投资要点
总体观点
上周（11.20-11.24）Wind软件与服务指数下跌1.79%，同期沪深300指数下跌0.34%。
钉钉发力硬件，开篇4.0智能化企业场景
11月19日，钉钉举办了主题为“智联未来”的2017秋季战略发布会。钉钉正式上线于2015年，过去三年时间，随着1.0、2.0、3.0版本的推出，钉钉从软件的角度上已经将OA带入到移动互联网时代，截至2017年10 月，钉钉的企业组织数量达到了500万，成为全球最大的企业移动沟通协同平台。在进入4.0版本之际，钉钉除了继续拓展升级软件功能之外，更值得注意的是公司推出了企业办公场景下的硬件产品，以场景为出发点来打造企业级产品“软硬一体化”的融合方案。
这次在钉钉构建的4.0智能化企业场景，中一共发布了三款硬件新品：分别是M2智能前台，Focus投影系列和C1路由器。对于钉钉来说，智能化硬件+软件结合的战略，首先从长期来看，是对办公场景下的产品生态圈的完善。端的技术提升，叠加数据的实时性，使得对话式的交互、多种设备同步成为可能，提升应用场景下的用户体验。其次，从短期来看，配套硬件销售也是针对SaaS模式，实现商业变现途径的一种尝试，同时通过硬件也有助于提高用户忠实度，加快软件的迭代，优化解决方案，从而解决SaaS模式的痛点。
企业级服务的2018年
纵观全球市场，美国从七十年代开始发展互联网，到现在已成就了企业信息化领域如IBM、salesforce等几十万亿美元市值的公司，企业互联网占据了较大比重。而在中国，目前互联网仍是个人市场为主导，绝大多数企业依然处在纸质办公时代，只有少数的顶尖企业实现了高信息化。而在当下云和智能化时代，传统办公模式下的效率受到极大挑战，传统中小企业务必将面临转型，从而给企业级服务市场带来了巨大机会。根据海比研究预测，2017年中国移动办公市场规模达到194亿元左右。自钉钉、企业微信进入，泛微上市之后，互联网巨头纷纷杀入市场：美团推出了大象、京东推出了小易、苏宁推出了豆芽，整个移动办公市场的竞争形势将面临巨大变化。2018年是企业级服务重要的一年，行业需求增加同时资本输入的减少，SaaS厂商的战略发展路径和商业模式将逐渐成熟，为避免产品同质化竞争的趋势，场景下定制化是企业级服务2018年竞争的关键点所在，行业化、智能化、生态化将是企业获得差异化竞争的三个重要方向。
11月投资组合
海康威视、大华股份、中科曙光、四维图新、启明星辰。
1. 整体观点：
上周（11.20-11.24）Wind软件与服务指数下跌1.79%，同期沪深300指数下跌0.34%。
钉钉发力硬件，开篇4.0智能化企业场景
11月19日，阿里巴巴旗下移动办公应用钉钉举办了主题为“智联未来”的2017秋季战略发布会。钉钉正式上线于2015年，过去三年时间，随着1.0、2.0、3.0版本的推出，钉钉从软件的角度上已经将Office Automation（简称OA，即办公自动化）带入到移动互联网时代，在考勤以及电话/视频会议、企业统一通信等环节，初步展示了自己的革命性。截至2017年10 月，钉钉的企业组织数量达到了500万，成为全球最大的企业移动沟通协同平台。以“用户第一”为核心的钉钉，抓住了中小企业从从传统的纸质办公时代进入云和移动时代下信息化办公的风口，在三年内实现了高速成长。在进入4.0版本之际，钉钉除了继续拓展升级软件功能之外，更值得注意的是公司推出了企业办公场景下的硬件产品，以场景为出发点来打造企业级产品“软硬一体化”的融合方案。
这次在钉钉构建的4.0智能化企业场景，中一共发布了三款硬件新品：分别是M2智能前台，Focus投影系列和C1路由器。
M2智能前台，主要应用在考勤场景中。产品的研发需求来自于生产型企业，工厂光线较暗导致人脸考勤机很难识别。而工人干活手上常有污渍、指纹又磨损得厉害，指纹打卡困难，因此人脸识别更为适用。M2从摄像头选型开始，软硬件都由钉钉设计定做，前端做人脸采集和检索，后端的数据处理在钉钉专有云上，核心的人脸识别则采用了旷视科技的算法。目前可以达到3.5米距离保持高清采集，同时识别5个人。
