美债涨了中国股市跌毛线

价投谷子地 · 公众号 · · 2021-03-14 09:31

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最近，市场上特别火的一个话题是：美债涨了！周五好多球友问我美债涨了，我是否担心持仓的招行和建行下跌。说实话，如果不是上周四周五招行涨的不错，我心情比较好，当时就要翻脸拉黑这些提问的了。因为，我不止一次的表达过我的态度， 中国是一个独立的经济大国，我们的货币政策和金融市场具有自己的独立性，我们没必要，也不会看大洋对岸灯塔国的脸色。

当然我相信很多人不会赞同我的观点，那么我就多花点时间把我的思路说清楚。想要否定对方的观点，首先要看一下持这种观点的人，他们的思路是什么：

思路一：美债收益率上升，意味着流动性收紧，外溢的美元资本将回流美国，外资撤离将导致中国股市下跌。而作为权重股的银行难逃下跌的命运。

思路二：你看十年美债收益率上行后美股最近一直在回调，而且周五香港最后一小时的下跌很明显。

思路三：美债收益率上升预示着通胀和财务成本的上升，这些会压低美股的估值，美股的下跌会通过，A/H股，传递到A股。

我们首先来看一下，美债收益率的上升是否反映了流动性的收紧呢？很显然，我们从官方的发言来看并没有传递这种信息。无论是美联储声明不会在通胀出现之前回收流动性，还是拜登刚刚过会的1.9万亿美元的刺激方案，都无法得出流动性出现回收的结论。个人认为， 美债收益率的上升，更多的反映出资金看到了经济复苏的希望，开始抛售美债流向风险资产或实体经济层面。

至于外资撤离的说法更是无稽之谈，无论是沪深股通，还是央行在公开场合发布的信息看并未看到明显的外资撤离。毕竟，我国目前人民币还未实现资本项下的自由兑换，所以外资进出中国市场的渠道单一，受监管，流动不自由，所以，所谓外资撤离导致中国股市下跌无从谈起。

根据过去的数据统计看，美债收益率上升确实会对美股造成一定的影响。但是这种影响主要是针对估值体系而不是股指本身。实际上，根据美国多年的统计数据看 美债的上涨利空医疗，消费，科技等弱周期高估值的板块，而对于金融，能源，矿业等行业有利多因素 。这也是近期道指表现强于纳指的主要原因。实际上近期随着美债的上涨，美国多家大型银行的股价都在迭创新高

图1

相比于美债对中国股市的影响，中国10年期国债的收益率对中国资产市场的影响更强。实际上，从去年5月份开始，中国10年期国债已经先行走强了。但是，国内的机构对此置若罔闻，依然坚守高估值的好赛道，抱团股。直到最近美债涨了，才开始借机唱空。在我看来， 无论美债也好，中债也好，收益率走高直接利好的都是银行保险为代表的金融板块 。

此时机构以美债下跌为借口忽悠股市要回调，无非就是想借机浑水摸鱼 。投资者看一下从元旦至今沪深股通的资金流向就可以看的很清楚， 北上资金在大幅增持以招商银行和中国平安为代表的银行和保险股，同时大举抛售茅台，中国国旅，上海机场等抱团股 。可以看出，北上资金先知先觉已经开始向顺周期板块转移， 只有国内机构、基民和赛道粉还在做接盘侠。

中国股市和美国股市的构成不同，傻大黑粗（三傻，巨型国企，煤炭能源，钢铁有色）的市值占比偏高。所以，在经济复苏和中债上涨的大背景下，中国股市的下跌空间有限，反而会受益于国债收益率上行，当然这里需要弱周期赛道股的下跌来对冲傻大黑粗的上涨，毕竟白酒板块也是5万亿市值的权重板块了，跌一跌更健康。

至于港股，由于港币和美元之间是联系汇率制，所以美债收益的变动对港股的影响要大于A股。但是，近年来大量国内企业在港股上市，港股受国内经济影响日渐显著。现在美股的走势通常只能影响港股开盘后的前1个小时，更多的定价权还是跟随国内走势。

所以， 与其担心美债对中国股市的影响，还不如多关心一下中债的表现，早点抛弃好赛道加入傻大黑粗的阵营。

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