收购和合谷背后，间接持有者弘毅投资在下一盘什么样的棋？

文 | 张悦

编辑 | 苑伶

9月18日，港股上市公司理文手袋（01488.HK）宣布收购和合谷。在公告中，理文手袋称公司将以人民币 1.17 亿元的价格收购和合谷60%股权。

根据香港交易所官网显示：理文手袋属于纺织行业，是 Puma 彪马的供应商，与和合谷主营的中式快餐业务并没有关联。

那么，为何一家与中式快餐业务没有关联的纺织品公司要收购和合谷呢？

很有意思的一点是，理文手袋很可能并不是和合谷的最终买主，而理文手袋背后的弘毅投资或许才是终极买方。

有一些事实或能侧面说明问题。比如事实上弘毅投资总裁赵令欢已经是理文手袋的实际控制人——2016年 8 月 9 日，理文手袋曾接连披露两份公告：弘毅投资一全资子公司以 4.87 亿港元购买理文手袋 50.03% 股权；弘毅投资总裁赵令欢接替原董事会主席、行政总裁卫少琦的位子，成为新的掌门人。

股权交割后，理文手袋集团的创始人家族便退出了管理层。弘毅投资总裁赵令欢出任理文手袋总裁，新任的理文手袋执董王小龙、王远征同属弘毅投资高层。自此，一支 PE 管理团队接手管理了一家传统纺织行业公司。

而这家传统纺织行业的公司，带有浓重的“壳”气息：根据公开数据显示，理文手袋市值约 11.8 亿港币，属于盘子较小的股。其原本经营的纺织品行业发展前景欠佳、近两年利润持续大幅下滑、公司股价长期低迷，除此之外，理文手袋属于香港传统家族企业，股本结构简单。

而弘毅投资也不排除有买壳理由：在国内 IPO 大排长队的境况下，对于国内做 Pre-IPO 后期投资的PE，由于人民币基金存续期较短，退出压力大，及早获得流动性是件迫切的事情。买壳后将旗下投资的企业装进壳中，也能作为被投企业曲线上市的手段，基金也能在禁售期之后完成资本退出。此外，在市场化程度较高的香港，如果只是买壳，拿到上市公司控股权，到交割完毕半年就可以搞定。

PE买壳，在资本市场上曾有发生。早在2008年，软银赛富曾打算借壳上市，但最终未能实现。而2014年，苏州工业园区一家 PE 买下星美联合（000892.SZ）作壳，随后向壳注入医疗健康、TMT、新材料等高成长性资产。

但36氪记者向弘毅投资方面知情人士求证，对方称，收购理文手袋只是为了扩充消费行业投资组合品类，也否认了买壳和“早于控股理文手袋之前，弘毅已经打算收购和合谷”的说法。

但即便如此，弘毅资本间接持有和合谷，并且一直在加码餐饮行业却是不争的事实。此次收购和合谷，也可能和弘毅资本更大的餐饮业布局有关。

2014年，弘毅以 9 亿英镑（约 95.5 亿元人民币）的价格并购英国连锁餐饮品牌PizzaExpress；同年，弘毅成立弘记餐饮管理集团，关注大众化中式快餐及类快餐业态，目前有权金城韩国烧烤、权味石锅拌饭两个餐饮品牌。

市场体量庞大的中式快餐为什么至今没有跑出独角兽？原因大概在于：中餐很难标准化，100家店是个门槛，支撑更大体量的店铺需要一套完善的管理体系，以及职业化的经理人，并进行信息化的投入，而大部分中式快餐不具备经营品牌的能力。

赵令欢此前接受媒体采访时曾说，弘毅动手收购餐饮品牌，选择的是较实在的中低端品牌，并且“不仅要收，还要马上去管”，期望用零散的中餐品牌打造一个餐饮服务集团，计划在餐饮行业投资 100 亿元人民币。

弘记餐饮 CEO 郑刚也曾表示，计划通过外沿并购和内生增长的途径，通过连锁经营、多品牌发展的战略，建设中国最大的中式餐饮管理集团。

而作为本次投资标的的和合谷，这几年的业绩一直处于上升态势：公开资料显示，2014年，和合谷税后利润为 306.9 万元；2015年，这一数字增长了128%，为 700.6 万元。

但关于为什么要在增长期卖掉60%股权的问题，和合谷方面表示不便回答。此前曾有媒体报道称，因北京大兴新建机场，和合谷原中央厨房面临拆迁，新中央厨房和配套业务的重建对和合谷资金链也造成了不小压力。这可能也是造成和合谷寻求收购的一部分原因。

按照和合谷此次收购价格来推算，和合谷市值接近 2 亿元人民币。而和合谷在北京、天津、河北等地共有 90 多家门店，月均客流量 120 万。而 6 家门店，估值 10 亿元的雕爷牛腩；和曾有 44 家门店，估值 12 亿元的黄太吉最近都传出撤店消息。

相比之下，弘毅做了一笔划算的买卖。

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