来源：每日经济新闻、 中金在线、 中国证券报、 21世纪经济报道、第一财经日报、财新、券商中国、北京商报、中国基金报、澎湃新闻、国海证券公告

最近，金融市场发生了一件大事，闹得沸沸扬扬，直到现在仍然余波未了！甚至有愈演愈烈之势！

就在上周四（12月15日），债市经历了史上最为黑暗的一天。 当时，开盘仅15分钟的时间，国债期货六合约相继跌停，刷新国债期货交易以来的最大跌幅记录， 成为上市三年来的首次跌停。

而昨天（12月19日），央行MLF提振效应消失殆尽，违约事件发酵债市仍未止血 ，10年期国债期货主力合约T1703收跌1.15%， 创上市以来第二大单日跌幅。

任何事情的突然爆发，总会有一个导火索，此次债市的恐慌性暴跌也不例外。

上周三（12月14日），黑天鹅突袭债券市场。 市场传出消息称，国海证券一债券团队负责人张杨失联，以“萝卜章”冒用国海证券名义进行交易。据媒体报道，一同失联的还有郭亮。

据北京商报报道，此次事件共有20多家机构“受害”，这些机构都代持了国海证券的债券，规模可能超过200亿元，浮亏超过7亿元。整个债券行业瞬间被炸的外焦里嫩。

所谓债券代持是指债券投资机构在银行间债券市场间开展的一种“场外双买断交易”，即投资机构与代持方签订代持协议，代持方为投资机构代持债券并提供资金，而投资机构获得资金后也可对债券进行进一步的加杠杆操作。

简单点说，国海证券两个员工，张杨、郭亮私刻了印章，跟众多（20多家）机构做了“代持交易”，如今“假章”事发，加之近期债券市场出现的暴跌，之前机构代持的债券都亏了。

而国海证券15日开始停牌至今，已经先后发布四则澄清公告。在18日的公告中，国海证券称，根据司法鉴定机构出具的鉴定结果显示，相关涉事协议中加盖的“国海证券股份有限公司”印章与国海证券在公安机关备案的印章不符。 公安机关已对公司被伪造印章案件立案。

据报道，总计至少22家金融机构卷入此次“萝卜章”事件

包括： 信达证券、中信建投、民生证券、国融证券、西藏信托、国金证券、华福证券、联讯证券、广发证券、华创证券、浙商证券、南昌农商行、五矿证券、华林证券、联储证券、东吴证券、开源证券、新疆汇合银行、东北证券、长春发展银行、湘财证券、财富证券。

这一名单可能并不是被卷入国海证券风波的全部机构。 据国海证券投资总监陈列江之前的说法，针对卷入机构的具体名单“还在核查。目前掌握的比在座的稍多一些。”

回顾：这一事件最初的报道来自媒体12月14日的一篇报道。

据国海证券公告：

公司于2016年12月14日收市后关注到相关媒体刊发、转载了《债市下跌引发华龙证券5亿违约国海证券一负责人失联》等报道，内容涉及张杨、郭亮私刻公司印章，冒用公司名义进行相关债券交易事项。

经核查，张杨、郭亮所涉业务相关协议中加盖的“国海证券股份有限公司”印章与我司在公安机关备案的印章不符，纯属伪造。 公司未授权张杨、郭亮开展文中所提及的相关业务，更未授权张杨、郭亮签订相关业务协议，公司自身也未签订任何相关协议。张杨、郭亮为我司资产管理分公司原老团队员工，张杨已于2016年8月1日离职，郭亮目前已主动到公安机关投案。对于相关人员或单位伪造我司印章、盗用我司名义签订协议的行为，公司将依法提请司法机关追究其刑事责任。

随后，国海证券于12月15日停牌，直至现在仍未复牌。

▲国海证券近期股价走势（数据来源：东方财富）

紧接着，代持风险被引爆

国海证券上述 公告所说的“相关业务”，即债券代持业务。

所谓代持，简而言之，就是让别人代自己持有债券 ，其大致操作流程如下：

比如券商A拿了100亿元买债券，债券收益率为5%；A顺手将这100亿元债券卖给券商B，同时A承诺在未来某个时刻以102亿元的价格买回这部分债券。A拿到B的100亿元资金后，又可以买入100亿元的债券，然后卖给券商C，如此循环往复。

这样操作的好处是，券商A可以放大收益率。券商A如果不做代持，持有到期的收益率就只有5亿元（100亿元*5%）。如果做多次代持，将持有债券规模做到500亿，按照5%的收益就可以获得25亿元，成本为10亿元（2亿元*5倍），净收益为15亿元。

自2011年7月以来，央行一直在降息，加上资产荒，使得债券价格节节攀升（利率越低，债券价格就越高），因此债市一路走牛。但从今年10月下旬开始，由于资金面趋紧，债市转头向下，连续大幅下跌。 导致债券代持这种带杠杆的赚钱方式风险集中暴露。