本周大盘跌势暂止，周一延续前一周大跌走势，创出年内最大单日跌幅，随后四个交易日大盘连续收小阳线反弹。全周来看，上证指数周跌0.58%，创业板指周涨0.64%。转债方面，白马股歌尔股份和保险股新华保险涨幅较为突出，带动转债标的涨幅居前。蓝色光标董事会提出转股价向下修正预案，市场预期其为其他低平价（尤其是触发修正条款）的标的树立示范效应，促使蓝标、以岭EB、洪涛、航信等在周五走出了独立于正股的条款博弈行情。
图1：转债市场回顾（2017/4/24-2017/4/28）
目前偏股型转债中，歌尔、白云、广汽、汽模的估值均较为合理。预计随着供给节奏的加快，市场的估值仍有压缩的压力。
图2：转债估值（截止日为2017/4/28）
2017年一季度转债市场回顾
股指二八分化延续，蓝筹转债表现突出：2017年一季度的股指表现延续了2016年四季度的二八分化现象，即创业板继续下跌，一季度跌幅2.79%，而主板表现较好，一季度涨幅3.83%。债券市场在经历了2016年四季度的大幅下跌后，2017年一季度基本企稳。转债市场表现分化，蓝筹转债表现突出，如歌尔、广汽、白云；而小盘转债表现较差，如汽模、洪涛、凤凰EB。
再融资新规下转债供给放量，市场杀估值：一季度虽无新上市转债，但监管层明确表态支持可转债融资，上市公司的可转债预案项目快速上量，存量转债的估值遭到压缩。数据表明，2017年一季度末的市场平均转股溢价率约30%，相比2016年四季度末的38%明显下滑，个券中航信、三一的估值压缩幅度均超过20%。
图3：一季度权益、债券、转债市场表现对比
基金配置转债的总体情况
公募基金持有转债市值和占比均回升：2017年一季度公募基金持有的转债市值约263亿，相比2016年四季度的234亿环比回升29亿，占市场的比重也从2016年四季度的低点37%回升至43%。考虑到转债总体市值在2017年一季度有所下滑，公募基金对转债市场的需求有所复苏。
图4：公募基金转债持有市值以及占市场的比重
结构上，混合型基金持有的转债市值上行幅度较为突出：细分来看，2017年一季度混合型基金持有的转债市值约74.30亿，环比上行约28.54亿，贡献了公募基金对转债的大部分新增需求。其余类型公募基金对转债的需求有升有降，其中股票型和转债基金持有的转债市值环比分别上行3.55亿和5.02亿；而一级、二级和中长期纯债型基金持有的转债市值环比分别下行5.51亿、1.02亿和1.52亿。
图5：各类公募基金的转债持有市值
各类公募基金的转债仓位仍处于低位：从基金个数看，27%的公募基金没有配置转债，65%的公募基金转债持有市值占净值比处于0-5%的区间。除转债基金外（平均仓位81%）外，各类型公募基金的转债仓位也普遍位于0-5%的区间。小部分公募基金的仓位超过50%，规模较大的有110027.OF（资产净值40亿，仓位63%）。
表1：各类公募基金转债持有市值占净值比的频数分布（按基金资产净值分类，不包含转债基金）
转债基金的转债配置情况
23只转债基金，合计资产净值59亿：2016年新成立3只转债基金，即华夏可转债增强A（2016/9/27）、长盛可转债A（2016/12/7）工银瑞信可转债（2016/12/14）。23只转债基金合计资产净值59亿，相比去年四季度65亿环比缩水约6亿，其中长盛可转债A的资产净值缩水幅度较大，其他转债基金的资产净值普遍也有不同程度的缩水。
表2：转债基金概况
尽管股指上涨，转债基金净值仍普遍负增长：尽管一季度上证综指上涨3.83%，转债基金的净值仍普遍负增长，预计和其持有标的以及转债市场自身估值压缩有关。如果以中证转债为基准，仅融通可转债跑赢基准，其也是唯一净值正增长的转债基金。其余转债基金的净值缩水幅度相比去年四季度大幅收敛。
表3：转债基金季度净值增长率
转债基金杠杆水平微幅回升：从23只转债基金的平均杠杆来看，2017年一季度的平均杠杆水平为1.09，相比去年四季度的1.07微幅回升。富国加杠杆力度较为突出，杠杆率环比上行35%，银华和招商的杠杆率也上行20%左右。
图6：转债基金资产规模及杠杆水平（均为平均值）
三一、电气仍是转债基金集中持有品种，广汽、歌尔持有市值上升幅度较大：三一转债和电气转债是转债基金重仓券里规模最大的券种，分别达到5.49亿和4.91亿。而转债基金对广汽、歌尔的持有市值上升幅度较明显，环比分别上升1.52亿和1.35亿，预计和广汽、歌尔一季度的突出表现有关。
图7：转债基金四季度重仓券情况
过去一周，国祯环保、鼎信通讯、朗玛信息、泰晶科技公开可转债发行预案，规模分别不超过5.97亿、6亿、6.5亿、2.15亿；东方雨虹可转债发行申请获得发审会通过。截止目前，待发可转债41只，合计1638亿，待发公募可交换债8只，合计242亿。
表4：转债/交换债发行进度
