【华泰期货宏观政策跟踪】欧央行降息鹰派 市场预期美联储9月降息——美联储系列三

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宏观事件

北京时间2024年6月6日，欧洲央行降息25个基点，将存款便利利率、主要再融资利率和边际贷款利率分别降至3.75%、4.25%和4.5%；计划在2024年下半年缩减PEPP投资组合。欧洲央行上调2024年GDP增速预期，下调2025年GDP增速预期；上调2024年和2025年通胀预期；欧洲央行行长拉加德预计通胀将于2025年下半年才跌向2%。

核心观点

欧央行鹰派降息

欧央行6月虽然降息25个基点，但是上调了2024年和2025年的通胀预期。作为将通胀作为单一货币政策目标的央行而言，短期行为和政策预期的背离显示出欧央行货币政策目标的漂移——短期开始更多关注经济的影响。数据显示，尽管5月HICP同比降至2.6%，快接近2%的通胀目标，但是一方面短期下行节奏趋稳，另一方面下半年受到供应链因素的扰动可能性在增加，通胀存在上行风险。而在欧洲高利率影响下，M1同比增速、政府信贷增速已18个月深度负增长，显示出经济面临的压力，货币政策面临“滞胀”环境的考验。

美联储6月大概率不降息，美元资产仍有表现空间

下周美联储也将进入到议息日程，我们预计美联储仍将保持利率不变。一方面，虽然短期经济数据和通胀数据确实存在一定的波动（不同类型经济指标之间分化），但是其可持续性依然需要时间观察。另一方面，在大选年劳动力成本的缓和空间相对有限，而下半年租金成本的可能再次回升也将增加通胀对于货币政策放松的制约。

在逆全球化/碎片化的背景下，全球经济体系“重建”和应对未来的基础设施建设形成的价格压力，和短期经济增长的困局形成反差，央行继续面临两难。但是全球央行之间面临的经济基本面存在差异，相比较欧洲更显著的“滞胀”难题，美国虽然也存在潜在价格上行压力，但是在“统一”财政驱动下，经济的短期表现优于非美经济体，为美联储提供更多的政策腾挪空间。尽管6月美联储利率变化的可能性不大，但是依然需要关注其对未来的利率点阵图给出的政策预期，需要关注美联储继续上调实际利率预期对于全球资产带来的流动性风险，市场的交易来源于和欧央行不得不降息之间的差异性。

风险

经济数据短期波动风险，流动性快速收紧风险。