兴业策略王德伦：坚定看好大创新，但市场风格未切换！","0:\"%23ff9900\"|8:1"],[20,"\n\n时间进入5月，市场的反弹窗口进一步打开，主要的边际利好来自："],[20,"A股入摩日益临近，2.5%的纳入因子将于6月1日正式生效；资管新规正式发布，细则略超预期，金融去杠杆集中推进，流动性风险趋于下降；一季度数据出台，经济预期向上修正；降准向市场投放增量资金，对实体产生正面刺激；贸易摩擦加剧下不排除通过财政手段维稳经济；当前机构配置比例较低。","8:1"],[20,"\n\n因此，王德伦维持继续看好反弹窗口延续的大势研判， 并指明清晰的配置路径：持续聚焦业绩和政策双轮驱动下的大创新。\n\n（1）当前大创新具备两大催化剂："],[20,"中美贸易博弈与国家总统筹政策定调。","8:1"],[20,"首先，中国对美国301调查尚存在不确定性，5月中旬301委员会将进入听证环节。仔细看美国对中国进口征税的 1333个产品中，征税占子行业整体进口高的行业包括航空航天机械、铝及制品、光学/照相/医疗设备、 药品、武器弹药等行业。 其二，CDR征求意见稿发布后，证监会5月4日发布了《存托凭证发行与交易管理办法（征求意见稿）》，明确了存托凭证所涉的发行、再融资、信息披露等各项细节，证监会此举旨在从二级市场角度来支持创新企业的发展，配合《中国制造2025》为国内高端技术产业的创新人才和科研基础保驾护航。\n\n"],[20,{"gallery-block":"https://images-cdn.shimo.im/wM0Fjkvk9p8YKjrO/1.1.png!thumbnail"},"29:1|30:0|3:\"614px\"|4:\"204.828px\"|7:1|crop:\"\"|frame:\"none\"|ori-height:\"420\"|ori-width:\"1259\""],[20,"\n（2）兴业策略坚定看好六大大硬科技行业："],[20,"电子、通信、军工、机械、创新药和电动汽车。","8:1"],[20,"\n\n"],[20,"电子——消费电子和半导体产业链。","8:1"],[20,"消费电子领域，国产巨头华为、小米等全球份额不断提升， 印度等地区将成为我国智能手机增长的新动力；半导体产业链则必将长期受益于国家大基金全产业链投入，叠加行业进入补库存周期。 \n"],[20,"通信——5G。","8:1"],[20,"华为、中兴等国内龙头在5G测试阶段领跑国际，为大创新战略提供基础设施。\n"],[20,"军工——看装备。","8:1"],[20,"装备批产加速、装备补偿式采购将分别拉动主战装备承制企业、非主战装备承制单位企业释放业绩弹性。 \n"],[20,"机械——细分子行业核心龙头。","8:1"],[20,"机械行业企业数量增长大幅放缓，行业集中度不断提升，龙头优势愈发凸显。看好高铁、城轨、海运装备、工程机械、液压、工业机器人等方向龙头。\n"],[20,"创新药——从“中国新”向“全球新”迈进。","8:1"],[20,"《关于深化审评审批制度改革鼓励药品医疗器械创新的意见》提高了创新药的标准和行业准入门槛，起到了类似于供给侧改革的优胜劣汰的作用。 \n"],[20,"电动汽车——从政策驱动向内生驱动过渡。","8:1"],[20,"国内市场竞争格局重构将为电动汽车产业带来消费红利。电新组预计，2018年 -2020 年电动乘用车产销将分别达到75 万辆、110万辆、160万辆。\n\n（3）金融与地产龙头仍是最具估值性价比的核心资产。经历年初以来的大幅上涨后，尽管金融股近期遭回调，但大资管新规将长期促进金融业供给侧改革，持续利好负债端稳定的龙头："],[20,"银行不良率和净息差逐步向好；保险股收益竞争格局改善，保费收入快速增长；券商受益估值性价比，风险偏好提升带来的补涨；地产行业集中度快速提升，业绩确定性强，估值相对国外龙头更低。","8:1"],[20,"\n"],[20,{"gallery":"https://images-cdn.shimo.im/EiQxf6ckePgYe3z0/1.2.png!thumbnail"},"29:0|30:0|3:\"614px\"|4:\"225.453px\"|crop:\"\"|frame:\"none\"|ori-height:\"459\"|ori-width:\"1250\""],[20,"\n（4）主题投资："],[20,"雄安新区、数据安全、人工智能齐“兴”国","8:1"],[20,"。