摘要
中公教育作价185亿元重组上市，亚夏汽车实控人改变
交易方案由三部分组成
：①重大资产置换：亚夏以其置出资产与中公教育等值部分进行置换；②发行股份购买资产：亚夏向中公全体股东非公开发行(3.68元/股发行46.6亿股)购买置入资产超过置出资产定价差额部分（
中公估值185亿元，对应18年业绩19.9xPE，置出资产作价13.5亿，差额171.5亿
）；③股份转让：亚夏向中公合伙和李永新分别转让8000万股/7270万股股份；其中中公全体股东委托亚夏将置出资产交付亚夏实业或指定第三方作为受让8000万股对价；李永新以10亿元现金作为其受让7270万股对价。
鲁忠芳、李永新等承诺，中公教育2018-20年合并报表范围扣非后归母净利分别不低于9.3亿元、13亿元和16.5亿元
。股权变化：目前上市公司总股本8.2亿股，亚夏实业及其一致人周夏耘等合计持有43.7%，周夏耘为实控人。本次交易完成后，上市公司总股本增至54.8亿股，李永新及其一致人合计持有60.18%股份，李永新和鲁忠芳成为实控人。
中公教育：专注非学历就业培训，产品线全面，线上线下联合教学
①经营
：国内领先非学历职业就业培训服务商，提供公务员、事业单位、教师等就业能力培训，截至 2017/12/31拥有覆盖31个省319个地级市，由582个直营分支机构（15-17年CAGR为21%），拥有6530名全职教师（总员工1.9万人）。
2017年度面授培训88.2万人次、线上培训58.4万人次，15-17年CAGR达62%
；
②产品：
内容上，从公职类招录培训拓展到人才招录培训和资格认证培训；产品形式上，从面授培训课程发展到面授和线上培训课程相结合；产品层次上，向细分领域延伸，包括普通和协议课程，基础、专项和冲刺课程等。
③财务
：中公17年营收40.3亿元（其中面授占93%，线上7%），+56%yoy；净利5.2亿元，+58%yoy；截至17/12/31总资产32.3亿，净资产10亿。
④优势
：教学服务管理系统完善，研发能力突出/人才优势明显，产品丰富（2500种以上课程选择），庞大教学网络构建渠道优势。
行业分析：产业需求旺盛
，公考事业单位教师银行等职业培训多点齐放
高校毕业生扩大、结构性失衡、财政投入带动非学历职教发展；
公考市场趋稳，事业单位及教师资格等培训快速成长，国家及地方公务员招录培训：
估计市场空间百亿左右，增长主要来自参培率提升；事业单位招录以及教师资格等职业培训需求逐步释放。
首次覆盖，给予买入评级
。通过本次交易，上市公司现有主要资产负债业务等将被剥离，转而持有中公教育100%股权，中公教育拥有的盈利能力较强、发展前景广阔的非学历职业就业培训业务将注入上市公司。本次交易完成后，中公教育将实现与A股资本市场对接，推动中公业务发展，并有助于提升其在行业中的综合竞争力、品牌影响力和行业地位。借助A股资本市场平台，中公教育将拓宽融资渠道，为后续发展提供推动力。
上市公司停牌前4元/股，增发后股本对应市值219亿元，以中公18-19年对赌业绩计算，不考虑公司原有业务，18-19年PE分别为24x，17xPE。
风险提示
：
本次交易尚需通过证监会批准；民促法细则尚未完全落地（此前民促法实施条例征求意见稿指出成人职教培训不在教育行政部门许可范围内，可直接申请法人登记，直接利好公司相关证照办理）。
目录
正文
1. 中公教育作价185亿元重组上市，亚夏汽车实控人改变
5月4日，亚夏汽车公告重大资产重组方案，公司拟重组中公教育，交易完成后公司控制权将发生改变，具体来看本次交易
由重大资产置换、发行股份购买资产、股份转让三部分组成。
（
1
）
重大资产置换
：亚夏汽车以其拥有置出资产与中公教育全体股东拥有的置入资产的等值部分进行置换；
（
2
）
发行股份购买资产：
亚夏汽车向中公教育全体股东以非公开发行股份
（3.68元/股发行46.6亿股）
