【华泰通信王林团队】高新兴：一季报预告符合预期

华泰通信行业研究 · 公众号 · · 2019-04-07 16:47

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事件：一季报预告符合预期，关注车联网硬科技价值

4月4日晚间，公司发布2019年一季度业绩预告，预计实现归母净利润1.35-1.45亿元，较去年同期的1.21亿元增长11.69%-19.97%，符合预期。公司进一步聚焦车联网和公安执法信息化业务，带来持续成长。车联网行业景气度逐步提升， V2X打开更大市场空间，公司业务已构筑海外+国内市场优势壁垒，具备长期增长基础。在公安业务方面，公司由传统集成商向软件产品化方向转型，有望带来持续的盈利能力提升，真成长价值逐步显现。公司2018年业绩快报EPS为0.31元，预计2019-2020年EPS分别为0.36和0.45元，对比行业平均PE公司仍处于较低水平，维持“买入”评级。

收入和利润体量支撑研发投入大幅提升，积累硬科技核心价值

公司近年来持续研发投入，自2016年起研发费用大幅提升，2018年前三季度研发投入共计2.80亿元，较2017年同期提升165.28%，研发费用率提升至10.97%，较2017年同期增加3.2个百分点。公司营业收入和净利润水平较高，支撑其持续大幅增加研发投入，为其积累硬科技核心价值提供动力来源。

产品定位向V2X演进，市场空间跃升至千亿规模，IP有效期延长

公司产品由T-Box向V2X演进，有望实现车载+路侧设备+解决方案+应用平台布局。战略布局V2X，公司产品形态上较此前的T-Box战略增加了路侧设备、车路协同解决方案以及智慧交通应用，场景上实现了从单车领域到车路协同的延伸，对应市场规模也跃升至年均千亿水平。高新兴通过布局前装V2X车载终端，实现整车厂商认可，彰显自身IP价值，同时伴随整车厂自动驾驶技术的持续演进，产品的IP有效期延长，卡位优势明显。另外，通过对整车厂总线数据和自动驾驶技术的理解积累，以及V2X产品不断迭代的需求，技术壁垒逐步提升。

公安业务积累为V2X发展铺路，产品化增强盈利能力

公司凭借多年政府客户资源优势，在V2X路侧设备的市场拓展具备较大优势，未来，将在车路协同解决方案和智能交通应用场景中不断延伸，解决方案能力不断提升，打开成长空间。未来，公司将持续发力立体云防和公安执法规范化市场，并由传统集成商逐步向软产产品化转型，软实力得以提升，盈利能力持续增强可期。

估值有望提升，关注公司硬科技价值，维持“买入”评级

公司进入整车厂前装打造IP价值，V2X产品演进实现IP有效期延长，技术壁垒不断提升。同时，公司伴随车路协同解决方案能力提升，以及智慧交通领域延伸布局，打开新的成长空间。预计2019~2020年净利润分别为6.27亿和8.00亿，对应EPS分别为0.36和0.45元。参考A股同类型公司的2019年PE平均水平为40.82倍，给予19年PE为34-41倍，对应目标价为12.24-14.76元/股，维持 “买入”评级。

风险提示：V2X业务发展不达预期，公安信息化招标可能延后

我们预计公司2019~2020年净利润分别为6.27亿和8.00亿，对应EPS分别为0.36和0.45元，当前股价下对应PE分别为28.61X和22.43X。参考A股同类型公司的2019年PE平均水平为40.82倍，给予19年PE为34-41倍，对应目标价为12.24-14.76元/股。

收入和利润体量支撑研发投入大幅提升，积累硬科技核心价值。 公司近年来持续研发投入，自2016年起研发费用大幅提升，2018年前三季度研发投入共计2.80亿元，较2017年同期提升165.28%，研发费用率提升至10.97%，较2017年同期增加3.2个百分点，我们预计公司今年将持续加大研发投入。 公司营业收入和净利润水平较高，支撑其持续大幅增加研发投入，为积累硬科技核心价值提供动力来源。

王林华泰证券通信行业首席分析师经济学博士，15年通信行业工作经验，7年证券行业经验。2017年金牛奖第一名，新财富第四名，保险资管最佳分析师第二；2016年新财富第三，水晶球第二。

付东华泰证券通信行业分析师中科院光电子器件方向博士，2017年7月加入招商证券研究所，2018年12月加入华泰证券研究所。

陈歆伟 华泰证券通信行业分析师东南大学移动通信国家实验室工学硕士。2年行业工作经验，1年券商产业研究经验。曾任职于上海华为技术有限公司，参与P7、Mate7等多款旗舰手机研发。

赵悦媛 华泰证券通信行业分析师理学硕士，2017年9月加入招商证券通信团队，2018年12月加入华泰证券研究所。

荆子钰 华泰证券通信行业分析师南京大学经济学学士、金融硕士。2018年7月加入华泰证券研究所。

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