上周五，在“港股通取消股息税”的传闻刺激下，港股尤其是港股高息股大涨。
关于港股，我在 1 月 24 日，写过一篇《
不要小看港股
》表达了我的关注，而在4 月底还刚刚写过一篇《
如何让港股 股息率增加 25%
》聊过利用
恒生央企 ETF (513170)
的 QDII 架构减少港股通股息税的巨大损耗。
所以也有读者问我怎么看这个消息。这里就展开详细聊聊，不拘泥于消息本身，更多是对港股高息类资产的长期考量。
利好，但已 Price in
如果港股通能够取消股息税，对真正的价值投资者，显然是利好。
毕竟根据经典的 DDM 股息率模型，一个股票的价值，取决于未来股息的折现。股息税取消，意味着股息的变相增加，显然应该提升股价。
当然，正如我之前在《
如何让港股 股息率增加 25%
》中聊过的，港股的股息税，是一个非常复杂的问题，通过 QDII 持有是一回事，境内企业通过港股通持有超过 1 年是一回事，而普通个人投资者及公募基金通过港股通持有又是一回事。
正因此，股息税取消，对不同的投资者，意义迥异。
对这个问题，华泰证券近期一篇解读可以参考。
这篇研报指出，如果港股通股息税取消，高股息 H股的估值提升在 4%左右，可以让 AH股溢价指数从 143 下降至 138。
下图是截至 5 月 10 日的恒生AH股溢价指数走势，可以看到在当日大跌之后，最新值为 137.29，已经低于华泰证券研报预测的位置。从这点说，“港股通股息税取消”的传闻，已经完全 price in 了。
爱红利，不要追高
EarlETF 的老读者都知道，我是一个自身的红利策略爱好者。
当我们热爱红利时，我们究竟爱的是什么？
虽然市场上，有人将红利当作一种“主题”，就像曾经的白酒、光伏、硬科技那样。
但在我看来，红利这样一种以“股息率”为核心考量的投资策略，本质上是一种价值投资。
也正因为红利是价值投资，所以我始终不建议诸位追高，而是要耐心等待，寻找低估的交易机会。
就以恒生中国央企指数(笔者基于港元汇率调整为人民币报价，下同)为例，若以年内1 月 22 日的收盘低点算起，短短三个多月就上涨了 30.51%，期间都没有像样的回调。在这样的背景下去追高，不是一个红利投资者应该做的事情。
更何况，放在
恒生央企 ETF (513170)
这个载体，笔者之前撰文讨论时，它有 1%以上的折价提供安全垫，如果是将其他港股类高股息 ETF 换过去，更是近似无风险套利。
但在深受市场追捧之后，恒生央企 ETF (513170)已经变成溢价 0.33%了。下图是截至 5 月 10 日的10 个交易日日内走势图，请注意代表市价的黑色曲线和紫色的 IOPV 实时净价，这两者的关系已经从早期黑线大幅紫线，变成高于紫色曲线了。
从折价变成溢价，对这只基金的交易者，意味着超额收益。
下图是恒生央企 ETF (513170)自上市以来与恒生中国央企指数，可以看到进入五月，ETF 强于指数，产生了 1.5%左右的超额收益，这部分正是折价到溢价的体现。
不要追高，ETF 的高溢价更不要追。
对于这类 ETF，折溢价其实是一个非常好的市场情绪观察工具，耐心等待折价(至少平价)，这时或许才是值得考虑的短线入市点。
QDII 载体还有意义吗
当然，我也知道，不少的红利投资者，不在意近期的短期波动，近期这种行情既不会买也不会卖，他们更关心的是长期的股息收益，所以更关心的是面对“港股通股息税取消”，类似恒生央企 ETF (513170)这样 QDII 载体的基金还有意义吗？毕竟 QDII 载体，还是要缴纳少量的股息税的。
这个问题，要分三种情景去探究。
第一，传闻不真。
虽然 A股投资者总觉得今天的传闻就是明天的新闻，但事实上不靠谱的小道消息，实在是太多了——即使来自国际知名财经媒体。
如果传闻不真，那显然 QDII 载体的恒生央企 ETF (513170)依然有着巨大的节税意义。
第二，传闻会成真，但不是马上。
这类，投资者其实更熟悉了，许多重要的宽松政策，从市场憧憬传闻到成真，往往有个一年半载的滞后。有一个港股小知识诸位一定要牢记——H股中那些豪爽派息的公司，往往以年报分红方案为主力，六七八三月是分红登记的高峰期。
这意味着港股通股息税取消的消息如果不能立刻出笼，那么投资者就该马上为即将到来的分红高峰期做好避税准备，用好 QDII 工具。
第三，传闻成真之后。
这里又要说一个小知识，公募港股通基金是不能用 QDII 买股票的，但是公募 QDII 基金只要契约允许，也是可以走港股通渠道去买港股的。这意味着，即使港股通股息税取消的政策落地，对于
恒生央企 ETF (513170)这样的 ETF，只需要改用港股通买入跟踪的港股，即可同样享受政策优惠，不会被QDII 架构局限
。
港股红利行情，或许只是开始的结束
在上文我说了，不建议在此刻追高港股高息股——作为一个价值投资者，等待调整或许是更明智的选择。
但是，这绝不等于我看淡港股高息股的长期投资价值。
如果，有一天港股通股息税真正取消，请不要将其当作一个孤立的事件，而是放在提升中国权益资产股东回报的大潮流下去看待。
老股民都知道，炒股要懂政策面。虽然许多新基民往往对 2023 年 8 月利好后的高开低走耿耿于怀，但一个理性的基民，更应该关注的是那种大格局的政策走向，而不是短期局部的政策。
就像“中特估”这个提法，始于 2022 年末，站在 2024 年的 5 月回看，尤其是看看一众中字头企业的表现，看看红利板块的表现，又怎能忽视这一提法对市场长远的影响。
港股这些年的问题，投资者都看在眼中。
以投资价值而言，港股绝对不小。
哪怕是经历了大涨后的 5 月 10 日，一众 AH股依然是H股价格更低，即使是股价最接近的招行，A股依然比 H股贵 3.57%，而许多高股息公司，A股溢价20-30%甚至更多的比比皆是。
