振华重工：获海外自动化码头第一单，与中远海运携手推动全球港口运营发展|东吴机械

透视先进制造 · 公众号 · · 2017-07-13 08:54

正文

投资评级：买入（维持）

事件

公司近日与Abu Dhabi Oceangate Container Terminal LLC签订了关于阿布扎比哈里发港二期工程堆场自动化码头总承包项目合同，总金额约 1.7 亿元美金。该码头是中远海运港口第一个真正意义上控股投资的海外绿地项目，振华重工携手中远海运，从国内到海外，推动全球港口的运营和发展。

投资要点

1 海外自动化码头第一单，助力公司港机业务稳健发展

本次交易对手方Abu Dhabi Oceangate Container Terminal LLC为中远海运集团旗下公司，合同总金额1.7亿美金，合同标的包括多台岸桥、自动化轨道吊、空箱吊以及固定吊等设备。本次合同是振华重工自动化码头产品继厦门远海自动化码头、洋山港四期自动化码头、青岛港集装箱全自动化码头之后，公司承建的又一自动化码头项目，是公司首例自动化码头总承包项目合同。本次合同总金额约占2016年全年港机产品总营收的6.8%，港机订单按照完工百分比确定收入，由此预计该项目在2017年将确认一半以上收入，助力公司港机业务稳健发展。

2 自动化、大型化港机发展趋势蔓延全球，公司港机收入结构持续优化

公司港机产品价值量持续提升。在集装箱船大型化趋势下，港机产品，尤其是核心岸桥产品大型化发展趋势确认，折臂大梁长度、前伸距、吊具下额度起重量、轨上起升高度等技术参数值持续增长；为了减少作业安全事故,提高作业效率,降低作业成本，港机产品也在向着自动化方向发展。而自动化、大型化的港机产品除了给公司带来技术挑战外，也增厚公司收入和利润。目前为止，亚洲（尤其是中韩）、欧洲、美洲、澳洲等区域自动化码头发展态势稳健，而本次西亚地区的订单是自动化、大型化港机全球扩张的又一实例。

3 港机稳增长、业绩迎拐点，有利于龙头价值重估

公司是全球港机龙头，港机核心产品岸桥占据全球80%以上市场份额，连续18年冠绝全球。受益经济复苏以及一带一路的发展，龙头定价权和规模效应持续体现。此外，海工业务触底，出清充分，预计2017年资产减值大幅减少，公司业绩将迎来拐点。此外，作为中交建唯一装备上市公司，有望打造成为集团旗下海洋、陆地、岸边齐头并进的千亿级产业规模企业。而中国交建作为七大国有资本运营试点单位之一，与振华重工的国企改革进展值得关注。

盈利预测与投资建议

预计公司2017/18/19年营业收入253亿/282亿/291亿，分别同比+4%/11%/3%；归母净利7.62亿/14.2亿/18.4亿，对应EPS 0.17、0.32、0.42元，PE 31、17、13X。公司目前市净率1.51，市值203亿，均处于历史低点。基于公司已在港机产业绝对龙头地位，并不断丰富业务条线，有望打造成为集团旗下海洋、陆地、岸边齐头并进的千亿级产业规模企业。一带一路及国企改革对公司带动作用显著。作为中交集团唯一装备平台，有很大发展空间。继续维持“买入”评级。

风险提示

一带一路进度低于预期、国企改革进度低于预期、业绩受宏观经济影响。

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陈显帆东吴研究所副所长，机械军工首席分析师

2014-2015年获新财富最佳分析师机械行业前三，所在团队2012-2013年获得新财富第一。伦敦大学学院金融学硕士，机械工程学士。2011-2015年任职于银河证券。2015年加入东吴。

周尔双分析师（工业4.0，工程机械，核电设备，电梯，3D打印）

英国约克大学金融学硕士，财务管理学士，4年机械研究经验，2013年加入东吴。

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