乐普医疗（300003）：2024Q3药品板块拖累业绩，归核聚焦再出发
康斯特（300445）：三季度表现稳定，持续看好公司发展
三环集团（300408）：2024Q3盈利能力持续改善，MLCC成长动能强劲
必易微（688045）：24Q3经营稳健，盈利能力改善可期
恩捷股份（002812）：业绩符合预期，隔膜出货稳步提升
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公司发布 2024 年三季报，2024 年前三季度公司实现营业收入47.85亿元，同比下降23.55%，归母净利润8.03亿元，同比下降40.70%，扣非净利润 7.34 亿元，同比下降 42.91%。
其中，公司 2024 年单三季度实现营业收入 14.02 亿元，同比下降28.41%，归母净利润 1.05 亿元，同比下降 73.12%，扣非净利润 0.87亿元，同比下降 77.19%。
公司2024年第三季度实现营业收入14.02亿元，同比下降28.41%，2024Q1/Q2 公司收入增速分别为-21.14%和-21.58%，第三季度的增速继续放缓，主要系公司加快业务结构调整，导致人员重置和业务再造产生大额支出，同时也与部分业务渠道库存清理、医疗整顿等因素有关。
从业务结构看，2024 年前三季度公司器械收入 25.63 亿元，同比下降 10.48%。核心的心血管植介入业务方面，2024 年前三季度收入16.69 亿元，同比增长16.10%，其中冠脉植介入业务实现营业收入 12.13亿元，同比增长 9.47%；结构性心脏病业务实现营业收入 3.85 亿元，同比增长 54.89%。药品板块 2024 年前三季度实现营业收入 14.76 亿元，同比下降 38.90%，其中原料药业务实现营业收入 2.85 亿元，同比下降 11.51%；制剂业务实现营收 11.92 亿元，同比下降 43.11%。
费用端，公司前三季度销售、管理、研发费用分别为 9.74 亿元、4.76 亿元、5.57 亿元，同比增长约-18.42%、-15.64%、-17.45%，销售费用率约 20.35%（同比提升 1.28pp），管理费用率 9.95%（同比提升 0.93pp），研发费用率 11.64%（同比提升 0.86pp）。尽管费用端随收入有所收缩，但公司期间费用率有所升高，主要因公司加快业务结构调整，短期费用端支出较大导致。
2024 年以来，公司在内部进行了调整整顿，着重在以下三方面：（1）组织架构重构：将原先分散于各职能部门的职能进行集中整合，成立集团运营中心；同时，强化总部干部的管理效能，重组集团组织人事部。（2）选拔年富力强的干部走向核心执行层面；（3）各种手段关停并转无竞争优势的赛道和公司。预计随着公司内部管理效率的改善，公司在业务层面上也会迎来新的转机。
我们调整了盈利预测，预计 2024-2026 年公司收入分别为 68.75
亿元、77.65 亿元和 88.82 亿元（前值为 72.41 亿元、82.37 亿元和 94.98亿元），收入增速分别为-13.8%、12.9%和 14.4%，2024-2026 年归母净利润分别实现 11.03 亿元、15.29 亿元和 19.53 亿元（前值为 13.96亿元、17.81 亿元和 21.25 亿元），增速分别为-12.3%、38.7%和 27.7%，2024-2026 年 EPS 预计分别为 0.59 元、0.81 元和 1.04 元，对应2024-2026 年的 PE 分别为 20x、15x 和 11x，公司是心血管领域的平台型企业，心血管领域综合竞争优势大，孵化的创新器械管线成长性强，短期内受到公司管理调整、费用支出、库存波动等因素影响业务，但公司潜在改善空间大，也考虑到公司估值绝对水平适中，维持“买入”评级。
本报告摘自华安证券2024年11月04日已发布的《
【华安证券·医疗器械】乐普医疗（300003）：2024Q3药品板块拖累业绩，归核聚焦再出发
》具体分析内容请详见报告。若因对报告的摘编等产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。
谭国超 执业证书号：S0010521120002
李 婵 执业证书号：S0010523120002