从新特区建设秉持的理念看，“数字城市与现实城市同步规划建设”在后续将大大利好高端新兴产业；网络安全巨头360借壳上市作为中概股回归 A 股首例，体现了监管层对数据安全的高度重视；人工智能“三步走”，预示着科技蜕变的新起点。\n"],[20,{"gallery":"https://images-cdn.shimo.im/PYF671WY8dM0a3Lq/1.3.png!thumbnail"},"29:0|30:0|3:\"614px\"|4:\"208.438px\"|crop:\"\"|frame:\"none\"|ori-height:\"423\"|ori-width:\"1246\""],[20,"\n需要提示的是，"],[20,"王德伦并不认为推荐大创新龙就是推荐创业板，换言之，成长龙头≠创业板；成长龙头受益≠风格切换。","8:1"],[20,"\n\n"],[20,"2>华泰电子彭茜 ：一文扫清小米产业链受益标的","0:\"%23ff9900\"|8:1"],[20,"\n\n5月3日上午，小米正式提交IPO申请文件，有望成为港交所“同股不同权”第一股。根据招股说明书，小米的定位很明确：做一家以手机、智能硬件和 IoT 平台为核心的互联网公司。为此，华泰梳理了小米生态链的关键看点。\n\n（1）"],[20,"中低端机型持续提升，利好代工及物流相关标的。","8:1"],[20,"招股说明书显示，小米此次IPO募集资金的30%将用于研发、开发智能手机、电视、笔记本电脑、人工智能音箱等核心产品，可见继续强化其在智能手机硬件市场的份额，发挥在新兴市场的竞争优势依然是重要目标。\n"],[20,{"gallery":"https://images-cdn.shimo.im/gOrkchI36BE1y8qe/2.1.png!thumbnail"},"29:0|30:0|3:\"614px\"|4:\"217.328px\"|crop:\"\"|frame:\"none\"|ori-height:\"343\"|ori-width:\"969\""],[20,"\n","7:1"],[20,"基于业绩相关性，华泰证券推荐："],[20,"闻泰科技（600745）、卓翼科技（002369）、普路通（002769）。","8:1"],[20," \n\n（2）"],[20,"高端机开创创新方向，看好陶瓷外观件、全面屏渗透趋势。","8:1"],[20,"继2014年夏普发布的屏占比达到 78.5%的无边框手机 AQUOS Crystal之后，小米在2016年10月25日发布了高端旗舰机型 Mix系列，实现了三边无边框，屏占比高达 91.3%，引发了“全面屏”热潮，Mix 发布 2 个月后，ZUK推出了 86.4%屏占比的全 面屏机型ZUK Edge，LG则在17年2月份的MWC大会上推出了采用全面屏设计的LG G6。、\n\n华泰证券认为，陶瓷机壳性价比正处于快速提升当中，未来有望在 3C 外观件市场赢得自己的一席之地：推荐标的"],[20,"：三环集团（300408）、蓝思科技（300433）。","8:1"],[20,"\n\n（3）"],[20,"以硬件为入口加码 IoT，利好智能音箱代工及被动元器件。","8:1"],[20,"小米如今已成为全球最大的消费类IoT平台，全球市占 1.7%，超过苹果、亚马逊、三星、谷歌。其中，智能家居和可穿戴设备是IoT终端增长的主要驱动力，年报数据表明，小米IoT营收从2015年的86.9亿元增至2017年的234.47亿元，年复合增长率达64.26%，占营收比重20.5%，占毛利比重12.87%。根据招股说明书， 截至3月底，小米通过投资和管理建立了超过 210 家公司组成的生态系统， 其中超过 90 家公司专注于研发智能硬件和生活消费产品，已经连接了超过 1 亿台设备，同时此次 IPO 募集资金的 30%拟用于扩大投资及强化生活消费品与移动互联网产业链，继续加码 IoT。 \n"],[20,{"gallery":"https://images-cdn.shimo.im/pIN91Zq58zwvOeti/2.2.png!thumbnail"},"29:0|30:0|3:\"614px\"|4:\"199.906px\"|crop:\"\"|frame:\"none\"|ori-height:\"323\"|ori-width:\"992\""],[20,"\n","7:1"],[20,"华泰证券认为，小米所重点投入的 IoT 行业为被动元件市场带来扩容机遇，推荐龙头"],[20,"风华高科（000636）","8:1"],[20,"。