【东北宏观张陈】11月金融数据点评：社融企稳，等待政策发力

东北证券研究所 · 公众号 · · 2024-12-17 08:25

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报告摘要

11月社融存量同比增长7.8%，市场预期7.9%，前值7.8%。

11月社融新增23357亿元，市场预期28966.7亿元，前值14000亿元。

11月人民币贷款新增5800亿元，市场预期9208.3亿元，前值5000亿元。

11月M2同比增7.1%，市场预期7.4%，前值7.5%。

11月社融关注四个方面：

第一，居民稳中略降，但结构比较健康。10月居民信贷同比多增1946亿元，11月转为少增225亿元，相比前三季度少增幅度较为温和。从结构来看，短贷和中长贷分别减少370亿元和增加3000亿元，前者少增964亿元，后者多增669亿元。从结构上来看，居民信贷的变化，反应11月的地产销售的改善。

第二，企业贷款较弱，或反映企业需求偏弱和化债影响。 11月企业信贷新增2500亿元，同比少增5721亿元。其中中长贷新增2100亿元，同比少增2360亿元；短贷和票据合计新增1123亿元，同比少增2674亿元。企业贷款偏弱则可能受到企业贷款需求本身偏弱以及化债影响。化债过程中，用政府债务来置换城投的债务，降低了这部分的贷款需求。

第三， M1 同比进一步改善， M2 同比暂时性下降。 11月银行新增存款同比少增3600亿元，其中企业和财政存款好于去年，居民存款有所少增，非银存款少增明显。M1同比继续改善，M2受财政和非银因存款影响同比略有下滑。

第四，往后看，社融和信贷或迎来进一步改善。 11月社融增速略低于预期，主要受到企业贷款较弱影响。企业贷款部分随着利率下行，企业融资环境改善，以及后续财政政策的发力有望进一步改善。政府债券融资方面，更加积极的财政政策可继续对社融形成支撑。居民信贷尽管同比新增略有下降，但中长期贷款同比仍在多增，11月的地产销量仍趋于进一步改善。随着后续政策继续加码稳住地产，居民贷款需求有望进一步改善。因而，从企业、居民和政府三部分来看，后续社融和信贷有望进一步改善。

风险提示：政府债发行节奏超预期。