恒生电子22Q1季报点评：收入增长有韧性，调整结构谋长远【中泰计算机】

投 资事件 ：

4月27日，公司发布2022年第一季度报告。2022年第一季度公司实现营收9.73亿元，同比增长29.59%；实现归母净利润-4130万元，同比减少124.49%；实现扣非归母净利润1538万元，同比减少59.13%。

新时期新规划，业务板块调整合并，更好针对客户需求 。 2022年为公司打造驶向数智金融2030的“高铁模式”的初始之年，报告期内，公司新一届管理团队基于这一目标进行了透彻的业务洞察和详尽的战略规划，并根据客户需求维度的变化，对原有各业务板块进行了一定程度的整合。具体而言，主要调整包括：1）大零售IT业务中的TA相关产品线调入大资管IT业务，并与大资管IT中原有的的估值与资金清算整合成立了专门的运营管理业务总部；2）保险核心IT业务调入企金、保险核心与基础设施IT业务，调整后的企金、保险核心与基础设施IT业务可根据行业特点和客户需求提供更多、更有针对性的个性化服务; 3)数据风险与平台技术IT本次调整后主要包含数据中台、风险合规、平台技术等IT业务,同时公司整合原有的研究院和研发中心成立了技术平台总部，承载light战略，打造全面的金融科技竞争力。以调整后口径计，22Q1公司大零售IT、大资管IT两大核心业务线分别实现营收2.36/3.94亿元，分别同比增长35.81%/35.85%，均高于整体营收增速。

逆境之下收入显韧性，着眼长远坚定投入。 尽管公司业务开展受到疫情反复的一定影响，但报告期内公司仍然实现营收9.73亿元同比+29.59%，销售商品、提供劳务收到的现金为6.25亿元同比+26.32%，营收增长体现了较好的韧性。同时公司着眼长远的数智金融2030，坚定加大前瞻投入力度，报告期内公司营业成本2.89亿元同比+38.58%，研发费用5.02亿元同比+34.77%，这些一定程度上也导致了公司22Q1利润表现相对弱势，但我们认为22Q1利润表现系短期波动，且一季度一向为财务表现的淡季。公司作为金融科技行业的领导者，以数智金融2030为指引，面向未来坚持高投入水平，其短期的业绩承压有望换来长期的更大发展空间、领先优势与盈利表现。

投资建议 ： 我们预计公司2022-2024年总收入分别为68.76/84.92/103.94亿元，归母净利润分别为13.09/15.23/18.78亿元，EPS分别为0.90/1.04/1.28元，对应PE分别为39/34/27倍，维持“买入”评级。

风险提示 ： 监管导向收紧对公司业务产生不利影响；行业竞争加剧导致盈利能力减弱；产品开发落地、业务推进不及预期等。