的方式购买置入资产超过置出资产定价的差额部分
（
中公教育整体估值185亿元，对应18年对赌业绩19.9xPE，置出资产作价13.5亿元，差额171.5亿元）
；
（3） 股份转让：
亚夏实业向中公合伙和李永新分别转让其持有亚夏8000万股、7269.66万股；其中，中公教育全体股东委托亚夏将置出资产直接交付给亚夏实业或其指定第三方，作为受让8000万股对价；李永新以10亿现金作为其受让7269.66万股亚夏股份对价。
前述第1项、第2项和第3项交易互为条件，其中任何一项不生效或因故无法实施的，其他两项也不生效或不予实施。
鲁忠芳、李永新等承诺，中公教育2018-20年合并报表范围扣非后归母净利分别不低于9.3亿元、13亿元和16.5亿元，且约定业绩承诺期届满后进行减值测试及补偿措施。
本次交易完成后，公司股本增至54.8亿股，实控人变为李永新及其一致人，合计持股60.18%
。本次交易前，上市公司总股本8.20亿股，亚夏实业及其一致行动人周夏耘、周晖、周丽、第一期员工持股计划合计持有上市公司有3.59亿股，占总股本43.71%，亚夏实业为控股股东，周夏耘为实际控制人。本次交易完成后，上市公司总股本增加至54.8亿股，李永新、鲁忠芳及其一致中公合伙合计持有32.98亿股,，占交易后上市公司总股本的60.18%，李永新和鲁忠芳将成为上市公司的控股股东及实际控制人。
2. 中公教育：职业能力培养第一品牌
2.1. 专注非学历就业培训，产品线全面，线上线下联合教学
中公教育专注于非学历职业就业培训，通过面授培训及线上培训等形式提供服务，培训内容涵盖国家和地方公务员招录、事业单位招录、教师资格和招录等与大学毕业生就业择业密切相关的各大领域
。
面授培训服务收入占中公收入比例均在90%以上，是最主要收入和利润来源。
2.1.1. 线下面授：多品类供应，降低对单一课程依赖，丰富收入来源
面授培训主要指传统课堂式面对面培训方式，包括大班授课、小班教学、一对多、一对一等多种形式。根据授课时长，可分为短期班次（10天以内）和长线班次（10天以上）。
● 按班次类型划分
中公面授培训开设了普通班和协议班
。
普通班
按照预先制定的培训方案授课，学员对课程和授课时间的自主选择较少；
协议班
为学员提供更为灵活的选课、授课方式以及更为丰富的课后增值服务，并根据学员未通过不同阶段考试的情况退还一定比例的费用（如根据学员未通过相应考试的笔试或者面试，退还不同比例的费用）。
●
按培训类型分
中公课程涵盖中央机关及其直属机构公务员招录培训、地方公务员招录培训、事业单位招录培训、教师招录培训、医疗卫生类资格培训、银行农信社招录培训等，
多种课程供应在有效降低对单一品类影响同时丰富利润来源，提升自身规模。
中公教育课程产品具有多元化、层次涵盖范围广线丰富等特点，针对不同基础、职业需求学员，
中公能够提供2500种以上培训课程选择，其中人才招录培训的课程覆盖公务员、事业单位、教师、医疗卫生系统、政法干警等27种类型；资格认证考试培训课程涵盖教师、医师资格、证券银行会计从业在内13种类型
。此外中公教育将同一个课程设计为高低不的级别，阶层不同需求的学员提供差异化培训，并为一次分阶段成长梯式习层不同需求的学员提供差异化培训，并为一次分阶段成长梯式习计划。
2.1.2. 线上培训：直播+录播，基本涵盖所有线下课程
中公教育目前已建成集教育咨询、在线学习、在线解答、社区互动等功能为一体的教学平台，通过网站及手机应用程序提供线上培训。按课程类型划分，线上培训主要包括线上直播课程、录播课程和OAO课程，
中公教育线上培训课程所涉及的内容和培训项目基本涵盖所有面授课程。
具体情况如下：
2.2. 582个分支机构覆盖319个地级市，17年培训146万人次
为标准一致的产品和服务，中公自设立之初就对所有分支机构采取直营模式，