以及国产智能音箱 ODM/OEM 龙头"],[20,"奋达科技（002681）","8:1"],[20,"。\n\n（4） "],[20,"互联网络服务及新零售扩容，用户变现能力潜力巨大，看好小米游戏及周边应用。","8:1"],[20,"小米以硬件为入口降低获客成本，在互联网服务市场竞争力优势突出。同样根据招股书数据，2017年小米互联网服务收入达98.96亿元，同比增长 51.38%，其中广告服务贡献 56.14 亿元，互联网增值服务贡献 42.82 亿元，实现毛利 59.61 亿元，毛利率超过 60%。 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18.7%，龙头地位稳固。"],[20,"且过去近五年期间，费用率与资产结构稳定，现金/营业收入比例均高于1.17，整体现金流良好，盈利质量较高。 ","8:1"],[20,"\n"],[20,{"gallery":"https://images-cdn.shimo.im/sdd6yMEzPKYo6hNN/3.1png.png!thumbnail"},"29:0|30:0|3:\"614px\"|4:\"229.563px\"|crop:\"\"|frame:\"none\"|ori-height:\"467\"|ori-width:\"1249\""],[20,"\n","7:1"],[20,"（2）"],[20,"新车业务分化，售后稳中向好。","8:1"],[20,"新车销售业务仍是经销商主要营收来源，以广汇汽车为例，其以88.1万新车销量对应1406亿销售收入领跑全行业。受益消费升级，豪华品牌中升控股、永达汽车、正通汽车销量也出现同比大幅增长，毛利稳步提升。与此同时，2017 年主要经销商售后维修保养业务均稳中向好，售后服务营收及占总营收比重持续提高，但与美国市场15%的收入占比仍有差距。\n"],[20,{"gallery-block":"https://images-cdn.shimo.im/4j1mFkuQKHkux5ag/3.2.png!thumbnail"},"29:1|30:0|3:\"614px\"|4:\"305.469px\"|7:1|crop:\"\"|frame:\"none\"|ori-height:\"503\"|ori-width:\"1011\""],[20,"\n（3） "],[20,"二手车市场蓄势爆发，汽车金融等多元业务齐头并进。自二手车迁移政策被取消以来，大","8:1"],[20,"型经销商凭借其网点、车源、资金、售后技术等优势，迅速发展二手车业务。2017 年广汇汽车代理事手车交易超过20 万辆，同比增加126%，入选《2017 年度中国汽车流通行业二手车经销商百强企业》第二名。 \n\n此外，伴随互联网巨头和资本市场大鳄纷纷入局，优信、瓜子、弹个车等平台层出不穷，其依靠收取佣金、融资租赁等服务的汽车金融商业模式初具规模。目前，广汇与阿里共同致力于打造二手车O2O拍卖平台，永达汽车线上构建“永达二手车商城”，线下布局 97 家事手车营销网点，大型汽车经销商有望成长为汽车行业的“链家地产”。 \n"],[20,{"gallery":"https://images-cdn.shimo.im/qujmQn7qBUkuVsWO/3.3.png!thumbnail"},"29:0|30:0|3:\"614px\"|4:\"283.016px\"|crop:\"\"|frame:\"none\"|ori-height:\"419\"|ori-width:\"909\""],[20,"\n","7:1"],[20,"首推广汇汽车（600297），核心逻辑在于："],[20,"随着市场增速放缓，经销商市场存量博弈中马太效应显现；广汇规模足够大，二手车源稳定充足、售后保障全面可靠，占据线下优势的同时布局线上平台，打造汽车行业新零售；并有望获得更高的融资租赁台次，融资利率和保险集中采购成本更低，同时使保险的返佣比例以及车贷的佣金率持续提升，最终多项业务产生协同效应，护城河凸显。","8:1"],[20,{"gallery":"https://images-cdn.shimo.im/vikwrwhz278J49dM/3.4.png!thumbnail"},"29:0|30:0|3:\"614px\"|4:\"192.969px\"|crop:\"\"|frame:\"none\"|ori-height:\"275\"|ori-width:\"875\""],[20,"\n"],[20,"4>中信建投零售陈萌：零售业的遗珠，母婴界的明珠","0:\"%23ff9900\"|8:1"],[20,"\n\n爱婴室（603214）定位于中高端母婴用品及服务市场，为孕前至6岁婴幼儿家庭提供一站式母婴用品采购及孕婴童健康服务，现为华东地区母婴用品市场线下连锁零售商龙头。