“外资领头羊”瑞银资管：中国经济刚进入繁荣阶段，海外资金更看重业绩成长能不能持续

作者 | 陈嘉懿

编辑 | 袁畅

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作为QFII第一单的操作者、国内最大的外资投资机构之一瑞士银行的子公司，瑞银资产管理参与中国资本市场投资已经有20多年的历史。

它们也是2016年政策放开后，第一批进入国内私募市场的外资机构。第一家同时有QDLP和境内私募管理人资格的外资机构。

在年末的“成长股”与“价值股”的大讨论中，瑞银资管的态度也比较鲜明。该公司资产配置基金经理罗迪日前表示，顺周期板块相对更有新引力。

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全球经济明年有望共振

罗迪表示，对于明年来说，全球最重要的关键是疫苗的上市。到目前为止，疫情造成的不确定性越来越低，而不确定性降低会推升另外一个确定性：全球经济共振。

中国经济处于什么样的阶段？用经合组织综合的领先指标观察中国经济所处的阶段，现在刚刚进入繁荣阶段。

实体经济指标方面，固定资产投资，可以从制造业、房地产、基础设施这三个方面来观察经济。房地产前期增速仍然非常高，但是基础设施建设增速已经放缓了，同时制造业增速还在进一步复苏。

也就是说，前期房地产政策在逐步收紧背景下，房地产增速没有进一步提高。而经济活动逐渐正常化过程中，基建进一步扩张的能力，也有一定的下行压力。未来最大的希望还是在于制造业进一步复苏。

02

A股整体情绪有望继续提升

罗迪认为，对于A股市场上的个人投资者和机构投资者来讲，热情相对6、7月份有所降低。但伴随北向资金逐步流入， 到了明年A股整体情绪有望进一步整体的提升。

港股部分，从两地都上市的股票来讲，A股相对港股的溢价目前处在近期高位，经过一段时间下行以后，目前A股还处在高位， 对于某一部分港股来讲，处于价值洼地，相对同样的A股来讲是有投资价值的。

再看债券，从国债利率的角度，国债利率今年5月份开始大幅度上升，差不多80、90个BP，这代表了中国经济复苏的力度，以及中国经济复苏的幅度。到了明年，如果伴随着中国经济进一步企稳高位运行，同时全球经济在疫苗推动下共振，有可能会导致中国利率还有一定的上行空间。 在流动性收紧过程中，对于信用债还是有一定压力的。

03

顺周期板块有吸引力

对全球资产大类配置来讲，全球资产在欧洲、在美国明年会重点关注疫苗上市后带来的经济复苏，在这些地区的股票，特别是顺周期板块还有比较好的吸引力。

同样在这样的环境下，亚洲的信用，特别是中国的债券，这两部分资产的吸引力是比较高的。

对于中国来讲，在未来经济进一步维持高位运行的大背景之下， 中国的股票相对中国的固定收益来讲，有更好的吸引力。

但是对风险资产持谨慎乐观态度。为什么谨慎乐观呢？需要进一步观察，年末政策转向、幅度和步骤，还对资本市场带来一定的影响，所以需要进一步去观察。

总体来说，对于股票来讲，他认为在宏观周期处于上行阶段，对于偏顺周期的领域相对比较看好。

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外资关注基本面质量、成长性能不能持续

罗迪表示，外资对板块、股票的选择，更多关注的是基本面质量、成长性能不能持续，这两点作为最重要的两点，如果它的成长性能够成立，可能它的估值在完整经济周期中会发生一些变化。

但如果从长期来看，比如以三到五年的跨度来看，会发现具有质量好的板块的收益来源主要来源于盈利增速，而不是来源于估值调整。