【招商机械·公司点评】豪迈科技：大型零部件保持高速增长 上调至强烈推荐

豪迈科技发布2020年三季报，收入38.43亿同比增长22.57%，归母净利8亿元，同比增长23%。目前产能利用率较高，预计全年10.5亿对应18.3倍上调至强烈推荐评级。

1、 收入维持增长 大型零部件及铸件保持 50% 增长速度

2020 年前三季度收入 38.43 亿同比增长 22.57% ，综合毛利率 32 .79% ，同比仅下降 0 .52 个百分点。 Q 3 单季收入 14 亿同比增长 19. 5% ，收入绝对额环比基本持平，公司目前产能利用已经较满，中报模具增长 13 .5% 、零部件及铸件增长 51% ，第三季度模具收入有所下滑但零部件及铸件仍保持高速增长，单季毛利率 33 .22% 同比下降 2 个点主要是产品结构影响所致。分拆来看，模具的毛利率还有所上升。

2、 费用管控良好 人民币升值影响单季利润

前三季度归母净利 8 亿元，同比增长 23 % ， Q 3 单季归母净利 2 .88 亿同比增长 5% 明显低于收入主要系单季汇兑损失较多， Q 3 单季财务费用 3164 万元，环比 Q2 单季增加近 3000 万，主要是人民币升值影响所致，若剔除汇兑影响单季净利增速约为 19 .2% 。

期间费用控制良好但人民币升值影响财务费用， 1 ）管理费用 9253 万元，同比下降 3 .44% ； 2 ）销售费用 4997 万元同比增长 3 .18% ； 3 ）研发费用 1 .31 亿元同比增长 7 .23% ； 4 ）财务费用 3019 万元，去年同期为收入 309 万。

3、 模具海外需求有所恢复 产能利用率较高

公司是国内轮胎模具企业的龙头企业，目前全球轮胎销量占比 75% 为保有更换， 25% 为新车需求，随着海外疫情逐渐控制需求开始复苏，加之国内汽车销售开始恢复，模具目前排产饱和，成本管控优异毛利率还小幅提升；而大型零部件及铸造短期提供增长动能，目前完全供不应求，产能满负载运转。同时由于疫情影响，各项费用支出控制良好，全年期间费用率将保持绝对低水平，考虑人民币升值影响，预计全年预计 10 亿对应 18 .6 倍 ，四季度下游汽车销量进入拐点开启复苏周期支撑明年需求，近期公司回调较多估值较低对应 2 1 年 1 5X ，上调至强烈推荐 。

4 、风险提示：海外疫情加剧，竞争加剧产品降价，人民币持续升值。