24Q2行情来看，整体市场走弱，红利资源品行业跑赢，但科技成长同样有细分领先，前五行业分别为银行、公用、电子、煤炭、交运，哑铃配置策略占优。具体来看，入选的短跑健将整体份额环比增长14%，重仓资源红利，Q2调仓高低切，加白电、社交，减电力、国有行；长期赢家哑铃配置特征，Q2加消费电子&半导体&元件、通信设备，减汽车零部件、通用设备，及计算机整体、除贵金属外有色细分；头部玩家重仓传统四大行业，Q2加消费电子&光学光电子&半导体、白电，显著减仓白酒&非白酒；调仓选手重仓电子、超配TMT，Q2加通信设备、元件&消费电子，减白酒、计算机设备&软件开发、半导体。
对比来看：
1）四类基金净流入前15的二级行业仅有通信设备、社交（腾讯）获共识。无四类共识的卖出细分方向；
2）三类共识细分包括共同买入的白电、乘用车、消费电子，卖出包括计算机设备、电力、小金属、白酒、煤炭开采；
3）短跑、长期超低配行为在Q2存在超额收益，即超配行业涨跌幅靠前，而头部、调仓超低配带来负收益；
4）短跑Q2在红利自由现金流内部高低切，买入白电、腾讯，卖出电力、国有行；
5）其余三类对于科技成长显著加仓，重点行业如电子、通信、军工。
6）其余重点行业如食饮遭头部、调仓的显著卖出，医药获长期、头部加仓化学制药、中药方向，但遭调仓卖出医疗器械方向。
3.1. 短跑健将：总份额环比增长14%，显著超配资源红利选手，Q2调仓高低切，加白电、社交，减电力、国有行
短跑健将画像：整体份额环比增长14%，重仓资源红利，Q2调仓高低切，加白电、社交，减电力、国有行。
过去一年业绩TOP100的基金在Q2仍获得净申购，整体总份额由763亿份增长14%至872亿份，业绩与规模双击。短跑健将是资源品红利重仓选手，配比领先行业为有色、煤炭、公用、石化，四大行业合计配比达54%。24Q2调仓行为表现为红利自由现金流内部结构的高低切，加仓白电、社交（腾讯）等走势震荡的品种，兑现电力、国有行等前期涨幅领先方向。整体配置来看，短跑健将相对于主动偏股公募配置差异较大，资源红利、核心资产分别呈现显著高、低配状态。
短跑健将行业配置：超配四大资源红利行业达43pct，低配公募前四重仓行业达-40pct；Q2加家电、传媒，减公用、化工。
从净买入看（剔除股价波动），24Q2净增持前五行业分别：家电（10亿元，单位下同）、传媒（9）、交运（7）、农业（5）、电力设备（4）；净减持前五行业分别：公用（-17）、化工（-13）、银行（-8）、石化（-7）、通信（-5）。从持仓市值的绝对值占比来看，短跑健将24Q2重仓前五行业分别：有色（20%，单位下同）、煤炭（13）、公用（12）、石化（10）、家电（6），重仓行业均具备资源品、红利自由现金流的属性。从相对主动偏股型公募整体的超配情况看，短跑健将对资源红利和核心资产呈显著高低配差异，24Q2短跑健将超配有色（14pct，单位下同）、煤炭（11）、石化（9）、公用（9）、银行（3）；低配电子（-15）、电力设备（-9）、食饮（-8）、医药（-8）、汽车（-3）。
（注：为避免股价波动导致在判断实际买卖方向时出现偏差，我们本文计算的净增持市值是通过净买入股数乘以区间成交均价所得，下同）
短跑健将前30大重仓股：13%更替，与整体主动偏股型公募重仓差异77%。
24Q2短跑健将前30大重仓股较24Q1共4只出现更替，占比13%，表现出市场整体震荡走弱且红利相对占优背景下，短跑健将调仓较少，为其业绩领先做出贡献；与主动型基金整体的前30大重仓股相差较大，差异个股达到22只。
从变动来看，Q2短跑健将前30重仓为红利资源品内部调仓，退出银行、化工、石化，新进传媒、有色、煤炭、钢铁。
短期业绩突出选手为超配红利自由现金流的价值策略投资者，新进个股同样具备此种属性，如腾讯、中金黄金、晋控煤业、宝钢股份。退出个股主要为红利细分中涨幅已兑现较多方向，包括建行、交行、广信股份、广汇能源。前30重仓中净增持领先个股为腾讯+9.0亿、晋控煤业+7.0亿、美的+4.9亿、中金黄金+3.9亿、格力电器+2.1亿，减仓领先个股包括中国移动A股-8.1亿、长江电力-7.9亿、洛阳钼业-7.5亿、中国神华-5.4亿、中海油港股-5.4亿，基本为前期涨幅已兑现较多品种。
