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作者：任泽平、卢亮亮
来源：泽平宏观（ID：zepinghongguan）
事件： 11月9日，美国共和党总统候选人唐纳德·特朗普战胜民主党候选人希拉里·克林顿赢得总统选举，将成为美国第四十五任总统。
点评：
1）2016年美国大选毫无疑问是年末最大的黑天鹅，从英国脱欧到美国大选，为什么黑天鹅一再上演？面对具有丰富政治经验、曾担任“第一夫人”参议员国务卿、有华尔街和主流媒体力挺的希拉里·克林顿，毫无从政经验、一路被媒体黑、不被华尔街看好的地产大亨电视明星——唐纳德·特朗普不仅在共和党内战中以黑马崛起，更在最终选战中逆袭，问鼎全球最有权力的美国总统宝座。大选结果刚出炉时，由于“幸福”来的太突然，国际金融市场显然没有准备好迎接特朗普总统，全球股市暴跌，纳指期货跌停跌幅5.08%，标普500期指现跌停跌幅5.02%，日经跌5.36%，恒指跌2.25%，上证综指隔岸观火跌0.62%，墨西哥比索兑美元山崩日内跌幅超13%，现货黄金价格暴涨4.5%，美元兑日元隔夜波动率升至2008年以来最高。
从英国脱欧到美国大选，为什么这些重大事件结果纷纷大幅超出市场预期，难道不值得反思吗？这是否传递出了新的时代新信号？
过去八年货币过度宽松引发资产价格暴涨、财富差距拉大，底层“沉默大多数”被剥夺感强化，特朗普逆袭反映了底层“沉默大多数”的呼声甚至怒吼。QE和零利率虽然没有有效推动经济增长和创新，但是却引发资产价格大涨，美国股市房市债市全部大涨，社会收入差距拉大。2008年次贷危机的始作俑者——华尔街“大而不能倒”的巨头不仅没有被惩处，反而获得美国政府利用纳税人钱的救助，这进一步增强了民众的不公平感，并引发了“占领华尔街”运动。
希拉里代表了美国精英主义，获得了华尔街、政坛、商界精英的力挺，却失去了底层“沉默大多数”的支持。而特朗普作为电视明星，非常善于把握底层“沉默大多数”的诉求（类似我们的网络大V），比如批评低利率政策、主张缩减政府开支、加大财政刺激、加强贸易保护、反全球化、反对非法移民、对中国采取强硬立场等。因此，特朗普逆袭反映了底层“沉默大多数”的呼声甚至怒吼。华尔街用金钱表达意见，主流媒体用引导舆论表达意见，而底层“沉默大多数”却是用实实在在的选票表达意见，这就是为什么美国大选大超金融市场和主流媒体预期的原因。从各州投票来看，特朗普能够入主白宫很大程度上得益于在几个关键摇摆州的胜选。
总之，特朗普逆袭，是“沉默大多数”对精英主义的胜利，是民众呼唤改革改善收入分配对货币放水拉大收入差距的胜利。世界经济的前途再次变得扑朔迷离，但是“沉默大多数”投出了他们的选票，前有英国脱欧，后面还有意大利公投等等。政治和商业精英们需要听听来自底层民众的声音。
特朗普胜选反映了美国民众对长期货币宽松的失望及其负面效果的反抗。2008年次贷危机以来，美欧日央行货币大放水，但至今经济仍低迷。2009年当美国实施大规模QE、中国实施4万亿刺激计划时，全球曾宣称“我们找到了避免大萧条的办法！”现在看来过于乐观了，斯蒂格利茨在2014年曾写道：“在2008年爆发的全球金融危机5年后的年终写一个总结是令人抑郁的。是的，我们避免了大萧条Ⅱ，却步入了大萎靡（GreatMalaise），发达经济体的大部分人收入几乎没有增长。”
美国两位总统候选人的货币政策思路存在很大分歧：希拉里会延续宽松，特普朗批评低利率政策。市场预计希拉里大概率会延续奥巴马时代的宽松货币政策。但特朗普曾多次抨击美联储低利率政策带来的扭曲，甚至扬言要换掉美联储主席耶伦，市场预计特朗普可能调整低利率政策。特普朗的胜选意味着美国民众对过去八年过度放水的反思及其负面效果的反抗。