总部统一经营目标、市场战略、研发教学、服务流程和标准，对所有分支机构都采取严格的标准化、规范化、流程化管理。
截至2017年12月31日，中公教育拥有覆盖全国31个省市自治区、319个地级市的582个直营分支机构，形成了强大的教学网络，已经发展成为国内非学历职业教育培训行业规模最大的机构之一。
中公教育培训规模增长迅速，2015-2017年参培学员累计288.46万人次（含面授和线上培训），年均复合增长率达到62.10%。
其中，16-17年面授培训分别为61.9、88.2万人次，同比分别增长35%、42%；线上培训分别为24.1、58.4万人次，同比分别增长142.3%、141.9%。
就面授培训人次来看，
公务员招录培训人次占比降低
（15-17年占比分别为56%、51%、42%）；
事业单位及教师资格培训增速提升
（其中事业单位人次增速16-17分别为34%、50%；教师资格人次增速16-17年分别为100%、78%），
占比提高
（其中事业单位人次15-17占比分别为15.9%、15.8%、16.6%；教师资格人次占比15-17分别为15%、22%、28%）。
2.3. 强劲研发能力奠定扩张基础，构筑自身护城河
中公教育通过优化现有的产品或服务体系、创新教学理念、研发新的教学模式和教学内容等方式，提高受训者的职业能力，使公司产品在行业内保持较强的竞争力。
课程体系的研发主要由各专业研究院负责，其他教学部门围绕研究院的针对性需求给予专门的支持和配合。
● 研发模式
1、产品调研：
各分支机构市场部门根据历年培训学员人数、招录政策和规模变动情况，结合现有课程产品体系，对未来市场容量、学员需求及竞争对手动态信息进行分析预测。
2、课程开发：
各研究院结合各地招录单位公告的招录简介、解读性文件，分析招录职位各项能力的基本要素、提升能力的方式方法及重点难点，针对不同层次、需求、学习阶段的学员设计具有不同侧重点的标准化课程产品，并同步研发包括授课讲义、补充材料、经典案例在内的一系列辅助性资料。
3、小范围试课：
在研发出样本课程后，各研究院会同师资部门和市场部门对新开课程进行小范围试课，验证其可行性和教学效果，并根据试课效果及各部门反馈意见对课程内容、科目安排或授课方式等进行调整，之后在特定省市或区域内进行小规模尝试。
4、大范围推广
：样本课程在小规模推广成功后，结合学员的学习体验和其他意见要求，经过进一步优化，最终在全国范围内大范围推广。
中公目前课程设计、授课内容、教学方法及讲义等教辅材料均为自主研发，并成功实现产业化和模块化。
中公教育一贯重视并持续加强对研发的投入，近三年来年研发投入占营业收入的比重均在5%以上。
截至2017年末，中公教育拥有授课教师6530名，且全部为全职教师。选择全职教师作为授课教师有利于增强中公教育业务和人员的稳定性、一致性和可持续性，是中公教育授课质量、业务拓展的重要保障。此外，中公教育建立健全了严格的招聘制度，持续丰富和完善培训体系。专职、稳定的师资队伍及完善的培训体系，保证了中公教育授课质量和教学水准，也成为中公教育业绩增长的重要保证。
●
教学模式
教学和服务是保障培训效果实现的两大核心要素，中公构建“全职专业师资团队+个性化辅导方案+班主任+定制化服务+7*24小时快速响应服务”的综合性全方位教学服务体系
中公教育坚持实行严格筛选的教师聘用及考核流程，
侧重于从985、211工程等重点大学招聘具有硕士及以上学位的老师，
在招聘入职后严格实施包括入职培训、持续在职培训、提升性培训在内的系统性培训和考核，考核合格后方可授课。在教学中实施动态管理，通过定期考核评估和绩效激励，保证授课教师的授课水准和积极性。
截至17年底，中公拥有6530名全职授课教师，
从学员来到中公教育分支机构前台或通过网络、电话等咨询课程开始，教学管理人员就需要全方位收集学员各类信息，通过对学员数据的精准分析，识别出学员的真实需求和学习中可能遇到的困难或障碍，为学员提供符合实际情况的个性化有效辅导方案。