3.2. 长期赢家：哑铃配置特征，Q2加哑铃科技端如消费电子&半导体&元件、通信设备，减红利资源端如除贵金属外有色细分、电力
长期赢家画像：哑铃配置特征，Q2加消费电子&半导体&元件、通信设备，减汽车零部件、通用设备，及计算机整体、除贵金属外有色细分。
过去五年业绩最优的基金经理重仓电子、有色、通信、电新、公用合计配比过半，具备一定哑铃配置特征，但Q2对哑铃两端操作各异，如科技端显著加仓电子下消费电子、半导体、元件多个细分，以及通信设备；但对红利资源端，则卖出有色下工业金属、能源金属、小金属多个细分，以及电力。此外还买入电网、光伏设备、卖出汽车零部件、通用设备、计算机整体、电池。
长期赢家行业配置：超配有色、公用，低配医药、食饮，Q2加电子、通信，减有色、计算机、机械。
从净买入看（剔除股价波动），24Q2净增持前五行业：电子（40亿元，单位下同）、通信（15）、煤炭（3）、医药（3）、钢铁（3）；减仓前五行业：有色（-23）、计算机（-21）、机械（-12）、公用（-7）、汽车（-5）。从持仓市值的绝对值占比来看，长期赢家重仓前五行业：电子（15%，单位下同）、有色（15）、通信（9）、电力设备（9）、公用（8）；持仓占比后五行业（除综合）分别：美护几乎无配置、社服（0.1）、纺服（0.1）、商贸零售（0.2）、军工（0.4）。对比主动偏股型公募整体，长期赢家明显超配有色、公用，低配医药、食饮。超配前五行业：有色（9pct，单位下同）、公用（6）、通信（4）、汽车（2）、交运（1）；低配医药（-9）、食饮（-9）、军工（-3）、电力设备（-1）、机械（-1）。
长期赢家前30大重仓股：13%更替，与整体主动偏股型公募重仓差异57%。
Q2长期赢家前30大重仓股较24Q1有4只出现更替，占比13%，整体变动程度较低；与主动型基金整体的前30大重仓股相比，差异个股达到17只，占比57%。
从变动来看，Q2长期赢家重仓前30中新进个股行业为汽车、化工、家电。
Q2长期赢家重仓前30新进个股为比亚迪，净买入7.5亿，华鲁恒升+1.8亿、格力电器+1.6亿、远兴能源+0.6亿，退出个股为中远海能、昊华科技、当升科技、华泰证券。其他前30重仓个股中，净买入较多的为中际旭创+14亿、阳光电源+13亿、工业富联+9亿、天孚通信+4亿，净卖出较多为宁德时代-13亿、银泰黄金-8亿、紫金矿业-4亿、洛阳钼业-4亿。
3.3. 头部玩家：重仓传统四大行业，Q2加消费电子&光学光电子&半导体、白电，显著减仓白酒&非白酒
头部玩家画像：重仓传统四大行业，Q2加消费电子&光学光电子&半导体、白电，显著减仓白酒&非白酒。
规模头部基金虽然仍在重仓电子、医药、食饮、电新，但对四大行业的配置行为在Q2分化，电子行业中消费电子&光学光电子&半导体分别净流入31、15、10亿，以及医药内中药、化学制药获加仓23、18亿，食饮内白酒&非白酒遭显著净流出，尤其白酒净流出达-81亿，减仓较多。其余净买入领先细分包括白电+27亿、军工电子+22亿，净流出较多细分包括工业金属-16亿、养殖业-16亿、油气开采-16亿。
头部玩家行业配置：虽减仓但仍超配食饮，Q2大幅加仓电子、医药、军工、家电，减食饮超百亿。
24Q2净增持前五行业：电子（62亿元，单位下同）、医药（44）、军工（27）、家电（25）、非银（20）；减仓前五行业：食饮（-116）、有色（-40）、计算机（-25）、农业（-18）、地产（-14）。从持仓市值的绝对值占比来看，重仓前五行业分别：电子（14%，单位下同）、医药（13）、食饮（13）、电力设备（9）、有色（6）；持仓市值后五（除综合）行业：纺服（0.1）、美护（0.2）、环保（0.2）、建材（0.2）、建筑（0.4）。从相对主动偏股型公募整体的超配情况来看，头部玩家超配食品饮料（3.4pct，单位下同）、传媒（3.0）、医药（2.1）、石化（1.6）、公用（0.9）；低配通信（-1.9）、电子（-1.8）、机械（-1.5）、电力设备（-1.3）、银行（-1.1）。
