评论
大众表现超预期。上汽大众上半年累计销量为970,022辆，同比持平。6月单月同比环比均实现大幅增长，销量表现超预期，公司前期合理把握去库存节奏，除部分手动挡车型外，库存处于较低水平。途昂、途观L上市后表现良好，单月销量维持在7,000辆、20,000辆，凌渡销量达到20,000辆，一方面中大型SUV新产品组合持续发力，另一方面消费升级态势明显。产品结构上移导致单车均价提升，量价齐升促使大众盈利能力改善。
通用环比回升，五菱环比微降。上汽通用上半年累计销量为867,393辆，同比增长4.0%。6月环比恢复增长7.6%，主力车型销量表现依旧强势，昂科威销量为16,000辆，别克GL8销量为12,000辆。上汽通用五菱上半年累计销量为101.3万辆，同比持平，6月环比下降7.7%，中低端需求低迷拖累MPV和微车销量，但宝骏510等产品的热销对冲部分影响。
自主品牌略低于预期。上汽乘用车上半年累计销量为233,622辆，同比增长113.0%，但6月环比降幅达到14.9%，连续三个月环比下降。主力车型RX5销量约为15,500辆，紧凑型SUV市场竞争愈加激烈，RX5销量可能面临压力。7月名爵ZS将作为第一款车型在郑州工厂投产，工厂产能规划为20万辆，将进一步扩充自主品牌产能。随着上半年上市车型完成产能爬坡、后续新车型上市，自主品牌销量或将再次冲高。
估值建议
上汽较好的6月销量数字一定程度上显示了乘用车市场需求回暖，正如我们在5月乘联会销量点评中提到的，今年最坏的时候已经过去。往前看，银根放松、经济上行将进一步刺激三季度乘用车需求。维持盈利预测不变，维持推荐评级，及36元目标价，对应2017年12倍市盈率。
