2021年是“十四五”开局之年，也是疫后经济修复元年。3月5日《政府工作报告》出炉，报告释放的经济和政策信息引起了社会各界广泛关注。本文将分为上下两个篇章，明日为大家带下篇，敬请期待！
《政府工作报告》共计1.6万余字，大致包含四个核心部分，即
“去年工作回顾”、“‘十四五’时期主要目标”、“今年发展目标”和“今年重点工作”
。从词云图（图1）看，
建设、发展、经济、创新
等成为报告多次出现的关键词。
从词频表（表1）看，
“科技”、“创新”
明显加重了笔墨，“创新”取代“就业”成为全文最高频词。
“保制造业比重稳定”、“碳达峰、碳中和”
等新提法的涌现，折射出政府工作重点可能有所调整，即在大力发展经济的同时，力争保障生态环境的可持续性。接下来我们将着重从
经济增速、财政政策、货币政策和3060碳目标
四个方面，对报告作出解读。
报告指出，今年发展主要预期目标是：国内生产总值增长6%以上。结合“CPI同比3%左右”通胀目标，2021年名义GDP增速约为9.2%。考虑基数效应，外界普遍认为6%增速略低于市场预期。因为去年受疫情影响，上半年尤其是一季度经济增长的基数比较低，一季度GDP增长大概率在18%左右，全年完成8~9%的概率非常高，6%目标实现难度不大。
我们认为，政府设定该增长目标其象征意义大于实际指导意义
，一方面，为经济复苏留有较大余地。6%左右增速既考虑了未来疫情的不确定性，又避免因目标设定过低而带来发展潜能调动不足的问题；另一方面，为经济转型改革提供保障。淡化具体经济增长目标，更关注经济增长质量，能更有效引导各方面集中精力，加快推进经济发展重心由速度向质量转变。
总体而言，2021年财政政策力度处于合理区间，注重可持续性。由于疫情防控形势逐渐趋好，经济不断修复，今年财政政策力度虽不及去年，但仍然积极。从赤字率看，2021年赤字率拟按3.2%左右安排，高于市场预期的3%；从地方专项债看，今年拟安排地方政府专项债券3.65万亿元，虽较上年减少了1000亿，但仍处于高位。与“6%以上的GDP增速”的设定低于市场预期相比，“3.2%赤字率+3.65万亿专项债”的安排在一定程度上超出了外界预期，
上述预期差实际上反映了2021年经济发展目标的结构性变化和财政政策重心的相应调整。
数据来源：WIND数据库
图3 历年专项债额度趋势（万亿）
数据来源：WIND数据库
从收入端看：
随着减税降费幅度增加，税收收入整体下滑，财政收入增速降幅明显。图4可以看出，2018年后税收收入和财政收入均呈现出一定程度的下滑，受疫情影响，2020年甚至出现负增长，全年财政收入为18.29万亿。
2020年政府制定了2.5万亿的减税目标（图5），虽然今年未给出具体数额，但结合政府报告政策性表述，预计今年减税幅度不小于去年。具体而言，政府报告指出，优化和落实减税政策，将小规模纳税人增值税起征点从月销售额10万元提高到15万元；对小微企业和个体工商户年应纳税所得额不到100万元的部分，在现行优惠政策基础上，再减半征收所得税。
因此，我们预计今年财政收入压力尚在。
从支出端看：
报告指出要“扩大有效投资”，并圈注出部分重点基建领域，例如，“继续支持促进区域协调发展的重大工程，推进‘两新一重’建设，实施一批交通、能源、水利等重大工程项目，建设信息网络等新型基础设施，发展现代物流体系”、“建立常态化财政资金直达机制并扩大范围，将2.8万亿元中央财政资金纳入直达机制，为市县基层惠企利民提供更加及时有力的财力支持”、“政府投资更多向惠及面广的民生项目倾斜，拟改造老旧小区5.3万个，提升县城公共服务水平”。基建投资增速方面（图6），2018年后基建增速基本稳定，长期维持在3%水平上下，2020年达3.3%，相比于2.3%的GDP增速，基建对去年经济实际上存在一定程度的拉动效应。
