“股灾”，从来没有出现过“期灾”吧。为什么？
期货市场正因为有完善的做空机制，任何价格扭曲都伴随着价值回归修正。因此，期货市场出现资产泡沫的程度远远小于股市。也正因为这样，期货市场的交易机构不会因为牛市而疯狂，也不会因为熊市而沮丧。无论市场涨跌都有盈利机会。
实际上，熟悉期货市场的投资者应该很清楚，期货品种的波动幅度非常小，相比股市而言期货交易品种的波幅根本可以忽略不计。这也是做空机制防止市场过热的效果显现。如果把股市坐庄技巧套用到期货市场的话，下场一定是爆仓。道理很简单，因为做空者不会让炒作者肆意妄为，一旦价格偏离价值较高就存在巨大的套利机会以及做空机会。做空是对市场不理性投资的抑制。所以，中国的庄家资本往往不喜欢期市而选择股市。
楼市
中国房地产市场泡沫已经众所周知。如果回想一下过去，抢房消息不断，但做空楼市的传闻应该没人听说过吧。虽然，作为具有实物的交易买卖无法做空（做空必须先向拥有资产方借得产权抛售，在规定时间内赎回），但早已经资产证券化的房地产现金流环节完全可以开设做空机制。依托房地产各个环节的现金流而衍生出来的基金、信托、银行理财产品数不胜数。这些产品完全可以开通做空机制。
目前，国内唯一可以用来做空房地产的只有CDS，而且还是仅限于机构投资者。决策层其实心里很清楚，房地产市场如果开放做空工具，那后果必然不堪设想，因为谁都知道中国房地产泡沫巨大。如果有机会的话，金融资本一定不会错过这块蛋糕。
也正是这种对于房地产市场的过分保护才营造了国内房地产市场只涨不跌的奇怪现象。第一财经记者陈周锡曾因报道温州一些炒房者“弃房”、房价下跌等现象而遭到网络追杀。这件事甚至引起了警方介入。报道事实的居然要承担生命危险，如果是政治事件的话姑且情有可原，可这是经济事件，而且还是地方上的一个事实。
中国的做空环境实在太差。上至最高层、下至黎民百姓，根本不理解做空对于经济的益处，对于做空只是一味地抵触，而不去思考其背后价值、规律。股市下跌都责怪做空者，可为什么不反思，如果早有人做空一直价格扭曲不就能保住慢牛而非过早的透支未来价值、制造泡沫？有人揭示房地产泡沫真相，就想方设法“辟谣”，堵住别人嘴，结果是终于走到了市场倒逼改革的地步。中国之所以会有那么多领域出现资产泡沫，就是没人看空、没人敢空（迫于政治压力）、没人沽空。经济想要稳定发展、市场想要走得长远，做空者是必不可缺的因素，没有做空者就不要谈什么可持续发展。
整天沉浸在所谓的正能量中现实就能改变吗？自欺欺人、讳疾忌医有意思吗？牛皮吹打了终究是会吹破的，只有敢于直面现实的人才可能改变现实，中国历史上从来没有靠自我麻醉来解决问题的。自我麻醉、常喝鸡汤的结果只有精神中毒、越陷越深，最终倒在美丽的幻影中。