特朗普胜选反应了美国民众对谋求新出路的愿景，以及民粹主义和贸易保护主义思潮的抬头。无论是奥巴马的“YES WE CAN”，还是安倍的“三支箭”，最终都沦为货币放水和精英间的同流合污，而当年信誓旦旦的改革宣言均未能推动。回想起80、90年代里根、撒切尔、沃尔克、邓小平、朱镕基、金大中等改革家英雄辈出的时代，过去这八年全球经济是多么平庸和暗淡。特朗普胜选反映了民众谋求新出路的愿景，以及民粹主义和贸易保护主义思潮的抬头。但是反全球化、反移民等显然不是正确的道路，这究竟是特朗普的竞选策略还是真实的政策主张，尚需观察。特朗普发表的获胜演讲中强调：“美国人是时候团结一致弥合分歧，向每位公民保证将是每个人的总统，将重新修建城市和基础设施，将致力于全国性的增长和重建项目，将在全球寻求合作而非冲突。”
特朗普真的不靠谱吗？那些激进言论是竞选策略还是真实政策主张？过去一段时间，主流媒体可能过度渲染了特朗普的激进言论，但从过往经历看，特朗普却是人生大赢家：成功的地产商人、电视明星、教子有方、运动健将。同时，美国政治体制的稳定和制衡决定了无论谁当选美国总统，对国内经济政策也不能任性而为。需要注意的是，在经济金融全球化的今天，网络的普及和社交媒体的流行，重要人物的言论会对全球金融市场造成重大影响。特朗普的个人风格比较激进，作为下一任美国总统，其“任性”的言论会给金融市场带来超预期的不确定性，可能会增加市场的波动性。
特朗普当选总统后会继续任性吗？其在大选期间的政策主张是自由主义、民粹主义和贸易保护主义的混合体。特朗普政策比较激进，之前没有执政经验，给市场带来的不确定性较大。特朗普在大选期间主张通过缩减政府开支缓解赤字问题，通过减税和拉动基建刺激经济。特朗普支持取消奥巴马政府的全民医疗保险方案以及停止政府部门的新员工招聘（除了国防和公共健康部门）以减少政府支出。简化税制和大幅减免税收刺激国内投资和消费，通过税收优惠的方式引导私人资本参与基建以达到收支平衡，而非单纯以政府投资的形式加大基建投资。他的改革方案还包括对能源行业和金融行业监管的放松。特朗普预计这一经济计划将使得美国GDP增速达到4%、产生2500万个新工作。货币政策方面，工作将围绕修复低利率政策造成的扭曲，很大可能会加速美联储的加息步调。特朗普的移民政策偏极端，他宣称当选后会在墨西哥边境筑墙，并驱逐1100万的非法移民。
特朗普的另一政策重心是贸易保护政策和反全球化。他在演讲中宣布将重新对NAFTA（北美自贸协定）进行谈判，或行使2205条款完全退出，同时宣布退出TPP。对中国的出口贸易采取强硬态度，宣布中国为汇率操纵国。
（1）希拉里的政策思路更多是对当前奥巴马政府执政思路的延续和修正，而特朗普则代表着政策“改弦更张”，由于他的政策思路比较激进，引发了市场对其政策带来不确定性的担忧和风险溢价的上升，但也反应了民众谋求改变的诉求。
（2）由于金融市场之前普遍预计希拉里胜选概率大、延续奥巴马时期政策并有利于金融市场稳定，特朗普胜选大超市场预期，风险溢价上升，利空美股和美元，利多黄金。由于特朗普未来可能调整低利率政策和加大财政刺激，利空美债，利多商品。特朗普孤立主义的贸易政策将冲击新兴经济体的汇市和股市，利空墨西哥、中国等新兴经济体的股市和汇率。
（3）由于特朗普胜选大超市场预期，市场短期可能会过度反应，但是考虑到美国政治的稳定和制衡，以及特朗普可能没那么不靠谱，市场可能会逐步矫正预期（美国股指期货跌停后收复失地、美股平稳开盘、美元指数下跌后反弹、黄金回吐大部分涨幅、铜铝等金属价格大涨），或许可参考英国脱欧公投后的金融市场反应模式。