公司发布2024 年三季报，第三季度实现营业收入1.21 亿元，同比增长1.46%；归属上市公司股东的净利润3076.29 万元，同比增长8.70%；归属上市公司股东的扣非净利润2793.00 元，同比增长0.19%；基本每股收益0.14 元，同比增长7.69%。公司2024 三季度表现稳定，持续看好公司发展。
根据公司三季报信息，国际市场，前三季度营收合计为1.77 亿元，同比增长23%，主要影响因素系美国/美洲、欧洲/中东/非洲、亚洲/大洋洲三大区域内均衡式增长，以及校准测试产品在石化行业中渗透率的提升、订单收入的陆续确认，贡献了公司业绩的稳定增长。
我们看好公司长期发展，维持盈利预测为：2024-2026 年营业收入为6.01/7.30/8.94 亿元；2024-2026 年预测归母净利润分别为1.30/1.65/2.15 亿元；2024-2026 年对应的 EPS 为 0.61/0.78/1.01 元。公司当前股价对应的 PE 为25/19/15 倍，维持“买入”投资评级。
1）技术研发突破不及预期；2）下游需求不及预期；3）核心技术人员流失；4）原材料成本大幅波动影响毛利率；5）传感器量产不及预期的风险。
本报告摘自华安证券2024年11月4日已发布的《
【华安证券·通用设备】康斯特（300445）：三季度表现稳定，持续看好公司发展
》具体分析内容请详见报告。若因对报告的摘编等产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准
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张 帆 执业证书号：S0010522070003
2024 年 10 月 30 日，三环集团公告 2024 年三季度报告，公司前三季度实现营业收入 53.81 亿元，同比增长 31.05%，实现归母净利润16.03 亿元，同比增长 40.38%，实现扣非归母净利润 14.37 亿元，同比增长 63.66%。对应 3Q24 单季度实现营业收入 19.53 亿元，同比增长 32.29%，环比增长 4.81%，单季度归母净利润 5.78 亿元，同比增长40.59%，环比减少 2.50%，单季度扣非归母净利润 5.24 亿元，同比增长 69.56%，环比减少 2.22%。
技术突破叠加产品矩阵丰富，MLCC 产品助推 2024Q3 业绩大增
2024 年伴随着消费电子、光通信等下游复苏补库叠加 AI 服务器、AIPC 等 AI 终端市场的强劲拉动，MLCC 行业呈现复苏态势。据TrendForce 统计，2024Q3 英伟达 GB200 服务器和 WoA AIPC 量产出货将进一步加速 MLCC 的复苏进程，推升 MLCC 的出货量和平均售价ASP。公司立足于在 MLCC 领域 20 多年的技术经验，不断加大对 MLCC前沿技术的研发创新，持续突破粉体微粒化、介质层薄层化、多层化技术及高精密设备技术等技术壁垒，开发具有小尺寸、高精度、高可靠性、高容、高压等特性的产品。随着产品技术突破和品质提升，公司 MLCC产品市场认可度显著提高，已形成覆盖微小型、高容、高可靠、高压、高频全系列的产品矩阵，下游应用领域覆盖日益广泛，订单稳步回升带动盈利能力明显改善。2024Q3 公司毛利率 44.30%，同比增长 4.4pct，归母净利润连续 5 个季度大幅增长，YOY 已高达 40.59%。未来随着公司高容 MLCC 产线良率的提升，高阶产品放量有望提升公司核心竞争力，增厚利润空间。
公司坚持以技术创新为核心，2024 前三季度研发投入 4.01 亿元，同比+4.15%，研发费用率高达 7.46%。公司持续推进以固体氧化物燃料电池（SOFC） 为代表的新产品创新开发，推动产业转型升级。同时加快建设成都三环研究院和苏州三环研究院，打造公司在西南区域和华东区域的研发中心和人才中心，为公司业务规模的扩大奠定人才基础。
我们小幅调整公司 2024~2026 年盈利预测，归母净利润分别为
21.8/27.33/31.87 亿元（前值为 21.95/27.18/31.41 亿元），对应 PE 为32/25/22x，维持“买入”评级
市场竞争加剧，技术开发不及预期，大客户销量不及预期。