Focus投影仪／投屏盒子，主要应用在会议场景中。手机、电脑等设备都可借助钉钉一键连接映射在屏幕上，整个过程实现无线，并且还可以支持远程投屏。钉钉团队已经对整个软件系统、编解码传输都做了重新定义，因此，如果企业已经有电视等终端屏幕，只需要用投屏盒子即可，对屏幕型号无要求。钉钉的4款Focus产品与合作伙伴共同生产，包括坚果、大眼橙、极米、明我四个品牌，均可实现钉钉内的一键智能投屏、远程投屏，并与钉钉会议管理系统深度融合。
C1路由器，为智能化企业的大脑。传统路由器可以挂64个设备，在C1上可达到256个智能设备。以前需要专业人员进行配置，现在前台也可实现自动分配网络。企业的硬件软件均可与C1连接，并基于此实现智能化管理及远程交互，甚至包括打印机、复印件、门禁、空调和电灯等。根据已经使用的企业情况看，1000平米的办公室场地部署4台C1即可。
对于钉钉来说，智能化硬件+软件结合的战略，首先从长期来看，是对办公场景下的产品生态圈的完善。端的技术提升，叠加数据的实时性，使得对话式的交互、多种设备同步成为可能，提升应用场景下的用户体验。其次，从短期来看，配套硬件销售也是针对SaaS模式，实现商业变现途径的一种尝试，同时通过硬件也有助于提高用户忠实度，加快软件的迭代，优化解决方案，从而解决SaaS模式的痛点。
企业级服务的2018年
纵观全球市场，美国从七十年代开始发展互联网，经历了时代变革，到现在已成就了企业信息化领域如IBM、salesforce等几十万亿美元市值的公司，企业互联网占据了较大比重。而在中国，目前互联网仍是个人市场为主导，绝大多数企业依然处在纸质办公时代，只有少数的顶尖企业实现了高信息化。而在当下云和智能化时代，传统办公模式下的效率受到极大挑战，中国传统中小企业务必将面临转型，从而给企业级服务市场带来了巨大机会。
根据海比研究预测，2017年中国移动办公市场规模达到194亿元左右，在整个移动办公市场中，SaaS市场规模占比为19%，国产化品牌占比为83%。另外，自钉钉、企业微信进入，泛微上市之后，互联网巨头纷纷杀入市场：美团推出了大象、京东推出了小易、苏宁推出了豆芽，整个移动办公市场的竞争形势将面临巨大变化。总体来看，目前企业级服务市场的竞争格局将初步形成，2018年是企业级服务重要的一年，行业需求增加同时资本输入的减少，SaaS厂商的战略发展路径和商业模式将逐渐成熟，为避免产品同质化竞争的趋势，场景下定制化是企业级服务2018年竞争的关键点所在，能否为客户提供专业化、一体化的服务体验，是企业级服务企业能否生存下去的重要因素。2018年，AI与业务深度结合将成为企业级服务的焦点，行业化、智能化、生态化将是企业获得差异化竞争的三个重要方向。
2. 海通计算机11月投资组合
海康威视：公司是安防行业龙头，“技术+产品+应用+渠道”优势。人工智能化是安防监控行业发展的下一个方向，未来几年智能化摄像头代替普通摄像头是趋势。公司携手英伟达，抢占人工智能在安防领域应用先机，AI产品的落地也有望逐步为公司贡献新的盈利增长点。风险提示：智能安防应用拓展不及预期。
大华股份：安防增长确定性强，PPP项目订单的不断落地有望为公司业绩增长奠定坚实基础；AI领域的不断投入有望不断加大AI应用产品的落地。公司以“芯片+大数据+先进技术”为技术研发中心，有望逐步加大在城市、行业/企业的综合解决方案布局。风险提示：智能安防应用拓展不及预期。
中科曙光：作为中科院体系稀缺上市公司平台，在超算领域有制高点地位，公司前沿技术未来会不断向产品、应用、服务转化。公司与AMD成立合资公司在中国自主服务器芯片研发方面的里程碑式意义；由“设备供应商”向“综合信息系统服务供应商”跨越，公司在城市云和政务云布局较早，在政府、科学、安全、工业等行业数据应用领域优势明显。与AI芯片独角兽企业寒武纪同源中科院计算所，在人工智能深度战略合作。风险提示：自主服务器芯片应用拓展不及预期。
