【晨观方正】中国生物制药/小鹏汽车/低空新进展 20241113

方正证券研究 · 公众号 · 证券 · 2024-11-13 08:30

正文

今天是2024年11月13日星期三，农历十月十三。每一个秋日的清晨，方正研究向您提供及时新鲜的研究观点，秉持“独立、客观、理性、真诚”的理念，珍重您的信任，保护您的投资。

“晨观方正”将为大家带来：

行业时事

【医药 | 周超泽】中国生物制药(01177)：KRAS G12C靶向药格索雷塞获批上市，公司创新成果丰硕

【汽车 | 文姬】小鹏汽车-W(09868)：小鹏P7+上市大超预期，利润拐点有望提速

【军工 | 李鲁靖】低空新进展：亿航在泰国完成首次载人飞行，绵阳首发低空智慧城市系统

行业时事

医药 | 周超泽

中国生物制药(01177)：KRAS G12C靶向药格索雷塞获批上市，公司创新成果丰硕

11月8日，中国生物制药自主研发的KRASG12C抑制剂格索雷塞片（商品名：安方宁）获得国家药监局批准上市，适用于治疗KRASG12C突变型晚期非小细胞肺癌（NSCLC）患者。

点评：

1）格索雷塞临床数据表现优异，重塑KRASG12C突变治疗格局。格索雷塞是中国生物制药今年获批的第四款1类创新药，是全球第4款、国内第2款的KRASG12C靶向药，Ⅱ期临床试验显示，格索雷塞在KRASG12C突变型NSCLC患者中的客观缓解率（ORR）达52%，疾病控制率（DCR）为88.6%，中位无进展生存期（PFS）为9.1个月，中位总生存期（OS）达14.1个月。这些数据表明，格索雷塞在该类患者中具备显著的生存期延长效果，填补了这一突变人群治疗中的空白，为传统疗法效果有限的KRASG12C突变患者带来了实际的生存获益。此外在2024年6月，格索雷塞两个适应症胰腺导管腺癌和直肠癌被CDE纳入突破性治疗药物程序。我们认为，鉴于中国生物制药强大的销售能力，及产品优异的临床数据，D-1553片末线治疗非小细胞肺癌以及结直肠癌上市后有望拿下较大的市场份额，预计D-1553片销售峰值可达11.58亿元人民币。

2）公司全面转型创新迎来收获期，未来将持续拓展国际化战略。公司上半年已有安奈克替尼、伊奉阿克、贝莫苏拜单抗三款抗肿瘤1类新药获批上市，持续进军肺癌等大癌种领域。后续CDK2/4/6抑制剂二线治疗HR+/HER-乳腺癌有望于明年上市。此外，公司通过与勃林格殷格翰合作补充肿瘤早研管线，向全球大药企方向前进。从在研管线推算，2024-2026三年有望陆续有7个左右创新药获批上市。公司正在稳步推进“inChinaforGlobal”及“inGlobalforGlobal”两条全球化战略路线。一方面，公司利用包括安罗替尼和生物类似药在内的现有产品组合，先行进入东南亚和中东市场。另一方面，公司将通过子公司invoX深入包括美国和欧洲在内的全球市场，包括补充研发管线和双抗平台，持续探索公司发展新动能。

盈利预测：我们预计公司2024-2026年营收分别为297.27、335.77、384.27亿元人民币，同比增速分别为12.7%、12,95%、14.44%，归母净利润为39.11（含出售正大青岛的一次性收益）、32.27、40.29亿元人民币，同比增速分别为67.72%、-17.49%、24.85%，对应当前股价PE分别为15.25、18.48、14.80倍，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：产品集采降价风险，行业政策变化风险，其他系统性风险等。

汽车 | 文姬

小鹏汽车-W(09868)：小鹏P7+上市大超预期，利润拐点有望提速

事件：2024年11月8日，小鹏汽车宣布，截止11月7日24:00，小鹏P7+大定31528台，官方表示「打破小鹏历史所有记录」。

小鹏P7+新车上市，大定数量持续突破：11月7日，小鹏P7+正式上市发售，售价区间18.68-21.88万元，起售价较预售价格下降2.3万元。车型首发搭载小鹏自研的AI天玑5.4.0、端到端大模型以及AI鹰眼智驾方案等小鹏最新智能化配置。主要竞品包括蔚来ET5，特斯拉Model3、比亚迪汉等，在新车优异智能化配置、车内大空间、极具性价比售价下大定持续突破，上市12分钟大定突破1万台，截至11月7日24时，小鹏P7+大定数量达到31528台，产能爬坡后预计稳态月销有望突破1万台以上水平。

双车驱动销量向上，对标头部新势力表现：小鹏Mona03车型上市72小时大定数量即接近5万台，叠加P7+爆款表现，小鹏下半年双款新车大获成功，且均有望达到破万表现。整体销量方面，我们预计24Q4公司销量达到8.5-9.1万台，2025Q1单月销量有望触达4万台+区间，可对标赛力斯问界、理想等头部新势力表现。全年伴随多款新车发售，新品周期依然存续，预计明年销量有望大幅上调至40万台以上，较今年继续翻倍。

盈利能力开启正循环，利润拐点加速出现：新车型方面，2025至2026年小鹏新品周期有望延续，预计在2025年推出四款以上新车，进一步扩充产品矩阵。成本层面，科技降本与商务降本持续驱动，与大众合作采购和自动驾驶、车身、电子电气构架持续优化有望带来成本持续下探。规模效应下预计本次P7+车型实现双位数毛利率，后续全系车型在供应链管理、大众开放采购、技术降本和规模效应四重驱动下毛利率持续上行，驱动公司利润拐点有望在2025年加速出现，后续稳态百亿利润可期。

盈利预测与估值：预计公司2024-2026年公司实现营收471.21、908.52、1339.31亿元（2024年9月17日发布报告预测为501.39、735.06、1216.51亿元），实现归母净利润为-57.04、5.16、56.66亿元（2024年9月17日发布报告预测为-86.37、-16.91、23.61亿元）。

风险提示：新技术发布不及预期；新能源市场渗透率不及预期；汽车行业竞争加剧等。

军工 | 李鲁靖

低空新进展：亿航在泰国完成首次载人飞行，绵阳首发低空智慧城市系统

事件：11月8日，亿航智能EH216-S在泰国曼谷诗丽吉王后国家会议中心（QSNCC）完成首次无人驾驶载人飞行；11月7日，四川绵阳“空天地一体化”低空智慧城市系统正式首发。

亿航有望于2025年在泰国开展商业飞行运营，绵阳低空智慧城市系统首次实现空天地联动协同。

地方政策：山东省对《山东省低空经济高质量发展三年行动方案（2025-2027年）》进行解读，广州市发布《花都区促进低空经济高质量发展若干措施》。

企业进展：小鹏汇天发布最新全倾转旋翼eVTOLX5构型设计视频，万丰飞机与大众（德国）签署eVTOL领域技术合作谅解备忘录。

建议关注：

基础设施建设环节-莱斯信息、深城交、中科星图、海格通信、纳睿雷达、苏交科、国睿科技、四创电子、新晨科技、龙元建设等；

飞行器整机-中直股份、航天电子、亿航智能、万丰奥威、纵横股份、观典防务等；

飞行器供应链-宗申动力、广联航空、光威复材、卧龙电驱等；

低空应用-中信海直、西域旅游等。

风险提示：宏观经济不及预期；基础设施建设不及预期；技术研发不及预期等。