自学员第一次上课开始，中公教育就会为其配备专门的教学管理人员（即班主任）。班主任主要负责教学计划的组织和实施、开班现场的管理与服务、教学评估、教学督导和检查等工作；与学员及家长保持顺畅的沟通；提供学员报考及其他支持服务等。
一方面，班主任帮助维持课堂纪律和营造良好的学习环境，另一方面，班主任可以帮助辅导学员们的课后练习和监督学习计划的进度。
针对协议班课程，中公教育还配备专门的教师课后答疑，同时开设在线答疑平台，并提供课程录播服务；
客服部门单独为协议班学员提供定制化服务，督导学员按时完成学习任务，及时了解学员的成绩变化，对学习成绩下滑或成绩波动较大的学员进行重点关注，分析其成绩下滑或变动原因，采取各类必要手段解决学员问题。
中公教育为学员提供“7×24” 热线响应服务，
学员可以通过不同方式向客服中心提出服务需求或投诉，如电话、传真、信函、E-mail、来访等。客服中心安排专人24小时值守，即使在下班后也需将电话转接至手机
2.4. 财务表现亮眼，17年收入40亿净利5.3亿
●
收入端
2017年中公营收40.3亿元，同比增长56%，
其中公务员序列收入20.66亿元，同比增长35%，17年（下同）占比51%；事业单位序列收入5.69亿元，同比增长91%，占比14%；教师序列收入6.70亿元，同比增长100%，占比17%；综合序列收入4.43亿元，同比增长86%，占比11%；线上培训收入2.81亿元，同比增长57%，占比7%。
中公教育公务员序列、事业单位序列和教师序列2015-17年收入规模呈增长态势，其中公务员序列是其重要组成部分，随着教师序列、事业单位序列和线上培训业务增长，综合序列中业务产品线的不断丰富，
公务员序列收入占比从15年64.75%逐年下降17年51.28%；
事业单位序列和教师序列收入合计占各期主营业务收入的比例持续提升，从15年21.6%上升至17年30.8%。
公务员序列收入呈现逐年稳定增长态势，事业单位序列和教师序列起步较晚，中公教育历史年度两个序列的规模较小，考虑到两个序列的市场容量和未来发展前景，预计未来年度两个序列均会有大幅增长空间。中公在保持上述主要三个序列稳步增长同时，加快拓展其他各类培训业务，预计未来年度该序列业务收入也将会有较大增长。
●
成本端
中公营业成本变动趋势与营业收入的变动趋势基本保持一致。其中①工资社保
（中公为授课教师支付的薪酬成本及社会保险）是成本最主要构成项目。
17年中公教育工资社保7.26亿元，同比增长65.35%，占总成本比重为44.6%。
该项增长主要来自①中公16、17年大量招聘授课教师，导致授课教师数量快速增加；B、逐年上调授课教师的薪酬。虽然中公目前已经开始大力推行双师教育的培训模式，但随着未来年度参培人数的增加，对授课教师需求还会上升，工资社保的支出未来年度这种增长的趋势仍将延续。
②开班费
（办面授培训而发生的酒店住宿费用、酒店培训场地租赁费用、餐饮等）中公教育日常租赁场所中教室数量较少，面积较小，且通常无法向学员提供住宿及餐饮服务，因此中公教育需大量向酒店租赁培训场所、购买住宿及餐饮服务以满足学员参加面授培训所产生的相关需求。
2017年中公开班费用为6.77亿元，同比增长56.35%，占总成本41.5%，
主要系中公当期授课班次大幅增加，2017年参加中公教育面授课程培训的学员人次为88.24万人次，同比增长42.47%，开课数量增长和参与培训人数增加导致开班费用金额大幅增加。2017 年中公教育开班费用增幅高于参训学员人次增幅，主要系2017 年提供食宿服务的高端协议班次占比上升所致。
■
净利
2017年中公归母扣非后净利5.25亿元，同比增长60%，毛利率13.3%，净利率12.28%，18-20年对赌归母扣非后净利分别为9.3亿元（+88%YoY）、13亿元（+40%YoY）、16.5亿元（+27%YoY）。
