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小白读财
xbducai
导读：这是一篇前瞻报告，预测之准，足以说明其观点的正确性。
来源： 国金宏观边泉水团队
3月3日和5日，全国两会召开，届时国务院总理将宣读《2017年政府工作报告》，阐述今年经济工作的重点。国金宏观首席分析师边泉水博士，深度解析两会前瞻要点如下：
第一点，今年的经济增长目标可能从上年的6.5—7.0%调整到6.5%左右。这点市场已经充分预期到了，去年6.7%的增长是在非常宽松的财政政策和非常宽松的货币政策下实现的，最终也造成了很多结构性的矛盾恶化，比如我们看到去年房地产泡沫进一步恶化，金融杠杆率进一步上升，实际上对未来的增长埋下了很多隐患。
下调经济增长目标，意味着今年政策取向发生转变，从去年非常宽松的财政和货币政策，转到今年基本上“双紧政策”：财政政策边际收紧，货币政策边际收紧的迹象也是非常明显的。
另外一点考虑到今年经济增长实现弱企稳的概率非常高，实际上也要求宏观政策做出一定的调整和收缩。从去年底到现在两个多月的时间来看，经济增长的短期态势是非常好的，我们看到现在包括中、西部地区的地方政府搞基建的积极性非常高，但是这种模式过去东、中部地区都走过，这种模式也最终证明不可持续，造成经济增长效率的下降，政策面上看，需要政策调整来扭转过去一个老的增长方式。
第二点，市场上对财政的分歧是比较大的，去年中央经济工作会议报的是积极财政政策，但是我们认为实际上今年的财政政策和去年相比是边际收紧的。去年财政实际赤字率（（财政支出-财政收入）/GDP）达到3.8%，实际上创造了1978年以来的最高记录，也就是说去年一般预算宽松程度是非常宽松。
今年赤字率最多到3.5%，比去年3.8%的水平是要低，边际上是收紧的。
扩大赤字率主要有三种方法：
第一个方法是政府提高年初预算赤字率目标，去年定的是预算赤字率是3%，
今年大概率和去年差不多也是3%，这个目标并没有改变。
第二个方法实际上对预算稳定基金的运用，如果有的话可以要调入稳定基金。
第三个是对于结转资金的运用，如果有的话调转参加今年的支出，实际上后两者量非常小，可能只有4000亿，相当于今年GDP的0.5个百分点，加上预算赤字率3%，今年实际执行赤字率差不多3.5%，边际上是在收紧。
另外一点，去年准财政政策量很大，通过开行发了1.6万亿的专项金融债，支持地方政府基建项目。
而今年的专项金融债有可能不发了，主要有两个理由
：
第一个是专项金融债要求财政贴息，去年贴了500亿，相当于每年都要贴500亿，今年基建如果想拉动比去年高的水平，专项金融债至少要发2万亿，每年需要贴息700亿，财政压力非常大。
第二个理由是去年三季度专项金融债项目停了一个季度，主要是担心专项金融债最终造成地方政府债务率的上升。这两个理由可能会让今年的专项金融债停掉，停掉后会通过财政政策货币化，回到2015年的模式，让央行向开行等政策性银行发PSL来支持基建增长。
我们简单的算了一下，
2016年财政支出同比6.4%，而今年财政支出增长可能会比去年低（实际为6%），整个财政支出增速在下降。