谢谢你们，非常感谢你们每一个人。抱歉让你们久等了。真是棘手的工作，非常棘手。再次感谢你们。
我刚刚接到了国务卿希拉里的电话，她向我们表示了祝贺。这是有关我们的事业和我们的胜利，同时我也向她和她的家庭表示敬意，她们在这场硬仗中坚持了下来。我是说，她真的在拼尽全力战斗。希拉里在这场持续很久的选战中持之以恒地奋战，同时，对于她为国服务的经历，我们欠她一个感谢。我真诚地向她表示感谢。
而现在，是美国从分裂的伤口中重新捆成一团，集结在一起的时候了。我想对所有的共和党、民主党和独立人士说，现在是我们重新作为美国人站在一起的时候了。
这个时刻到了。我向这片土地上的每一位公民承诺，我会做一名为每一个美国人服务的总统，这一点对我尤其重要。对于在过去不支持我的那些人来说，我现在需要你们的指导和援助，让我们一起把这个伟大的国家团结起来。就像我从一开始就说的那样，这不只是一场选战，而是一次伟大的和无与伦比的运动，这场运动由数百万勤奋工作的男男女女组成。他们热爱自己的国家，他们想要一个更为美好和光明的未来。
这场运动属于所有美国人，来自所有种族、宗教、背景和信仰的美国人。他们期待我们的政府的为人民服务，并且希望他们的期待不会落空。
我们一起努力，开始这项刻不容缓的任务：重建我们的国家，重塑美国梦。我的一生都在商界摸爬滚打，我看见了那些来自世界各地的项目，和人群中未被开发的潜力。
这是我现在想为国家做的工作。这个国家有着无穷的潜力。我已经如此了解我们的国家，确信她包含无穷潜力。这将是一件非常美好的事情。每一个美国人都将有机会实现他或她所拥有的全部潜能。这个国家曾经被遗忘的男人和女人将不再被忽略。
我们将修复我们的内陆城市，并重建高速公路、桥梁、隧道、机场、学校和医院。我们将重建基础设施，并且更重要的是，这些重建项目会给数百万人带来工作。
同时，我们也终于能照顾好那些忠诚而伟大的老兵，在这场持续18个月的竞选旅程中，我认识了他们当中的不少人。能和他们共同经历这场选战，是我最大的荣幸之一。我们的老兵是无与伦比的。
我们将会启动一个让国家经济增长、重焕活力的项目。我会挖掘出我们所拥有的创意和才能，并且，我们要呼吁那些最优秀和最聪慧的人，为了我们所有人的利益而去最大化地利用他们的才干。这是我们能够做到的事情。我们有一个极好的经济计划。我们能够让经济增长率提升一倍，并成为全球最强劲的经济体。与此同时，我们会和其他国家处好关系，如果他们愿意和我们好好相处的话。我们会做到的。我们将和这些国家建立友好的关系，我们将和他们缔结伟大的友谊。没有哪个梦想是过于远大的，没有什么挑战是我们无法克服的。我们的未来尽在我们的掌控之中。
美国将永远朝着最美好的未来进发，我们将重塑我们国家的命运并追逐最远大的梦想。我们必须要做到这一点。我们将再次为了我们的国家而心怀梦想，心怀赢得美好和成功的梦想。
我想对全世界的人们说，当我们把美国的利益置于首位的同时，我们也会公平地对待每一个人。
我们会与其他所有国家和人群寻求共同利益，而非敌意；寻求合作，而非冲突。现在我想利用这个时刻感谢那些曾帮助过我的人，是他们帮助我取得了今晚这一历史性的胜利。
首先我想感谢我的父母，他们此刻正在天堂注视着我。他们都是很伟大的人，我从他们身上学习到很多。他们在每个方面都做得很好。他们是伟大的父母。我还想感谢我的姐妹，玛莉安娜和伊丽莎白。她们今晚陪我来到了这里。她们在哪儿呢？她们在台下某个地方，她们都是害羞的人。
我还想感谢我的弟弟和朋友罗伯特。他在哪儿呢？