所得税方面，中公于14年10月被认定为高新技术企业，自14年起，减按15%税率征收企业所得税。
3. 行业分析：产业需求旺盛，公考、事业单位、教师、银行等职业培训多点齐放
职业教育侧重于实践技能和实际工作能力的培养，目的是培养应用人才和具有一定
文化水平和专业知识技能的劳动者。职业教育可分为学历职业教育与非学历职业教育两个大类
：
学历职业教育指各类职业高中、中专、技校等职业学校教育；非学历职业教育包括为获得工作机会而进行的招录培训，为满足某种特定工作岗位的要求而开展的专业知识和技能培训，细分领域众多，如语言培训、公务员考试培训、教师资格和教师招录考试培训、医疗卫生系统从业资格和招录考试培训、金融财会类培训、司法类职业资格考试培训、考研培训、IT 职业培训、驾驶培训等。
中公教育主要为学员提供非学历职业就业培训。
随着居民教育成本越来越成为大部分居民家庭主要经济支出之一，国家和社会对于教育的投资不断加大力度，加之庞大的高校毕业生人群以及因结构性失衡造成的就业竞争激烈的现实情况，众多因素促使职业教育行业发展迅猛，市场规模持续扩大。
3.1. 高校毕业生扩大、结构性失衡、财政投入带动非学历职教发展
目前，我国非学历职业教育培训的主流目标人群为各类应届毕业生及部分存在更换工作岗位需求、工作年限在2-3年左右的社会在职人员。
高校毕业生数量逐年增加
，根据国家统计局发布的统计数据，近年来我国普通高校预计毕业生人数保持持续增长，普通高校本科和专科毕业生人数从08年541.81万人增长至 16年的759.52万人，年均复合增长率4.31%；研究生毕业人数也保持稳定增长，根据教育部发布的统计数据，截至16年我国研究生毕业人数已达56.39万人，较08年增长63.54%，年均复合增长率6.34%，具体情况如下：
随着信息化、知识化社会建设的推进，
近年来我国成人高等教育、网络高等教育发展迅速，其毕业生人数亦持续增长。
根据教育部公布的统计数据，我国成人高校毕业生人数由08年169.09万人增长至16年244.47万人，年均复合增长率4.72%；网络本专科毕业生人数由08年90.15万人增长至16年187.48万人，年均复合增长率9.58%；2016年全年，我国中等职业教育毕业生人数亦高达533.62万人。
随着高等教育日趋大众化，高考升学率的不断攀升，高校毕业生数量逐年增加，但我国高等教育客观上存在专业设置与社会经济需求不完全相适应的问题，与此同时近年来宏观经济增速有所放缓，市场有效需求亦受到一定影响，导致高校毕业生就业竞争有所加剧。
面对就业竞争，近年来较多大学生以及存在更换工作岗位或升职需求的社会在职人员为提高自身的就业竞争力，通常采取参与各类职业教育培训机构开设的技能培训课程以提升自身的专业技能，或者通过参与资格认证类考试培训考取相应的职业证书提升竞争力。
较为激烈的就业竞争和高校毕业生人数持续增长为职业教育培训行业创造较大市场需求；未来几年我国的产业结构发展将会向现代服务业、高端制造业和低能耗行业方向倾斜，产业结构转型也将导致人才需求的变化，将进一步刺激职业教育培训市场的发展。
此外， 2006-2016年中国居民消费水平稳步上升
，从06年6416元增长至2016年的21,285元人民币。随着对教育重视程度的不断提升，教育类居民消费支出逐年增长，我国未来教育市场的发展空间较大。
国家财政大力增加对职业教育的资金投入以支持其健康发展。
根据财政部的统计，全国公共财政支出中对职业教育的投入增长迅速，由08年745.75亿元增长至16年2489.39亿元，年均复合增长率16.26%，高于全国公共财政总体支出14.72%的年均复合增长率。
持续增加的财政投入和国家政策的大力支持推动了行业整体规模的持续增长。
