早上浏览财经新闻，一个简讯跳入眼帘：据英文虎报报道，香港部分银行将上调人民币定期存款的利率。
啥意思？今天早上国家统计局刚刚公布了新的CPI，达到了过去一年来的新高：2.5%。这距离国家CPI控制目标3%只有咫尺之遥，再加上央行年后大量回笼货币，诱导货币市场利率走高，市场普遍猜测距离存贷款利率上调，已经不远了！
香港的新闻，是不是意味着：在人民币加息问题上，香港将先行一步？
仔细研究了香港现行人民币利率之后，我基本上否定了这个判断。有这个因素，但绝对不是不要的。
事实上，自近年来人民币开启贬值周期之后，为了维护离岸市场人民币汇率的稳定，中国央行一直收紧香港等离岸市场人民币的供应量，所以在香港，人民币存款利率一直显著高于内地。
上图为2015年末近期一次利率调整之后，中国银行公布的存款利率表，这代表了内地大银行的存款利率水平。由于内地已经利率市场化，所以各行存在一定的差异。
上图是香港永隆银行2016年9月的人民币存款利率表，能看出来，显著高于中国银行在内地的利率。
但在2016年10月之后，央行进一步收紧香港市场人民币供应量，整个市场利率飙升，银行隔夜拆借利率在去年12月中旬一度飙升到令人震惊的水平（16厘）。在这种情况下，香港各大银行人民币存款利率，也跟着飙升。
根据媒体的报道，香港永隆银行上周曾两次降低人民币存款利率，其中2月10日公布新利率是：
人民币1万元或以上，1年期定存年息3.95%（中行在内地的标准利率是1.75%）；
如果人民币达到500万元或以上，1年期定存年息4.05%。
可见，对于普通储户来说，1年期人民币定期存款的利率，香港永隆银行达到了内地的2.26倍！
同一篇新闻报道还说，在永隆银行降息的同时，中银香港逆势加息0.3厘，把1年期人民币定期存款的利率增加到了4.03%。这个利率水平，是中行内地同档存款利息的2.3倍。4.03%，这已经达到或者接近了内地大银行人民币理财产品的收益率！
香港高企的人民币存款利率，折射出央行为了维持人民币汇率稳定，下了多大的力气。目前离岸和在岸人民币汇率基本持平，并保持稳定，但这是离岸市场人民币存款利率达到在岸市场两倍的水平换来的。
换句话说，如果中国没有外汇管制，要维持目前人民币的汇率水平，至少要把内地的存款利息翻倍才行。但利息翻倍，对实体经济将产生多么巨大的杀伤力呀！
当然，这也反过来说明，人民币汇率仍然存在较大的贬值压力。
那么央行为什么不让人民币痛痛快快地贬值，到市场均衡的水平？主要原因是美日欧反对，同时中国也不敢冒险取消外汇管制。
由于有外汇管制，中国目前资本项目下资金外流被管控，人民币如果继续贬值，综合资本账户、经常账户、金融账户，会出现巨大的顺差，引发国际社会的不满。
其实，如果取消每年1万亿的出口退税，放宽资本账户管制，同时减少对人民币汇率干预，让人民币汇率真正市场化，是最理想的。但这个步子太大、风险太大，在2017年换届之年，央行显然不能去尝试。
所以，香港和内地人民币的“利率双轨制”，只能继续维持一段时间了。
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