直播提高转化率，更有效推动GMV增长。
在商品的展示上，直播比图文更直观，互动性更强。
专业化的主播具有较强的商品讲解能力，转化成交率更高。
根据《2019年淘宝直播生态发展趋势报告》，2018年，淘宝直播成交额超过千亿人民币，进店转化率超65%，日直播场次超6万。
阿里巴巴也将直播这种交互形式从淘宝、天猫拓展到各个场景。
比如2019年双十一期间，居然之家淘宝直播覆盖了全国69家新零售门店，参与品牌超1800家，3500余名导购参加直播，累计直播时长2200小时，最终实现208.81亿元的销售额，同比增长73.68%。
助力新品打造，新品成为天猫增长核心驱动力。
2019年“双11”新品的销售额406亿，占总GMV2684亿元的15%。
过去一年新品的增长达到77%。
全球品牌也在阿里平台上力推新品。
新品供给从2016年的400万件增加到2018年的5000万件，2019年前三季度达到9000万件。
2020年天猫计划助力打造300个销售额过亿的新品以及1000个新品销售额过亿的品牌。
我们认为有效满足用户需求的新品能够大大提高购买转化率，依托阿里巴巴的大数据、人工智能等技术，品牌在用户需求挖掘、新品营销等方面都能大大提高效率。
比如天猫新品创新中心（TMIC）基于阿里大数据中台，帮助企业新品孵化。
目前已经有超过1000个品牌加入了TMIC，新品孵化周期提速50%。
加速流量内部循环，交叉销售推动其他版块。
目前阿里巴巴国内零售的活跃买家数已经达到6.93亿，但是其中只有25%的用户使用过零售以外的业务，所以生态内部导流的空间巨大。
比如在FY2020 Q2，39%的外卖新增用户是从支付宝导流过来的。
蚂蚁金服33%股权收回后，阿里巴巴也做了相应调整，比如蚂蚁金服CTO程立接任阿里巴巴CTO。
我们认为未来蚂蚁金服和阿里巴巴的协同性会进一步加强，阿里巴巴也会进一步加大交叉销售的力度，推出更多的玩法和策略。
比如88VIP就取得了非常明显的导流效果。
从下游看，快递单量保持平稳增长。
2019年10月和11月快递单量增速分别为22.7%和21.5%，2019年前11个月快递单量累计增速为25.4%，快递单量保持平稳增长。
盈利预测与估值：
预计FY2020/FY2021/FY2022的总GMV分别为68690/80220/91950亿元，年度活跃买家数分别为7.33/8.21/9.11亿，广告货币化率为2.62%/2.80%/2.90%，佣金率分别为2.33%/2.40%/2.50%。
采用分部估值，分别计算核心业务（剔除阿里云）的DCF估值，阿里云的估值，和蚂蚁金服的估值。
对应核心业务、阿里云、蚂蚁金服的每ADS估值分别为174美元、48美元、19美元，上调目标价为241美元/ADS，对应港股234港币/股，维持“买入”评级。
风险提示：
平台合规风险、电商税影响、消费增长不及预期
证券研究报告名称：《阿里巴巴-SW(9988):直播、新品、交叉销售多种策略推动GMV和转化率》
对外发布时间：2020年1月13日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
陈萌 执业证书编号：
S1440515080001/
BMV926
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