根据《国务院关于加快发展现代职业教育的决定》提出的目标预测，我国非学历职业教育的市场规模将从14年4237亿元增长至2020年9800亿元，在整体教育市场中的占比将从14 年25.4%扩大到31%，年均复合增速超过15%。
3.2. 公考市场趋稳，事业单位及教师资格等培训快速成长
3.2.1. 国家及地方公务员招录培训：估计市场空间百亿左右，增长主要来自参培率提升
国家公务员和地方公务员的招录考试通常包括笔试和面试，国家公务员的招考时间较为确定，笔试时间为每年11月的第四个周末，而地方公务员的招考时间由各地自行决定并组织实施，部分地区每年上、下半年各组织一次。
近年来我国加大对公务员的招录力度，国家公务员招录人数总体呈现上涨态势，从2008年招录1.38万人上涨至18年2.85万人，年均复合增长率7.5%。
2003年到2013年是公考规模快速增长的十年，其中国家公务员招录岗位由5400个增长到12901个，招录人数由5475人增长到2.08万人，年复合增长率为29%；审查的报考人数由13万人增长到138万人。
报考竞争比呈现出逐年下降的趋势，主要原因是随着近年来毕业生就业选择日趋多样化，公务员报考热潮有所降温，而部分岗位对专业技能的要求不断提高以及审查标准的日益严格，使得盲目报考群体数量正逐渐减少，报考考生更加趋于理性。
2018年国考计划招录2.85万人，共有165.97万人通过用人单位的资格审查，129.22万人缴费确认参加笔试，113.4万人实际参加考试，参考率约为88%，参加考试人数与录用计划数比例约为40：1。
地方公务员的招录人数变化与国家公务员类似，近年来呈现出上涨趋势，各省市辖区内基层公务员缺口较大，岗位设置较多，使得地方公务员招录人数远大于国家公务员。
● 对于公考市场空间的测算
对于参考人数
：分为国考和地方考，其中国考人数有较为准确的统计，18年审核通过人数约165万人；对于地方考，我们搜集各省份资料，17年审核通过人数约为400万人，预计18年国考+地方考人数约为600万人左右。
则公考笔试培训受众群体约为600万人，由于面试针对受众为笔试通过学员，参考国考最红招录比为40:1，假设通过笔试学员为10%，则面试受众学员约为60万人。
对于参培率及客单：
公考分为笔试和面试两部分，由于考试难度和重要性，面试培训的参培率和客单价都要高于笔试培训。
假设笔试培训参培率约8%，平均客单价8000元估算；面试培训参培率50%，平均客单价1.8万元估算。
由以上估算，18年我国公考市场（国家+地方）规模约为600*0.08*0.8+60*50%*1.8=93亿元。
市场规模取决于公务员岗位需求、参考人数、参培率和客单价，其中公务员岗位需求和参考人数都相对稳定或小幅增长，行业规模增长将主要来自于参培率和客单价的提升。
虽然近来年我国公务员报考人数增长整体趋缓，且预计未来一段时间内我国公务员报考人数仍将在一定范围内波动或小幅增加，但考虑到国内经济增速放缓和就业形势日趋严峻，我国传统文化下求职者对于公职岗位的普遍偏好，以及国家为鼓励毕业生到基层工作而出台一系列就业政策加大对基层公务员的招录力度，使得未来我国公务员招录考试对求职者仍将具有较强吸引力。
3.2.2. 事业单位招录培训
事业单位是国家为社会公益目的，由国家机关举办或者其他组织利用国有资产举办的，从事教育、科技、文化、卫生等活动的社会服务组织。
不同于公务员招录的统考，事业单位招录考试尚无全国或者全省的统一招考，通常由各用人单位人事部门根据职位出缺拟定招录计划并向主管部门备案，同时委托所属省市人社部门的人事考试中心命题和组织考试，用人单位或其主管部门负责组织面试。
由于事业单位的招考并非全国或各省统考，需由各用人单位人事部门根据自身当年的岗位缺口拟定招考计划，故每年各省市事业单位的招考岗位、招录人数、公告时间均存在不确定性。
根据统计近三年全国各事业单位发布的招录简章，我国事业单位整体招录人数的基数较大，2015年-17年平均每年招考人数约为16.18万人。