我的姐妹和弟弟罗伯特，他们应该出现在台上的。但是没关系，他们都很棒。
我还想感谢我已经去世的兄弟弗雷德，他也是一个很好的人，他很优秀。能成为这个优秀家庭的一员，我感到很荣幸。
我拥有优秀的兄弟姐妹，伟大的父母亲。我还想感谢梅拉尼娅、唐、伊万卡、艾瑞克、蒂芙尼和拜伦。我爱你们，我感谢你们，感谢你们在过去艰难的几个小时里对我的陪伴。等待结果的过程真是艰难。
这是一件非常辛苦的事业。选举过程艰难而又令人厌恶。所以我十分感谢我的家人。他们真的都很棒。感谢你们所有人，感谢你们所有人。劳拉，你完成的工作使人惊叹。瓦内莎，谢谢你。十分感谢你们。多么优秀的一支团队。
你们一直以来给予了我令人难以想象的坚定支持。我想告诉你们，我们拥有一支庞大的团队。你们知道，一直有人声称我们的团队很小。我们的数量并不少。看看我们团队里的这些成员，看看他们所有人。
台上还有凯莉·安、克里斯、鲁迪、史蒂夫和大卫。台上站着许多有才华的人。我想对你们说，这支团队真的很独特。
我想特别感谢我们的前任市长，鲁迪·朱利安尼。他很棒，十分优秀。他和我们一起去各州宣传，一起开会，他从未改变。鲁迪在哪儿呢，他在哪儿？
克里斯·克里斯蒂州长，诸位，他真是不可思议。谢谢你，克里斯。他是第一人，第一参议员，第一市长，重要的政治家。我告诉你们，他在华盛顿非常受尊敬，因为他和你一样聪明，参议员杰夫·赛辛斯。杰夫在哪儿？另一个伟大的人，非常强硬的对手，赢他很不容易，不容易。那是谁？是市长鲁迪吗？
到台上来。他真是我的好朋友。但我告诉你，初识他时他是我的竞争对手。他是和民主党对抗的人。本·卡森医生。本在哪里？迈克·赫卡比也在这里，在台下某个地方。他很棒。迈克和他的家人带着莎拉一起来了，谢谢你们。麦克·福林将军，麦克在哪里？还有凯洛格将军。有超过200名将军和上将支持我的竞选，其中有很多特别的人。我们有22位获得过荣誉勋章的人。
有一个很特别的人，曾经有报道我俩不和。我和他没有任何不睦。他是一个让人难以置信的明星。你们怎么可能猜得到？让我来和你们说说雷恩斯。我说过，雷恩斯，我就知道，我就知道。看看这里的人。我知道，雷恩斯是一个超级明星。我说过，雷恩斯，除非我们获胜，他们可不能叫你超级明星。就像秘书处纯种马。在贝蒙锦标赛的跑道上飞驰时，他绝不会失败。
哦，这是你的时刻，你做得很棒。老天，别这样，来这儿，说点什么。
真是优秀的人！与RNC（共和党全国代表大会）的合作对我们的成功来说非常重要。我想说，我结识了很多优秀的人。
我还要感谢这些特勤安保人员。他们坚强、智慧、敏锐。我想说我可不敢惹他们的麻烦。当我想接近人群、和人群招手示意的时候，他们总会拉开我，把我摁在座椅上。可他们都是很棒的人，我要感谢他们。
还有纽约的执法人员，他们今晚也在。他们很棒，但有时得不到赏识，我们感谢他们。他们说这次胜利是历史性的事件。如果这次胜利真的是历史性的话，我们必须做出好成绩，并且我保证我不会让你们失望。我们会取得伟大的成果。我非常期待成为你们的总统，也希望在接下来的两年三年四年，甚至可能八年里，你们可以这么评价我们：你们中的许多人都为民众尽了很大努力。我希望你们会说我们让你们骄傲，我只能——谢谢你们——
我只能说竞选结束后，我们的工作才刚刚开始。我们会立刻开始为美国人民服务，我们会做出成绩，让你们为你们的总统感到骄傲。你们会非常骄傲。再次声明，能成为你们的总统，我很荣幸。
今晚真是神奇的一夜。过去的两年时光很精彩。我爱这个国家。谢谢。
非常感谢。也谢谢迈克·彭斯。
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