娱乐新闻居多的微博，这两天竟被一家A股上市公司——天神娱乐（002354，SZ）刷屏了。
图片来源：微博
天神娱乐被刷屏的原因很让人无语，
公司截至1月31日的市值才不到40亿元，却在公告中突然告诉大家，预计2018年亏损73亿元-78亿元。
要知道，公司此前业绩预报显示，预计2018年盈利0-5.1亿元。而在2015年、2016年和2017年，天神娱乐的净利润分别为3.62亿元、5.47亿元和10.2亿元，均保证了50%以上的增速。
在此背景下，天神娱乐拿下了两个A股第一：
预亏占市值比例第一（195%）；
预
亏金额排名第一（73亿元-78亿元）。
而这家公司的最大股东、前董事长朱晔，更是在2015年以超234万美元（约1500万元人民币）的天价拍下巴菲特午餐，而为人们熟知。
朱晔与巴菲特（图片来源：视觉中国）
市值40亿的公司预亏78亿
天神娱乐1月30日晚间发布的公告显示，
公司预计2018年净亏损73亿元-78亿元。
亏损主要来自商誉计提：
各子公司2018 年度经营业绩均有不同程度的下降，预计计提商誉减值准备约为
49亿元
；
另一方面投资标的经营业绩不及预期，对投资份额计提减值准备8.2亿元，预计承担超额损失
15亿元；
此外，天神娱乐对联营、合营企业及其他参股公司股权投资进行了减值测试，对股权投资预计计提减值准备约为
7.5亿元
。
公开资料显示，天神娱乐的前身是成立于2010年3月的北京天神互动科技有限公司，主营业务为网页游戏的研发和发行，2013年下半年加入移动网游的研发。在资本市场网游概念股当红之时，
2014年6月，天神互动作价24.5亿借壳科冕木业上市。
据每经小编（微信号：nbdnews）不完全统计，自2014年上市以来，天神娱乐共发起12起并购案，收购总金额超过120亿元。在经过不断外延式并购后，公司的业绩和资产规模也得以快速增长：
2014年至2017年，天神娱乐营业收入分别为4.76亿、9.41亿、16.75亿、31.01亿，同比增长54.29%、97.85%、78.01%、85.17%；
数据来源：Wind
净利润分别为2.32亿、3.62亿、5.47亿、10.2亿，同比增长66.15%、56.25%、50.99%、86.5%。
数据来源：Wind
但天神娱乐这样的业绩，都是通过疯狂溢价并购带来的，截至
2018年第三季度，累计逾百亿元的并购案给天神娱乐带来了约65.4亿元商誉，占2018年三季度末公司总资产的49%。
图片来源：天神娱乐2018年三季报
一旦被并购的子公司业绩没有达到承诺的收益，商誉又反过来将天神娱乐之前的利润吞噬得干干净净。
据每日经济新闻（微信号：ndbnews）此前报道，一位游戏行业分析师表示，这次的业绩爆雷主要是此前的并购潮导致，今年行业环境变化，很多公司无法完成业绩承诺了。
商誉是收购价格减去总资产之后的差额
，实际上反应的还是当时市场过分乐观情况下给的高商誉、高估值造成的，2015年、2016年那两年影视游戏行业都非常好，但是这两年行业发生很大变化，公司经营也发生了困难，导致了这样一个结果。
“传媒公司是轻资产，总资产的金额不大，当时市场疯狂给的估值很高，一减下来，商誉就会很高，因为减数大，被减数小。
这次爆雷以后，有些公司可能会沦为壳公司。
”上述分析人士表示。
董事长曾遭立案调查
去年5月10日，天神娱乐发布公告称：
公司董事长兼总经理朱晔先生通知，其于2018年5月9日收到证监会的《调查通知书》（编号：粤证调查通字180105号），因其涉嫌违反证券法律法规，证监会决定根据《中华人民共和国证券法》的有关规定，对其进行立案调查。公司将根据调查情况及时履行信息披露义务。本次立案调查事项系针对朱晔先生个人的调查，公司生产经营活动不受影响，经营情况正常。