由于事业单位存在招录岗位及人数多、招考难度相比公务员考试较低、工作稳定且待遇良好等特点，使得报考事业单位成为近年来的一大求职热点。
根据人社部主办的中国人力资源市场网统计数据，近年来求职者报考事业单位的竞争比保持在较高水平，在一定程度上显示了求职者对事业单位岗位的青睐和事业单位招录较为广阔的市场前景。
3.2.3. 教师资格、教师招录培训
●
教师资格考试培训
从2001年我国开始全面实施教师资格制度，15年我国全面实行全国统考制度，要求对中小学教师资格进行定期注册，提高教师资格门槛，也对现存教师素质提出更高要求。
教师资格不再终身拥有而是五年定期注册一次，同时师范生也需要考教师资格，考试人群进一步扩大。
截至16年，我国普通高校专任教师、中等教育专任教师、普通小学专任教师及幼儿园专任老师数量合计已达1507.60万人，较08年增长10.74%。随着教育产业持续发展，预计未来我国教师队伍规模将持续增长。此外，近年来我国加大对教师资格考试的改革力度，对教师的知识水平和综合素养提出了更高的要求，使得教师资格门槛有较大幅度的提高，越来越多的报考者选择通过参加辅导培训丰富自身的知识水平和专业技能，以提高考试通过率，进一步拓展教师资格考试培训的发展空间。
● 教师招录考试培训
教师招录考试是指求职者在获得教师资格证后参加的竞争上岗考试。
与其他事业单位招考类似，除部分省份外目前大部分省份教师招录考试不采用全省统考，多由各县市教育主管部门根据辖区内各学校拟招录教师缺口进行汇总后，由教育主管部门和人社部门统一组织招聘考试。
教育产业是国家大力鼓励和发展的重要产业，根据教育部、国家统计局和财政部联合发布的《关于2016年全国教育经费执行情况统计公告》，2016年全国教育经费总投入为 38888.39 亿元，同比增长7.64%，其中国家财政性教育经费（主要包括公共财政预算安排的教育经费，政府性基金预算安排的教育经费，企业办学中的企业拨款，校办产业和社会服务收入用于教育的经费等）为31396.25 亿元，同比增长7.44%。
根据教育部统计数据，2016年我国普通小学、初中、高中及高校的生师比分别为 17.12、12.41、13.65 和 17.07，虽然各类学校的生师比较前几年有所下降，但与教育发达国家相比仍存在一定的差距。
考虑到各省市不同地区之间教育水平相差较大，总体来看目前我国仍存在较大的教师资源缺口，尤其对优质教师的需求旺盛。根据统计近年来我国各地方教育主管部门公告的教师招录考试简章，教师招聘规模呈现出波动上升的趋势，2015-17年平均招录人数约为37.70万人，高于公务员和其他事业单位招录人数，这对职业教育培训机构而言，具有广阔的市场空间。
3.3. 中公为行业龙头，规模优势显著
中公教育是国内最早从事非学历职业就业培训的民营企业之一，采用直营模式，截至 2017年12月31日，在全国31个省市自治区、319个地级市建有582个直营分支机构，全职授课教师达6530名。
经过多年的经营和积累，中公教育已经在系统平台、研发能力、产品结构、运营管理能力、教学方法、渠道规模、人才储备、品牌形象、知识产权等方面形成较明显的竞争优势。
在行业内、尤其是非学历职业教育领域中处于领先地位。
我国从事职业教育培训的企业较多，市场竞争较为充分，且以民营企业为主。就当前的竞争格局而言，市场主要包括全国性培训机构和具有一定地域优势的区域性培训机构。目前，中公教育可能存在的竞争对手如下：
4. 原主业梳理：汽车服务业运营商，17年净利0.73亿元
亚夏汽车股份有限公司前身为2001年成立的芜湖亚夏实业有限公司，于2006年变更为股份有限公司，于2011年8月在深圳证券交易所上市，
是中国企业服务业仅有的两家IPO上市企业之一，全国十佳乘用车经销服务商、中国第一批平行进口试点企业。