本报告摘自华安证券2024年11月4日已发布的《【华安证券·元件】三环集团（300408）：2024Q3盈利能力持续改善，MLCC成长动能强劲
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陈耀波 执业证书号：S0010523060001
2024 年 10 月 29 日，必易微公告 2024 年三季度报告，公司前三季度实现营业收入 4.76 亿元，同比增长 12.74%，实现归母净利润-0.20 亿元，同比减少 42.15%，扣非归母净利润-0.42 亿元，同比减少 6.85%。对应 3Q24 单季度实现营业收入 1.73 亿元，同比增长 42.72%，环比增长 2.65%，单季度归母净利润-977 万元，同比增长 37.60%，环比增长10.32%。扣非归母净利润-0.15 亿元，同比增长 30.23%，环比增长22.88%。剔除股份支付费用影响，公司实现盈利 355.51 万元（未考虑相关所得税的影响），同比增加盈利 1,190.37 万元，经营情况不断改善。
随着 LED 驱动、显示 DDIC 等驱动芯片行业库存逐步去化叠加手机、可穿戴设备、智能家居等下游消费电子景气度提升，2024 年泛消费类芯片需求逐渐回暖。公司凭借自身在模拟及数模混合芯片领域积累的产品性能和客户资源优势，不断加强研发投入和新产品导入，提升产品的应用面和客户面，扩大公司的市场份额和盈利空间。2024Q3 公司毛利率同比提高 1.54pct 达到 25.05%，存货周转天数从 2023Q3 143.98 天加快至 2024Q3 136.71 天，降低 7.27 天，公司已逐步走出行业周期底部，盈利能力持续改善。
公司凭借领先的技术实力、可靠的产品质量和优质的客户服务，应用在新型消费电子、工业控制、网络通讯、数据中心以及汽车电子的产品份额持续增长，产品结构不断优化。（1）AC-DC 芯片领域，推出交错式PFC、LLC 等多款产品，积极推进高功率段快充（最高 240W）及大功率电源（最高 3000W）应用的国产化进程；（2）LED 驱动领域，凭借“PFC+LLC/LED 驱动”高性能国产方案成功进入多家中大功率 LED 照明行业头部客户供应链，广泛应用于教育照明、景观照明等场景，最高量产产品功率可达 1000W；（3）DC-DC 芯片领域，覆盖 4.5-40V 电压段、0.6-6A 电流范围全系列产品，目前已进入头部客户多个标杆项目处于稳步快速放量阶段；（4）电池管理芯片领域，推出多款可支持110V 以内电池管理系统应用的高边/低边驱动 BMS AFE 芯片，已在知名品牌电动两/三轮车上批量供货；（5）电机驱动领域，收购动芯微成都，完成该业务板块的全新布局。目前已有多款单/三相 BLDC 电机驱动控制芯片批量应用到 CPU、GPU、PC、服务器及锂电储能等应用领域的散热系统。公司立足电源管理及信号链两大高性能模拟及数模混合芯片，通过不断丰富产品矩阵，延伸应用领域，不断扩大公司的市场份额，提升核心竞争力。
我们调整并新增 26 年盈利预测，公司 2024~2026 年营业收入
6.42/8.4/10.5 亿元（前值为 8.79/11.84 亿），归母净利润为-0.14/0.18/0.21 亿（前值为 0.61/0.96），对应 EPS 为-0.21/0.25/0.3 元。维持“买入”评级。
市场竞争加剧，技术开发不及预期，大客户销量不及预期。
本报告摘自华安证券2024年11月4日已发布的《
【华安证券·半导体】必易微（688045）：24Q3经营稳健，盈利能力改善可期
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陈耀波 执业证书号：S0010523060001
24Q3 实现营收 26.8 亿元，YoY-23.9%，QoQ+9.2%；归母净利润 1.52亿元，YoY-79.6%，QoQ+14.7%；扣非归母净利 1.57 亿元，YoY-77.9%，QoQ+42.5%。预计 Q3 毛利率 21%，环比下降 2.2pct，主系国内市场价格下降所致，业绩符合预期。期间费用率为 13.67%，环比下降29.8pct，其中销售、管理、研发费用率分别为 0.85%、5.13%、6.64%
