节后“抱团股”崩了，另一类股票在上涨(少数派投资)

少数派投资 · 公众号 · · 2021-03-04 15:45

正文

牛年春节后，股票市场一改节前猛烈上涨的态势，“抱团股”大幅调整，而以前乏人问津的低估值板块相对收益明显。投资者会疑问，“抱团股”后面还有机会么？如果这批抱团股不行了怎么办？

当下各种声音都有，有的观点说货币超发看好“通胀主线”，有的观点说经济复苏利率上升配置方向应该大转向，也有的观点说坚持“核心资产”不动摇，听上去都有道理。

本人认为，大部分时间里结构性机会长期都是存在的，大家一直都在寻找高性价比的投资机会。

我们先看春节后的涨跌情况，节后开盘截至到3月3日有10个交易日，前期强势股大幅回调，而“银地保”等2020年弱势行业纷纷走强。

同样的情况也出现在美股市场，近期随着经济恢复的预期，美股科技股也出现了明显回调，而和经济恢复相关的一些行业相对强势，比如部分的美股的地产股、酒店股龙头公司等都创出了新高。前期被资金“冷落”的板块，慢慢恢复了“生机”，同样港股也有相似的情况。

很多投资者关心的前期“抱团股”何去何从的问题，其实很难给出一个明确结论，我们可以借鉴一下美股的经验。

国盛研究所近期有个对美股二十年来抱团股的研究，过去20年美股机构抱团不断加深，机构重仓股长期超配。若以机构持股占比高于80%的美股作为机构重仓股，在过去20年中，机构对美股重仓股的持仓由不足10%增加至近50%，且超配比例不断扩大，1999年超配5个点、 2020年超配达到12个点。

如下图，截至 2020 年，机构持股比例在 80%以上的个股占 33%，这一比例在 1999 年仅为2%；持股比例位于 50-80%之间的个股占比25%，这一比例在1999年仅为 10%。

既然长期来看，“机构抱团”趋势越来越强，随着机构资金不断增加，总会有一批优秀的“标的”走出来，结构性机会经常会有，那么寻找高性价比的思路更加有意义。

近期风格有些变化，前期强势股票大幅回调会让很多投资者冷静下来思考这个问题。过高的估值也许不是问题，也许还会上涨，但是更好的机会往往在大多数人忽视的地方。

国信证券对A股估值的极度分化进行了研究，A 股总体估值水平不高，甚至低于历史平均水平，wind 全 A、沪深 300、中证 500、中证 1000 的市盈率中位数分别为 36.3 倍、 30.9 倍、29.2倍、 34.2 倍，分别处于32%、81%、 33%、29%的历史分位数水平（截至2月22日）。

高估值主要体现在基金重仓股的相对估值，市盈率普遍处在历史90%分位数以上，近期市场的调整，实质上是基金重仓股的相对估值有所“均值回归”。