四维图新：公司在智能驾驶领域产业链地位独特，并购杰发科后国内唯一车规级汽车IC设计厂商，IVI、AMP、MCU、TMPS四条芯片产品线并驾齐驱，前装市场份额迅速扩大。公司是特斯拉在国内导航电子地图、ADAS地图、动态交通信息采用方，预计智能驾驶L4后公司的高精度地图将成为标配，单车价值显著提升。风险提示：智能驾驶业务拓展不及预期。
启明星辰：信息安全在新IT时代重要性日益提升，政策红利不断释放。公司是行业龙头，多年深耕信息安全领域，安全产品、安全服务、安全管理三大体系产品线完善，在政府、军队、能源、教育、税务等行业有较高产品市场占有率，技术和渠道优势明显。同时公司在云安全、大数据态势感知、物联网安全等新领域积极布局、平台类产品和服务为代表的新模式占比不断提高，积极拥抱行业变革。风险提示：信息安全投入不及预期。
11月组合回顾
我们11月1日发布报告《计算机行业2017年11月研究框架：从三季报看具备长期空间的优质龙头公司》，当中精选了五只个股，聚焦具备长期空间的优质龙头公司，分别为中科曙光、四维图新、海康威视、大华股份、启明星辰，截止11月24日，11组合平均涨幅+1.7%，同期计算机指数涨幅-3.8%，目前跑赢计算机指数5.5%。
10月组合回顾
我们在《10月研究框架：布局三季报的景气子行业》》中精选了5只个股，聚焦人工智能产业从上游硬件层到下游行业应用场景，分别为海康威视、大华股份、中科曙光、四维图新、东软集团，截止11月1日，10月组合平均涨幅9.9%，同期计算机指数涨幅-4.5%，跑赢计算机指数14.4%。
9月组合回顾
我们在《9月研究框架：科技大公司的优势在扩大》中精选了5只个股，聚焦科技创新的硬实力，技术驱动的龙头公司，分别为中科曙光、东软集团、四维图新、海康威视、大华股份，9月当月组合平均涨幅5.3%，同期计算机指数涨幅0.1%，跑赢计算机指数5.2%。
8月组合回顾
我们在《8月研究框架：科技创新的硬实力，技术驱动的公司有高溢价》中精选了5只个股，聚焦技术驱动的优质龙头企业和软件产品型公司，分别为四维图新、美亚柏科、广联达、海康威视、大华股份，8月当月组合平均涨幅13.0%，同期计算机指数涨幅8.4%，跑赢计算机指数4.6%。
7月组合回顾
我们在《7月研究框架：兼顾一线龙头和二线优质成长》中精选了5只个股，兼顾一线科技龙头和二线优质成长，分别为海康威视、大华股份、东方国信、航天信息、苏州科达，7月当月组合平均涨幅-3.3%，同期计算机指数涨幅-6.0%,跑赢计算机指数2.7%。
3. 策略和方向：看好big name公司和优质中型成长
（1）人工智能/AI安防：PC、移动互联网和AI时代，计算机投资框架主线明显。目前仍旧看好人工智能的基础设施、GPU，深度学习大量并行本地运算的特点使得GPU等新计算架构出现。看好生物识别子方向，参考我们43页深度《生物识别，人工智能产业爆发的前哨战》。AI应用最先起来的会是安防，建议关注海康威视、大华股份、四维图新、中科曙光、思创医惠、同花顺等。
（2）big name 龙头公司：从稳健收益角度考虑，估值底清晰，内生增长稳健的中大白马是配置的重点。科技蓝筹是今年全球机构投资者的重仓，继续推荐Big name龙头公司：海康威视、大华股份、四维图新、中科曙光、东软集团。
（3）优质中型成长：建议关注那些预期17年PE估值在20多倍、未来两年净利增速在30%以上，或者估值在30倍左右，未来净利增速在35%以上，细分行业高景气的优质中型白马，诸如广联达、启明星辰等。
4. 本周（11.20-11.24）公司重大事项（资料来源：wind）