预计公司 Q3 膜类产品出货 20 亿平左右，环增 30%，高于行业增幅。公司国内出货占比持续提升，系国内储能需求增加，海外市场盈利稳定。此外，其他收益 0.48 亿元，主要系增值税加计抵减税额增加所致。预计 Q4 出货量环比持平，全年出货量 65 亿平。
匈牙利一期已建设完毕，现处于海外客户验证阶段，预计 Q4 开始供货；二期规划产能 8 亿平米，四条产线。公司计划在马来西亚投资建设锂电池隔离膜项目，规划产能 10 亿平米/年，加速产能出海战略，完善全球化产业布局。
公司技术研发领先且规模效应显著，我们调整公司 24/25/26 年公司归母净利至 6/10/14 亿元（前值 7/11/15 亿元），对应 PE 为 57x/3x/23x,维持“买入”评级。
市场竞争加剧风险，产品价格下行风险，投资项目风险等。
本报告摘自华安证券2024年11月3日已发布的《【华安证券·电池】恩捷股份（002812）：业绩符合预期，隔膜出货稳步提升》具体分析内容请详见报告。若因对报告的摘编等产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准
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张志邦 执业证书号：S0010523120004
根据 Mining.com 网站报道，缅甸克钦独立军宣布，已经控制该国稀土矿区。缅甸的稀土开采集中在克钦邦的板瓦和其培两个镇周围，同时是通往克钦邦首府密支那的重要贸易通道。缅甸以中重稀土离子矿为主，是全球第三大稀土原矿产地。据海关总署公开数据，今年 1 至 9 月，我国从缅甸进口的稀土矿及相关产品数量为 3.964 万吨，大约是中国稀土进口总数量的 39.54%。
根据 smm调研，缅甸反叛武装控制该地区可能影响稀土精矿出口。国内分离厂表示，如果封关持续超过两个月，可能会导致其原材料供应的短缺。根据 smm 价格数据，北方稀土 11 月多稀土产品价格环比均出现小幅上涨。氧化镧报 4100 元/吨，较 2024 年 10 月持平；氧化铈报 7600 元/吨，较 2024 年 10 月持平。氧化镨钕报416600 元/吨，较 2024 年 10 月环比上涨 0.22%；氧化钕报 424900元/吨，较 2024 年 10 月环比上涨 0.19%；金属镨钕报 516000 元/吨，较 2024 年 10 月环比上涨 0.19%；金属钕报 526000 元/吨，较2024 年 10 月环比上涨 0.19%。
工信部、自然资源部 8 月 20 日下达 2024 年第二批稀土开采、冶炼分离总量控制指标分别为 13.5 万吨、12.7 万吨；2024 年前两批开采和冶炼分离指标分别为 27 万吨、25.4 万吨，同比 2023 年分别增长 5.88%和 4.16%，增幅较 2022-2023 年有明显收缩。
此外，《稀土管理条例》自 2024 年 10 月 1 日起施行。《条例》明确，稀土资源属于国家所有，国家依法加强对稀土资源的保护，对稀土资源实行保护性开采。鼓励和支持稀土产业新技术研发和应用，提升稀土资源开发利用水平。同时任何组织和个人不得收购、加工、销售、出口非法开采或者非法冶炼分离的稀土产品。我们认为《条例》首次以行政立法形式规范稀土资源的开发利用，对推动稀土产业高质量发展具有重大意义，同时产能扩张将得到有效缓解。
我们认为海外供给出现扰动，下游新能源车、人形机器人等新兴领
域需求有望延续高速增长态势。我们认为行业景气有望开始恢复，供需关系有望持续改善。建议关注中国稀土、北方稀土、金力永
磁。
需求不及预期；地缘政治风险；稀土氧化物价格大幅波动等。
本报告摘自华安证券2024年11月4日已发布的《【华安证券·有色金属】行业点评：海外供应端扰动，或将提升稀土价格》具体分析内容请详见报告。若因对报告的摘编等产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准
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许勇其 执业证书号：S0010522080002
牛义杰 执业证书号：S0010524050005