公司立足安徽，主营品牌汽车经销、维修、装潢、美容、汽车租赁、汽车金融、汽车保险经纪、二手车经纪与经销和驾培等服务，形成了全方位、一站式的集成服务体系。
公司代理销售的品牌有保时捷、奥迪、凯迪拉克、英菲尼迪、大众、通用和福特等。
亚夏汽车目前共有8所机动车驾驶员培训学校：
宁国2所，芜湖，宣城，宁国，合肥，亳州与阜阳各1所，各个校区拥有经验丰富一流的教练团队以及丰富的培训项目
亚夏汽车在省会城市和安徽省地级市建立汽车文化广场、形成汽车销售服务集聚效应，在县市级建立汽车城，在社区和乡镇即将建立快修连锁服务网络
，
目前拥有49所汽车销售服务中心
，覆盖芜湖、合肥、楚州、楚州、宣城、宁国、黄山、广德、亳州、阜阳巢湖等地区。
亚夏汽车金融涵盖保险经纪业务、典当与融资租赁业务。
公司拥有安徽省最大的保险经纪公司-亚夏经纪保险公司，同时公司融资租赁网络已辐射到重庆、成都、昆明、武汉、南京、苏州等地，
并进一步延伸，形成在亚夏购车可在各地享受优质服务的品牌效应。
汽车后市场板块包括专业汽车美容装饰装潢服务
，旗下的芜湖亚夏汽车用品公司于2004年成立，
是著名的跨国企业美国3M公司汽车售后产品的安徽省总经销商，向全省各个地区的3M专业授权施工中心提供产品并发展加盟：
公司有
一批资深的汽车装潢美容技师，并同深圳、广州、上海等知名汽车用品生产厂家签订长期供货合同；
满足客户从购车-美容-保养的配套需求。
亚夏二手车汽配大市场是安徽省政府861重点工程，地处芜湖城东核心商务区，占地近10万平方米，总投资额达3.2亿元。
二手市场占地5万平方米，是经过芜湖市政府审批确认的芜湖市区目前唯一的二手车交易专业市场
，市场将形成以二手车交易服务、开票、过户、经销、经纪、拍卖、评估检测、认证、维修、金融保险、仓储、品牌二手车展示等为
一体的二手车经营服务平台，目前已有百余家商户进场经营，年交易量达5万辆，交易金额25亿以上
。
汽配贸易区占地近5万平方米，目前已有114户汽配商户入驻经营，年交易额20亿以上：
独立式街区规划，八米大开间设计全框架结构，空间自由分割，敞开式布局。依托汽车城的专业化、品牌化、标准化优势，打造成
汽车配件、汽车用品、汽车维修、汽车美容装潢、车辆及零配件展示销售等为一体的集散中心。
亚夏汽车全面搭建整个产业链的车联网，整合汽车产业链优势，全面建立互联网+营运体系：
公司积极运用互联网思维，
创建亚夏汽车云商服务公司
，自主开发APP、微信平台，建立起汽车云商服务平台，
逐步向互联网汽车增值服务进行转型变革，
努力构建产业链竞争新优势。2016年度，公司对途虎养车网增资1亿元，
提前布局汽车OTO快修连锁服务平台；
对上海最会保投资8600万元，抢先布局了
互联网保险平台
，参股农村商业银行，进一步丰富了汽车金融板块业务，轻资产运作方面初见成效，为公司未来持续发展奠定了坚实基础。
2017年公司营收66.64亿元，同比增长1.58%；归母净利0.73亿元，同比增长11.51%
，主要系2017年度
公司保险经纪业务与汽车金融服务业务收入强力增长
所致。
5. 盈利预测与估值
通过本次交易，上市公司现有主要资产、负债、业务等将被剥离，转而持有中公教育 100%的股权，中公教育拥有的盈利能力较强、发展前景广阔的非学历职业就业培训业务将注入上市公司。本次交易完成后，中公教育将实现与 A 股资本市场的对接，推动中公教育的业务发展，并有助于提升其在行业中的综合竞争力、品牌影响力和行业地位。借助 A 股资本市场平台，中公教育将拓宽融资渠道，为后续发展提供推动力，实现上市公司股东利益最大化。
上市公司停牌前4元/股，增发后股本对应市值219亿元，以中公18-19年对赌业绩计算，不考虑公司原有业务，18-19年PE分别为24x，17xPE。
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