【干货来袭】六土谈投资之什么才是投资的核心因素？

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■ 编辑｜土豆

■文章来源 ｜ 楼市侠客行 （loushi520）

最简模型

最简模型其实只含一个因素,也就不存在因素间关系的运算。

在经济学中,尤其是古典经济学代表奥地利学派中,认为一切要素都可以用看不见的手“市场″来调节,而市场调节的因素只有一个一价格。

我们可以把所有公式、模型浓缩为一个词:价格。

使用价格这一单一因素,就可以瞬间做出决策,这就是价格因素在投资中的魅力所在。

彼得林奇说:"如果你以过高的价格买入一只股票,那么即使这家公司后来获得了巨大的经营成功,你仍然无法从这家公司的股票上赚到一分钱,这真是一个莫大的悲剧。"

在西方主流金融市场理论中有一种理论叫有效市场理论,认为证券价格能够充分而准确地反映全部相关信息。如此一来,不必深入研究其他利好利空因素,只需要根据价格走势就可以预测未来,这也是某些纯粹利用图形投资的派别出现的逻辑基础。

姑且不去讨论这个理论是否完全正确,但是在某一时点,静态地仅仅关注价格的确可以在大多数情况下有效地提升决策效率和决策正确率.

举个我经常举的例子:现在有一套住宅A,位置一般、户型奇葩、更关键的是没有天花板,这样一套住宅你会买吗?同时还有一套住宅B,繁华预期、高档社区、主流户型、江景湖景、楼层完美、朝向适宜、自带学区,这样的一套住宅你会投资吗?如果A的价格是100元钱,那投资人一定会买,因为即使拆墙卖钢筋砖头也不止这个价格,又或者买来后花点钱加盖天花板,A住宅的居住功能立刻得到恢复,金额定低一点一定可以出租、出售,是一个利润颇丰的投资。反之B相同类住宅贵个10倍,明显不会有人出于投资目的买入。

这就是在静态情况下,价格立刻就可以作为确定性决策因素。

其实,在股市中有很多周期性行业在低谷时充斥着种种利空,似乎明天这个行业就要从地球上消失,但是依旧有逆势投资者仅仅凭“低估”二字,仅仅因为其价格优势买入。更能说明问题的是优质龙头企业被突发性利空袭击时暴跌,而价格低到一定地步,虽然利空依旧存在,但有眼光的人已经开始大笔买入,例如塑化剂和限酒令下的茅台,以及三聚氰胺事件的伊利。买入者在未来都是赚得盆满钵满。当然也包括代表未来的创业板仅仅因为价格过高,就会遭到抛售一样。

房市也有轮动的说法,某些城市、区域涨幅过大时,买入未涨的同一级别城市、地域的单元,往往可以等到补涨获利。这种补涨就是价格偏低起的作用,例如这波行情中的成都、西安、长沙都是同质地城市涨幅过大导致这几个城市被低估,于是资金涌入填平价值洼地。

谈及价格单一因素模型是有一个隐含前提的,那就是在接近同质的标的之间比价。比如,股市中我们看PE一定是同一板块之间的比较,不能拿一个银行股的PE和一个医药股的PE去比较,然后说银行股PE低就是低估,医药股PE高就是高估;在楼市不能拿次新盘和30年房龄以上的盘去比较,次新盘价格4万就是贵、老破房2万就是便宜。所以当我们发现一个价格很低的标的时,要去寻找同类型标的来确定价格低估与否。

本质上,投资者可以把所有因素浓缩成用价格因子做出判断。

频率

那么就有人问过我,我应该用什么样的模型或者公式来判断现在的价格是低价呢?我怎么知道你这个模型一定有用呢?如何判断低价,一般是依靠纵向、横向(比纵向更有效果)付比,但是这种对比的悖论在于,为了判断“价格”这一单一因素,可能又要引入大量其他因素与关系,反而把事情搞复杂了。其实还有一种简单的方法,叫做价格出现的频率。

为什么频率重要?那是因为基于这样一个逻辑基础---投资最大的矛盾在于投资者有限的资金与市场上无限的机会之间的矛盾(将会在“现金是什么”一文中详细阐述)。也就是说为了保证有限资金的机会成本,那么有限的资金应该对应一个市场上稀缺的机会.