图片来源：天神娱乐公告
被证监会立案调查的朱晔，因在2015年以超234万美元的价格拍下巴菲特午餐而一夜成名。
每经小编（微信号：nbdnews）注意到，2015年11月20日，在成都举行的DEF数字娱乐节上，朱晔对包括腾讯游戏在内的多家媒体回忆了这段经历。
朱晔当时表示，自己的预算是300万美金，当拍到220万美金的时候就没有竞争了。
在拍下巴菲特午餐后，朱晔在朋友圈中表示，“大道至简，贵在坚持”。朱晔解释称：
“跟巴菲特见了面以后，最大的启发是游戏行业还挺好的，我个人觉得游戏是国内最赚钱的行业，比影视都赚钱。
我反馈到公司里面，踏踏实实想把公司自己的本业游戏业务做得更好，这可能是对我自己最大的触动，再去回望原来是怎么样的成功，对于未来你还应该怎么样去坚持。”
据中国网此前报道，即使在被称为暴利的游戏界，同行都觉得朱晔取得的成绩不可思议。朱晔会选择游戏行业，是因为学计算机专业的他认为当时那个时机点非常适合做网页游戏。以300万起家的天神互动的首款游戏《傲剑》上线之后就大获成功，2011年就盈利7000万元左右。之后天神互动很快又推出了《飞升》、《天神传奇》等游戏，在这几款游戏的带动下，公司2012年就盈利1.2亿元左右。
而除了做游戏，朱晔在资本市场中更以做频繁并购、买入卖出的“快生意”而著称，是过去几年影视文化行业中重要的交易者之一。据每经小编（微信号：ndbnews）不完全统计：
天神娱乐买下儒意影业（曾出品《伪装者》、《琅琊榜》、《致青春》等作品）49%的股权，不到1年后又卖出，净赚3亿；
天神娱乐曾领投微影时代C+轮，以4亿元换取3.43%股权，是当时微影时代股东中第一家上市公司；
热播网剧《余罪》的投资方名单中也有天神娱乐的身影。
据媒体报道，
朱晔曾表示
，与巴菲特价值投资的理念不同，他更喜欢的是“趋势投资”。
3月还有1.2亿限售股解禁
在2015年6月6日拍下巴菲特的午餐后，天神娱乐的股价一路上涨，在半年后的2015年12月9日，市值达到最高点——约350亿元（收盘价最高为122.05元/股，对应当时公司的总股本为2.86亿）。
但在此之后，天神娱乐的股价像抛物线一样坠落，截至2019年1月31日，公司市值约39.7亿元，跌幅近90%，较最高点已经蒸发了310.3亿元。
数据来源：Wind
天神娱乐股价下跌的一个原因是业绩下滑。公司2018年一季报出现了自2014年三季度以来首次单季度的业绩下滑——报告期内公司营业收入7.42亿，同比增长15.98%，净利润1.78亿，同比减少24.64%。
数据来源：Wind
对此，公司当时解释称：
首先，合并报表范围减少；
其次，报告期新上线的游戏较少，自研新游戏产品上线时间主要集中在下半年，且游戏产品研发投入增加；
同时，公司新增借款利息等致财务费用增加。
但是，公司在2018年的二季度、三季度净利润下滑得更加厉害。
数据来源：Wind
质押泥潭难以自拔
值得注意的是，在业绩修正公告公布前，天神娱乐已连拉3个长阴线，股价从1月25日的5.30元/股开盘价，一路下行至1月30日收盘时的4.73元/股，创下天神娱乐借壳以来的新低点。
这背后，有业绩预亏消息的影响，更是公司的股份质押困境所致。《华夏时报》记者查阅天神娱乐的公开资料发现，公司目前已处于无实控人控制经营，公司的多个银行账号被冻结，并且持股5%以上的股权多处于被质押、或被轮候冻结的状态。
3月18日，解禁数量1.225亿股，占总股本比例13.14%；
4月18日，解禁数量2192万股，占总股本比例2.35%。