2017年底拥有189家直营店，线下收入占比约97%，会员人数250万人。经营产品涵盖婴幼儿乳制品、纸制品、喂哺用品、玩具、洗护用品、车床等，品种逾万种，品牌包括惠氏、贝拉米、雀巢、花王、迪斯尼、乐高等。\n\n"],[20,"为什么线下母婴用品连锁零售是门好生意？ ","8:1"],[20,"\n\n（1）"],[20,"高毛利率、高净利率、高总资产周转率。","8:1"],[20,"2017 年爱婴室净利率5.78%、毛利率28.41%、总资产周转率2.53，均远高于永辉超市2.88%、20.84%、1.88。之所以可以达到如此高的毛利，"],[20,"爱婴室的秘诀是定价策略：靠低毛利奶粉引流，搭配高毛利率产品销售。奶粉的正品保障是线下母婴零售最大的护城河。","8:1"],[20,"\n"],[20,{"gallery":"https://images-cdn.shimo.im/HfKX5b5FPxQzRyHE/4.1.png!thumbnail"},"29:0|30:0|3:\"614px\"|4:\"232.625px\"|crop:\"\"|frame:\"none\"|ori-height:\"341\"|ori-width:\"900\""],[20,"\n","7:1"],[20,"2017 年上半年，公司奶粉类收入占比44.87%，毛利率仅为15.19%，而母婴用品类、棉纺品类、食品类、玩具类等毛利率普遍在20%-40%不等，远高于奶粉。\n\n"],[20,{"gallery-block":"https://images-cdn.shimo.im/24VoWK0u1IQqm3B8/4.2.png!thumbnail"},"29:1|30:0|3:\"443px\"|4:\"335px\"|7:1|crop:\"\"|frame:\"none\"|ori-height:\"335\"|ori-width:\"443\""],[20,{"gallery-block":"https://images-cdn.shimo.im/juLENSTDCloiHRcs/4.3.png!thumbnail"},"29:1|30:0|3:\"450px\"|4:\"419px\"|7:1|crop:\"\"|frame:\"none\"|ori-height:\"419\"|ori-width:\"450\""],[20,"\n（2）"],[20,"店铺扩张与单店营收能力强悍","8:1"],[20,"。爱婴室旗下门店全部为直营门店，过去5年门店年均增速为11.23%。按照总收入除以店铺数量指标看，其在去年为956.53 万元，过去4年单店平均收入年涨幅 5.36%，略高于 CPI。整体上，门店数量的不断拓展是公司收入增长的主要动力。\n"],[20,{"gallery":"https://images-cdn.shimo.im/UnplN5A8Qf4rpFIn/4.4.png!thumbnail"},"29:0|30:0|3:\"614px\"|4:\"178.016px\"|crop:\"\"|frame:\"none\"|ori-height:\"265\"|ori-width:\"914\""],[20,"\n公司计划未来3年新增直营店130家，相比2016年增长 73%，此次 IPO募集资金主要用于“母婴产品营销网络建设项目”，将投入2.37亿元在上海、宁波、杭州、 厦门等重点城市，营业面积增幅超过90%， 预计进入稳定期后每年新增收入13.04 亿元，新增净利润 7772.91 万元。\n\n（3）"],[20,"二胎政策放开红利+消费升级，母婴线下渠道对整体市场产生替代。","8:1"],[20,"中信建投认为，虽然母婴店零售市场超过 5000 亿元，但连锁化的母婴渠道专卖店市场仅千亿元级别，其市场规模从2006年到2015年CAGR达21.6%，明显高于母婴市场整体增速14.2%，成长性颇高。