伴随着成交量的回落，近两周小盘风格明显走弱，市场开始担心十月开始的持续两个月的小盘风格就此终止。
我们明确：我们维持《乐观持有，不必切换》以来的一贯观点——小盘风格将是2025年内持续占优的风格，小盘风格的阶段性回调反而提供了增加配置的窗口。
近期小盘跑输有三个核心原因：
国九条即将实施的潜在制约、国内流动性释放的推迟、险资对价值股的增配。逐条观察下，我们认为以上三个因素的影响都只在短期，中长期看影响有限，小盘股的下一次行情已经不远——
第一、由于“国九条”要求的退市新规即将正式生效，小盘股恐慌情绪扩散。
然而由于退市新规考察年报，前三季度业绩已可作为参考，风险范围可控：全年营收不超过1亿元的有退市风险的公司有31家，主板中营收1～3亿的有退市风险的公司有74家，可能受新规影响的公司只有100家左右。
第二，国内降准仅是推迟，政策方向未发生改变，短期内流动性继续宽松的环境仍将持续。
12月的降准预期落空是风格切换的原因之一。但这是由于12月地方债的发行高峰主要集中在上半月，在下半月降准已无必要，因此降准大概率只是推迟而非取消。短期的变化不改变“适度宽松”的货币政策的推行，随着后续特别国债等的陆续发行，流动性宽松的环境仍将持续。
第三，资金行为角度来看，近期大盘的优势有一部分来自于险资抢配
。但险资的增配窗口也仅局限于岁末年初，考虑到本轮红利股股息率已经进一步下降，短期险资对价值股的推动力将逐渐减弱。
结合历史经验和当前客观条件，大盘股在资金角度很难有持续占优的条件。而从本质上讲，小盘风格交易的是“去地产化”的延续。
行业配置：
短期看，建议关注受“国九条”新规影响不大，且比较符合政策和产业线索的小盘风格细分行业。如“两重两新”相关的通用设备、电网设备、酒店餐饮、食品加工、文娱用品、饰品等。
从中长期看，在“四月决断”前，行业轮动仍在加速。我们认为：与其在短期频繁的轮动中疲于奔命，不如从风格上把握确定性，坚守长期行业配置的同时，在风格上追求超额。因此，从行业配置上，我们建议在“市值下沉”的基础上，继续围绕“中特估”+“科特估”展开，并重点关注并购重组和化债主题——（1）科特估：面向一带一路的出海行业（能源金属/光伏设备/电池等）；以及新质生产力重点领域（低空经济、机器人、算力基建、卫星互联网等；（2）中特估：具备中长期定价权的“安全资产”（黄金、铜、煤炭、港口、电力）；（3）并购重组：潜在并购或已经公告并购的主题公司；（4）化债：建筑、环保行业的长期破净央国企。
风险提示：
宏观经济加速下行；地缘风险超预期；盈利环境出现较大变化等。
相关研报：《逢低增配，不必切换——策略周末谈（12月第3期）》2024.12.29
生猪养殖：供需博弈，价格震荡
价格端：生猪价格小幅震荡，仔猪价格持续下跌。本周生猪均价15.64元/kg，周环比-0.64%，两周环比-0.45%；仔猪均价32.59元/kg，周环比-0.94%。
周观点：
肥猪供给收缩，出栏均重明显下降。本周生猪周均价较上周有所下降，周内猪价先升后落。冬至过后，市场肥猪供给缩量明显，据涌益咨询数据，商品猪出栏均重周环比-2.23%至127.76kg。受暖冬影响今年腌腊启动普遍较晚，需求端存在一定支撑，供给端部分企业提前完成出栏计划月末有所缩量，供需博弈持续，猪价或将保持震荡趋势，待春节需求提振。
禽养殖：毛鸡价格持续小幅回暖
价格端：毛鸡价格持续回暖。
本周主产区毛鸡均价7.61元/kg，周环比+0.93%。
周观点：养殖端补栏积极性受鸭疫影响。本周种禽企业陆续恢复出苗，但由于鸭疫（鸭疫里默氏杆菌病）影响毛鸡成活率及出栏规格，养殖端补栏积极性较弱，短期内鸡苗价格或将走弱。受养殖难度增加影响，养殖端存在提前出栏现象，鸡源供应偏紧，叠加春节备货需求，预期毛鸡价格或稳中偏强。
种植业：种业振兴有望加速