举个例子:我手里只有100万资金,准备3成首付买市场上单价为3万的100平米的住宅,在两年内,我只有这100万,只能出手一次。但是由于市场价均价是3万元,也就是有无数套单价3万的房子等着我,我的任何一次出手都没有超额利润,都是浪费机会成本的(看来又要撰文专门写机会成本了)。如果中介说有个笋盘27万元,让我马上出手,我首先会问,这个价格市场上两年(因为两年我才能出手一次)中出现几次?如果两年出现20次,那么这并不是个很好的机会,对于我而言这个价格出现的频次还是过高。直到有一天中介告诉我有一套单价25万元的,两年内这个价格只能出现5次,那么我就会立刻出手(不要等只会出现1、2次的,虽然机会频率和你的资金频率一致,但只怕你根本买不到就被抢走或抬价了)。这就是价格频率与资金频率的对应性。

其实,巴菲特早就从另一个角度解读了。他的大意是交易就像棒球手击球,只有少挥动击球杄,才能提高击打准确率。在股市,股票的估值是依靠历史位置,例如PE在历史最低10%的位置,那么这就是明显的低估位(尤其是整个板块所有公司都在历史低估位)。那么这个“历史最低10%“其实就代表了种频率,捕捉到一次低频率出现的低价机会,当然才是值得出手的。

有很多人问我,低频次笋盘根本可遇不可求,现在的价格不买未来更贵。在广州水库笋干群友线下聚会的演讲上我也解读过这一话题。的确是,在一个价格不断攀升的牛市阶段,能买到就不错了,还等什么低频次笋盘。之所以如此是因为对于房地产这种流动性差的标的,牛市、爆市恰恰应该卖出,而买入的时间点应该是淡市,应该逆势操作。其实股市也有专门左侧交易的流派。而且,在那次聚会中水库广州发起人也谈到,即使牛市一样有笋盘,只是需要更为专业的眼光和人脉才能挖到。

可以提及的是,我几乎没有以市场价格买入过房产,也争取在未来保持不以市场价格买入房产。

低频率的低价格是我们投资人追求目。

价格的确定性

在价格体系中,有一种叫确定性低估,举一个例子来解释。

2016年5月某盘单价1万元,投资者看好未来,认为2017年5月可以涨到单价1.5万,于是单价1万元价格买入一这是预估趋势,市价买入。2017年5月,某盘单价1.5万,投资者发现有一业主急售单价1万元,于是单价1万元买入一这是确定性低估,笋盘买入。可以看出确定性低估是不对未来做出判断的,只需要确定静态下价格远远低于市场价格即可。

那么如果2016年5月单价1万元买入,和2017年5月单价1.1万元买入,哪一个更为安全划算?答案是后者,不要看在2017年5月多支付了单价1000元的成本,但是这是确定性入手即有4000元账面收益,而且节约大量时间成本。而2016年5月时单价1万看似便宜,其实入手是没有利润的,即使是账面利润都没有。需要等待市场的上涨,不仅仅浪费时间成本,还存在对未来市场判断失误的风险。

还有一种确定性低估是依据未来现金流而不是价格的,如果某区域市场主流租售比是3%,那么出现一个5%租售比的房产就可以认为是低估的,即可入手。确定性的低估是在静态条件下,判断低频率低价格后促使交易的最有效方法。

综上,价格是凝结了有效市场上所有因素的唯一判断标准,虽然这个市场往往不是那么有效,但是价格一样可以作为最为重要的判断因素,帮助投资人在瞬间做岀决策并行使交易行为。

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