理由如下：母婴产品购买者更关注产品的安全性与体验，相对其他零售业态对价格的敏感度更低；专业的导购是线下连锁母婴店的优势，其对消费者购物决策影响比重达到 23%；带娃到店的“体验式消费”成为主流，婴童娱乐、抚触等服务，是连锁母婴用品零售店的杀手。\n"],[20,{"gallery":"https://images-cdn.shimo.im/lyfSRoviz18beHLe/4.5.png!thumbnail"},"29:0|30:0|3:\"614px\"|4:\"242.969px\"|crop:\"\"|frame:\"none\"|ori-height:\"353\"|ori-width:\"892\""],[20,"\n未来，服务性消费占比会越来越高，是消费升级的重点方向；相较于产品购买，母婴服务可有效延长消费者店内停留时间，反哺实物产品消费；加盟模式扩张比较迅速，但是直营模式在管理方面更为高效和便捷；爱婴室有望参考盒马模式，线下直营门店将成为流量入 口，通过联合第三方商家打造大母婴消费生态圈。\n\n预测公司2018、19年归母净利润分别为 1.20、1.56 亿元， 对应目前1亿股本，EPS分别为 1.20、1.56 元，首次覆盖。 "]]" style="font-family: -webkit-standard;">
摘要：
市场短期反弹窗口且迎且珍惜，坚定买入大创新行业，但绝不要和买入创业板等同；消费物联网巨头小米正式IPO，产业链标的最清晰梳理；汽车经销商市场的存量博弈里，龙头广汇从马太效应中异军突起；母婴连锁或才是线下实体零售的璀璨遗珠。
写在前面：
爱婴室（603214）今早开盘后不久封死涨停，逻辑全在本文。
1>兴业策略王德伦：坚定看好大创新，但市场风格未切换！
时间进入5月，市场的反弹窗口进一步打开，主要的边际利好来自：
A股入摩日益临近，2.5%的纳入因子将于6月1日正式生效；资管新规正式发布，细则略超预期，金融去杠杆集中推进，流动性风险趋于下降；一季度数据出台，经济预期向上修正；降准向市场投放增量资金，对实体产生正面刺激；贸易摩擦加剧下不排除通过财政手段维稳经济；当前机构配置比例较低。
因此，王德伦维持继续看好反弹窗口延续的大势研判， 并指明清晰的配置路径：持续聚焦业绩和政策双轮驱动下的大创新。
（1）当前大创新具备两大催化剂：
中美贸易博弈与国家总统筹政策定调。
首先，中国对美国301调查尚存在不确定性，5月中旬301委员会将进入听证环节。仔细看美国对中国进口征税的 1333个产品中，征税占子行业整体进口高的行业包括航空航天机械、铝及制品、光学/照相/医疗设备、 药品、武器弹药等行业。 其二，CDR征求意见稿发布后，证监会5月4日发布了《存托凭证发行与交易管理办法（征求意见稿）》，明确了存托凭证所涉的发行、再融资、信息披露等各项细节，证监会此举旨在从二级市场角度来支持创新企业的发展，配合《中国制造2025》为国内高端技术产业的创新人才和科研基础保驾护航。
（2）兴业策略坚定看好六大大硬科技行业：
电子、通信、军工、机械、创新药和电动汽车。
电子——消费电子和半导体产业链。
消费电子领域，国产巨头华为、小米等全球份额不断提升， 印度等地区将成为我国智能手机增长的新动力；半导体产业链则必将长期受益于国家大基金全产业链投入，叠加行业进入补库存周期。
通信——5G。
华为、中兴等国内龙头在5G测试阶段领跑国际，为大创新战略提供基础设施。
军工——看装备。
装备批产加速、装备补偿式采购将分别拉动主战装备承制企业、非主战装备承制单位企业释放业绩弹性。
机械——细分子行业核心龙头。
机械行业企业数量增长大幅放缓，行业集中度不断提升，龙头优势愈发凸显。看好高铁、城轨、海运装备、工程机械、液压、工业机器人等方向龙头。
创新药——从“中国新”向“全球新”迈进。
《关于深化审评审批制度改革鼓励药品医疗器械创新的意见》提高了创新药的标准和行业准入门槛，起到了类似于供给侧改革的优胜劣汰的作用。
电动汽车——从政策驱动向内生驱动过渡。
国内市场竞争格局重构将为电动汽车产业带来消费红利。电新组预计，2018年 -2020 年电动乘用车产销将分别达到75 万辆、110万辆、160万辆。
（3）金融与地产龙头仍是最具估值性价比的核心资产。经历年初以来的大幅上涨后，尽管金融股近期遭回调，但大资管新规将长期促进金融业供给侧改革，持续利好负债端稳定的龙头：
银行不良率和净息差逐步向好；保险股收益竞争格局改善，保费收入快速增长；券商受益估值性价比，风险偏好提升带来的补涨；地产行业集中度快速提升，业绩确定性强，估值相对国外龙头更低。