4.1. 雷柏科技：11月20日，临时股东大会，审议《关于使用自有闲置资金购买保本理财产品的议案》
4.2. 佳都科技：11月22日，临时股东大会，审议《关于投资设立广州市佳都汇智慧城市投资基金(有限合伙)的议案》等。
4.3. 神州易桥：11月22日，临时股东大会，审议《关于公司本次重大资产重组符合相关法律,法规规定的议案》等。
4.4. 超图软件：11月22日，临时股东大会，审议《关于减少公司注册资本并修改的议案》。
4.5. 赛为智能：11月24日，召开临时股东会，审议1.关于董事薪酬方案的议案 2.关于监事薪酬方案的议案 3.关于修订《股东大会议事规则》的议案 4.关于修订《董事会议事规则》的议案 5.关于修订《公司章程》的议案。
4.6. 久远银海：11月24日，召开临时股东会，审议1. 关于选举公司第四届董事会非独立董事的议案 2.关于选举公司第四届董事会独立董事的议案 3.关于选举公司第四届监事会非职工代表监事的议案。
4.7. 东华软件：11月24日，召开临时股东会，审议《关于变更经营范围并修订相应《公司章程》条款的议案》。
4.8. 天海投资：11月24日，召开临时股东会，审议1.关于拟变更公司名称的议案 2.关于拟变更公司经营范围的议案 3.关于修订《公司章程》的议案 4.关于修订《董事会议事规则》的议案 5.关于修订《监事会议事规则》的议案 6.关于修订《独立董事工作制度》的议案 7.关于修订《董事会审计委员会实施细则》的议案 8.关于修订《董事会战略委员会实施细则》的议案 9.关于修订《董事会提名委员会实施细则》的议案 10.关于修订《董事会薪酬与考核委员会实施细则》的议案。
5. 上周主要观点
千方科技：收购宇视科技，完善“交通+安防”产业布局
公司拟发行股份收购交智科技。据11月7日公告，公司拟以11.94元/股发行3.81亿股购买交智科技96.72%股权，交易作价45.46亿元。交易完成后，公司将持有交智科技100%股权。同时，根据业绩承诺，交智科技2017年度、2018年度、2019年度和2020年度承诺净利润分别不低于3.23亿元、4.04亿元、5.04亿元和6.04亿元。
间接并购宇视科技，卡位视频监控领域。本次交易中，交智科技为收购宇视科技特别设立的主体，通过收购，公司得以间接并购宇视科技，业务延伸到视频监控领域。根据IHS发布的《2016全球CCTV与视频监控设备市场研究报告》，宇视科技视频业务占有率在全球视频监控市场排名第七，国内市场排名第三，仅次于海康威视与大华股份。作为全球领先的视频监控产品及解决方案供应商，宇视科技一直坚持研发、渠道、销售和服务为核心竞争力，打造全球品牌与口碑，在安防领域具备丰富的经验技术积累与行业影响力。如今安防行业发展迅速，本次收购有助于千方科技快速进入安防领域，加强战略布局建设。
盈利预测与投资建议。我们认为，公司的大交通战略有望逐步完善，新布局领域有望逐步取得项目和产品落地。我们预期公司将于明年上半年完成收购，假设宇视科技于2018年第二季度并表，考虑并购影响，我们预计，公司2017-2019年摊薄后EPS为0.27元/0.56元/0.78元，参考同行业可比公司，给予2018年动态PE 35倍，6个月目标价19.60元/股，维持“买入”评级。
风险提示。产业布局进展低于预期的风险，并购交易失败的风险；系统性风险。
6. 全球主要软件上市公司市场表现及估值比较
7. 风险提示：部分细分领域信息化投入不及预期，短期市场波动风险。
海通计算机研究团队：
郑宏达（13918906471）
谢春生（13774410126）
鲁立（13916253156）
黄竞晶（13764440139）
杨林（15221070365）
洪琳（18217472692）
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