2018年10月19日，天神娱乐公告显示，鉴于公司原2名实际控制人朱晔与石波涛签署的《一致行动协议》已于2018年10月17日到期终止，到期后原2名实际控制人将不再续签，朱晔和石波涛的持股比例分别计算，任意一人实际支配的上市公司股份表决权都无法满足对公司实际控制的要求，公司从此将处于无实际控制人的状态。
根据当时的公告，朱晔直接持有上市公司13.94%股份，通过北京华晔宝春间接持有公司股票1.26%，石波涛直接持股9.12%，公司第三大股东为新有限公司持有公司股票7.16%。其他股东持股比例均低于5%。
2019年1月3日，天神娱乐披露称，朱晔持有公司股份数量1.31亿股，占公司总股本的14.01%，累计被质押1.29亿股，占其所持公司股份的98.94%，占公司总股本的13.86%；同时，其所持有的公司股份累计全部被司法冻结。
而之前的实控人之一石波涛同样面临这一问题。
2018年12月28日，天神娱乐公告称，因为石波涛所质押的部分股份爆仓，被银河证券做强制平仓处置，通过集中竞价石波涛被动减持公司股份591.21万股，占公司总股本的0.6311%，平仓价格5.91元/股。
强制平仓后，石波涛持有天神娱乐7955.83万股，占公司总股本的8.49%，其所持有公司股份累计被质押5010.41万股，占其所持公司股份的62.98%，占公司总股本的 5.35%，其所持有公司股份累计被法院冻结 2200万股，占其所持公司股份的 27.65%，占公司总股本的2.35%。石波涛被强制平仓事宜尚有不确定性，后续存在持续被平仓的可能。
按照目前的公司股价走势，原来的一致行动人朱晔与石波涛的股权均存在被强制平仓的可能性，股权随时可能被减持处置，公司深陷诉讼和股权质押危机难以自拔。
“深陷股权质押和债务危机的上市公司，公司存在用商誉减值手段故意做亏的可能性。”上述分析师向《华夏时报》记者分析称，用故意做亏的手段可以降低公司的资产和利润，进一步拉低二级市场股价，让公司债权人的冻结资产贬值，迫使债权人向债务人妥协，通过拉低已爆仓未来的平仓的质押股份股价，迫使券商、机构向质押股东妥协，不进行平仓处理，保住股权。
而按照天神娱乐的预测，除去商誉减值金额，公司2018年尚可实现归属净利润预计约为 3.77 亿元，公司的经营层面尚可以维系，那么公司急于做巨额商誉、资产减值的处理就值得深思。
不过今年以来，已经发布业绩预告的上市公司，做出巨额商誉减值处理的比比皆是。截至1月30日晚间，沪深两市共有97家上市公司披露业绩预亏，众多上市公司是由于2018年计提大额商誉减值损失所致。
大范围的商誉减值已经引起监管层的注意，仅1月29日至30日一天时间，深交所已向晨鑫科技、风华高科、奥维通信、骅威文化、飞马国际等下发关注函，要求其说明计提减值、业绩下滑的原因及其他财务问题。上交所也对多家公司发出问询，问题直指公司是否涉嫌“业绩大洗澡”。
市场观察人士则公开呼吁，动辄计提十几亿、几十亿的大额商誉，远远超过上市公司的净利润总和，不少实控人和大股东早已减持套现、金蝉脱壳，突然计提大额商誉导致业绩巨亏，投资者损失惨重，上市公司变脸最终让投资者埋单，到底该如何整治A股泛滥的大额商誉减值，不能让上市公司几十亿的商誉减值一减了之，需要出台强有力政策进行综合整治。
高额商誉的产生，与前期的超高溢价并购同行，并经常与违规关联交易、利益输送等手段一起成为大股东掏空上市公司途径。
用超高商誉掏空上市公司已成A股市场一大痼疾，上市公司沦为圈钱工具，而被掏空的上市公司成为A股市场的僵尸和空壳，背负巨额债务。要从根本上治理商誉减值，还需要监管层严把并购关，对那些忽悠式重组、高溢价收购、盲目跨界并购一概拒之门外，对大额商誉减值的上市公司严查到底。
以天神娱乐目前近80亿元的预亏金额来看，股价势必还将承压。