（4）主题投资：
雄安新区、数据安全、人工智能齐“兴”国
。从新特区建设秉持的理念看，“数字城市与现实城市同步规划建设”在后续将大大利好高端新兴产业；网络安全巨头360借壳上市作为中概股回归 A 股首例，体现了监管层对数据安全的高度重视；人工智能“三步走”，预示着科技蜕变的新起点。
需要提示的是，
王德伦并不认为推荐大创新龙就是推荐创业板，换言之，成长龙头≠创业板；成长龙头受益≠风格切换。
2>华泰电子彭茜 ：一文扫清小米产业链受益标的
5月3日上午，小米正式提交IPO申请文件，有望成为港交所“同股不同权”第一股。根据招股说明书，小米的定位很明确：做一家以手机、智能硬件和 IoT 平台为核心的互联网公司。为此，华泰梳理了小米生态链的关键看点。
（1）
中低端机型持续提升，利好代工及物流相关标的。
招股说明书显示，小米此次IPO募集资金的30%将用于研发、开发智能手机、电视、笔记本电脑、人工智能音箱等核心产品，可见继续强化其在智能手机硬件市场的份额，发挥在新兴市场的竞争优势依然是重要目标。
基于业绩相关性，华泰证券推荐：
闻泰科技（600745）、卓翼科技（002369）、普路通（002769）。
（2）
高端机开创创新方向，看好陶瓷外观件、全面屏渗透趋势。
继2014年夏普发布的屏占比达到 78.5%的无边框手机 AQUOS Crystal之后，小米在2016年10月25日发布了高端旗舰机型 Mix系列，实现了三边无边框，屏占比高达 91.3%，引发了“全面屏”热潮，Mix 发布 2 个月后，ZUK推出了 86.4%屏占比的全 面屏机型ZUK Edge，LG则在17年2月份的MWC大会上推出了采用全面屏设计的LG G6。、
华泰证券认为，陶瓷机壳性价比正处于快速提升当中，未来有望在 3C 外观件市场赢得自己的一席之地：推荐标的
：三环集团（300408）、蓝思科技（300433）。
（3）
以硬件为入口加码 IoT，利好智能音箱代工及被动元器件。
小米如今已成为全球最大的消费类IoT平台，全球市占 1.7%，超过苹果、亚马逊、三星、谷歌。其中，智能家居和可穿戴设备是IoT终端增长的主要驱动力，年报数据表明，小米IoT营收从2015年的86.9亿元增至2017年的234.47亿元，年复合增长率达64.26%，占营收比重20.5%，占毛利比重12.87%。根据招股说明书， 截至3月底，小米通过投资和管理建立了超过 210 家公司组成的生态系统， 其中超过 90 家公司专注于研发智能硬件和生活消费产品，已经连接了超过 1 亿台设备，同时此次 IPO 募集资金的 30%拟用于扩大投资及强化生活消费品与移动互联网产业链，继续加码 IoT。
华泰证券认为，小米所重点投入的 IoT 行业为被动元件市场带来扩容机遇，推荐龙头
风华高科（000636）
。以及国产智能音箱 ODM/OEM 龙头
奋达科技（002681）
。
（4）
互联网络服务及新零售扩容，用户变现能力潜力巨大，看好小米游戏及周边应用。
小米以硬件为入口降低获客成本，在互联网服务市场竞争力优势突出。同样根据招股书数据，2017年小米互联网服务收入达98.96亿元，同比增长 51.38%，其中广告服务贡献 56.14 亿元，互联网增值服务贡献 42.82 亿元，实现毛利 59.61 亿元，毛利率超过 60%。
基于小米的智能硬件用户群体，华泰看好其在游戏机周边产品上的变现能力，建议关注
掌趣科技（300315）、 开润股份（300577）。
3>平安汽车王德安 ：经销商市场存量博弈，谁在马太效应中崛起？
平安证券选取了包括9家A股、H股汽车经销商企业作为研究样本，结合汽车行业二级市场表现发现，2017年汽车板块走势与大盘一致，上涨13%，细分板块中，样本经销商板块涨幅54%；今年一季度，受政策及国际关系影响，大盘全线下挫，汽车零部件、客车跌幅分别为9%、8%，样本经销商板块下跌5%，最抗跌。截至今年4月底，样本经销商板块估值跌至14.1，创上市新低。平安证券认为，
经销商板块正值景气度提升、库存下降，估值低位的向上拐点。
（1）
业绩持续增长。
由于购置税减免政策退坡与2016年透支消费，经销商板块去年营收与净利润增速小幅回落至17%、33%，今年一季度，营收638亿，同比增长4%，净利润 14 亿，同比增长 12%。重返上升通道。其中，广汇汽车去年总营收达1607.1 亿，同比增长 18.7%，龙头地位稳固。
且过去近五年期间，费用率与资产结构稳定，现金/营业收入比例均高于1.17，整体现金流良好，盈利质量较高。
