【传媒*张良卫团队】电竞行业深度报告：借力新娱乐，缔造“永恒帝国”——由电竞引发的互联网再中心化

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电竞仅凭借内容属性，已经上升到了娱乐的最高层次。“内容+平台”产生极深护城河，IP掌控者在内容、媒介、赛事、俱乐部联盟四大变现端口上占据主导地位，引发互联网的再中心化。电竞生态的构建将成为平台型公司的第三级火箭，单用户价值天花板有望继续突破。IP掌控者将不仅仅满足于一段生命周期内的游戏内容变现，而是“企图”通过生态圈的构建，实现核心引擎的切换，缔造以内容IP为核心的“永恒帝国”。

概要：

1.电竞作为一种内容形态，已经上升到了娱乐的最高层次。 经历了漫长的摸索阶段与硬分叉，以MOBA为代表的电竞游戏在PC端逐渐成熟，而划时代的移动化产品《王者荣耀》的出现标志着移动电竞的繁荣昌盛。从收入、用户数、影响力以及生命力来看，电竞仅凭借自身的内容属性，已经上升到了娱乐的最高形态。

2.内容仅是开端，捆绑多方利益构筑生态体系 。电竞与生俱来的“互联网”与“竞技”双重属性，从媒介、赛事到俱乐部联盟体系，电竞已成为一种新时代的营销利器，几大端口蕴含着多重变现潜力。多方利益从出发点开始逐渐靠近，国家政策鼓励、游戏开发商的重视、赛事与俱乐部的生态圈构建，共同推动生态发展。电竞生态圈经历了从内容端与外部投资的“输血”到接近“自给自足”的状态，产业将在赞助费用的提升与联盟的落实等积极变化中砥砺前行。

3.电竞引发互联网的再中心化，IP掌控者“企图”打造“永恒帝国”。 内容与平台的结合产生了极深的护城河，流量入口的壁垒与较大的沉没成本巩固了现有的爆款优势。IP掌控者除了主要的内容变现外，在媒介授权、赛事举办、联盟构筑中占据了绝对主导地位，将引发互联网新一轮的中心化趋势。电竞领域的前瞻布局与向生态的持续“输血”，让我们看到了IP掌控者不仅满足于短期内的内容变现，而是“企图”在已有IP上打造永不停歇的多重变现利器，缔造游戏厂商中的“永恒帝国”。

4.风险与展望：源自下一平台的降维攻击？ 我们认为对于现有爆款的掌控公司而言，未来主要有两大风险：1、内容的更新和平衡；2、源自下一平台的降维攻击。但是我们认为颠覆现有格局需要多方面条件的满足，并非简单地一蹴而就，门槛、观赏性、流量入口三者缺一不可。我们看好现有厂商对内容的极致掌控下所带来的中心化趋势，随着核心引擎的切换，单用户价值的天花板有望被再次突破。

5.关注标的： 从内容的受众、影响力、平台入口的掌控上看，腾讯依然是当之无愧的龙头，Riot与腾讯对于营造电竞生态的核心理念上具有超前认知，我们看好电竞将成为腾讯泛游戏业务发展的第三级火箭，单用户价值的天花板将被继续突破。其他重点关注标的包括：【动视暴雪】、【网易】、【完美世界】、【英雄互娱】、【巨人网络】等。

（分析师  张良卫）