头部玩家前三十大重仓股：20%更替，与主动偏股公募整体差异为23%。
24Q2头部玩家前30大重仓股较24Q4有6只出现更替，占比20%，变动略大；与主动型基金整体前30大重仓股相比，差异个股7只，占比23%。
从变动来看，24Q2头部玩家重仓个股买入领先为阳光电源，显著卖出贵州茅台。
新进个股净买入额分别为比亚迪+16亿、华润三九+16亿、华鲁恒升+13亿、泰格医药+13亿、兆易创新+8亿、长江电力+8亿。其余净买入较多个股包括阳光电源+20亿、美的集团+15亿、海尔智家+12亿，卖出领先个股为贵州茅台-42亿、五粮液-13亿、中海油港股-11亿。
3.4. 调仓选手：重仓电子、超配TMT，Q2加通信设备、元件&消费电子，减白酒、计算机设备&软件开发、半导体
调仓选手基金筛选：
1）筛选出主动偏股的主基金；2）主基金中筛选以下4个分位数：当期规模分位大于80%、当期股票仓位分位大于10%、上期股票仓位分位大于10%、1-股票仓变化绝对值分位大于10%，主要为筛选出规模偏头部基金作为市场表征，同时避免仓位过低、仓位变化而非调仓变化过大的基金入选；3）两期均按重仓股口径，上期重仓股配比剔除股价变动因素后，计算“当期A个股配比-上期A个股配比（若上期重仓股无A个股，则用0替代）”的绝对值，十大重仓股求和，得到该基金的
调仓系数
；4）按调仓系数降序后，选取前100只基金作为调仓选手。
调仓系数可以理解为估算的仓位置换比例，即持仓个股比例的变动，而非换手率概念（在同一支股票上做波动也可体现为换手率高，但调仓系数低）。
调仓选手代表了主动偏股基金中调仓、换股比例最高的100个代表。
经过上述1）、2）两步筛选后样本共811只产品，调仓系数分布如下图，可以看出多数主动偏股基金调仓系数分布在10%-15%之间，即单季度持有个股比例变动在10%-15%之间，而中位数为16%，即半数主动偏股基金季度换股比例是低于16%的。以上述方法筛选出的调仓选手，则代表了主动偏股基金中调仓、换股比例最高的100个代表，同时规模也为市场头部，更具有代表性。
调仓选手画像：重仓电子、超配TMT，Q2加通信设备、元件&消费电子，减白酒、计算机设备&软件开发、半导体。
调仓选手电子配比显著领先其余行业达19%，超配TMT大类达12pct，通信5pct、传媒4pct、电子3pct全行业领先。Q2平均调仓系数在33%，即三分之一仓位完成变化。调仓风格显著偏好硬科技，净买入细分为通信设备+43亿、元件+34亿、消费电子+28亿、航空装备+26亿。卖出方向主要为白酒-46亿、计算机设备-29亿、半导体-23亿、电池-21亿、软件开发-20亿。
调仓选手行业配置：重仓电子、超配TMT，显著低配食饮、家电、医药，Q2买入通信、电子、军工，卖出计算机、食饮。
从净买入看（剔除股价波动），24Q2调仓选手净增持前五行业：通信（50亿元，单位下同）、电子（49）、军工（36）、石化（18）、银行（13）；减仓前五行业：计算机（-52）、食饮（-48）、煤炭（-18）、医药（-15）、机械（-11）。从持仓市值的绝对值占比来看，调仓选手24Q2持仓前五行业分别：电子（19%，单位下同）、通信（10）、电力设备（9）、医药（9）、有色（6）；持仓市值后五行业：环保（0.1）、纺服（0.1）、钢铁（0.1）、建材（0.4）、美护（0.5）。从相对主动偏股型公募整体的超配情况来看，调仓选手超配通信（5pct，单位下同）、传媒（4）、电子（3）、军工（2）、地产（1）；低配食饮（-6）、家电（-3）、医药（-2）、化工（-1）、煤炭（-1）。
