2025年3月27日，国家统计局公布数据：1-2月规上工业企业利润总额同比下降0.3%。
1.
开年生产数据不弱，但从工业企业利润数据来看，生产偏强、销货偏弱，导致企业经营周转偏慢。
2.
从绝对水平看，1-2月工业企业营收利润率为2017年以来同期较低位置，应收账款回收期为2015年有数据以来较高位置，库销比TTM为 2017年以来较高位置。尽管企业盈利增速的量、价、利润率同比增速仍在改善，但企业周转改善不明显。
3.
向前看，若是需求偏弱的宏观特征不变、企业激烈竞争的微观格局不变，工业企业盈利增速仍可能在低位徘徊。企业盈利改善仍待中央增量政策托举需求，或是供给侧改革加速产能出清。
1-2月，规模以上工业企业利润总额同比下滑0.3%，营收同比增长2.8%，表现均弱于1-2月工业增加值表现。
受油气开采、电力热力两大行业集中释放业绩影响，去年12月工业企业盈利、营收增速曾有明显跳升。因此，观察盈利和需求的恢复趋势，以去年11月为基准更为合适。对比去年11月当月表现，盈利和营收增速的回升趋势仍在。
而从量、价、利润率视角对盈利增速进行拆解，1-2月量、价、利润率同比表现均好于去年11月，但价格、利润率仍未摆脱同比负增长。
分行业门类看，1-2月采矿业，公用事业盈利增速分别回落至-25.2%，13.5%，而制造业盈利增速小幅回升至4.8%。
从各行业盈利对整体工业企业盈利增速的拉动上看，拉动率较高的是：供电供热、其他运输设备、有色采选、汽车，有色冶炼、农副产品。其中，中游装备行业的子行业较多。但同时，我们也看到，1-2月同为中游装备制造行业子行业的电气机械、计算机电子两行业利润同比下滑。这反映出当前行业间景气分化明显。
1-2月，工业企业产成品库存名义均较上月回升至4.2%，实际库存同比增速同步回升至6.5%。企业库存回补或仍是需求偏弱、销货偏慢、库存被动回补——1-2月工业产销率仅为95.5%，为2012年以来同期较低位置。
结合其他数据来看，工业企业库销比季节性回落至31.7%，处在历年同期中等水平；产成品周转天数回升至22.3天；企业应收账款平均回收期回升至74.9天。总的来看，1-2月企业周转再度放缓，并未随化债资金到位而改善。
开年生产数据不弱，但从工业企业利润数据来看，生产偏强、销货偏弱，导致企业经营周转偏慢。
从绝对水平看，1-2月工业企业营收利润率为2017年以来同期较低位置，应收账款回收期为2015年有数据以来较高位置，库销比TTM为 2017年以来较高位置。尽管企业盈利增速的量、价、利润率同比增速仍在改善，但企业周转改善不明显。
向前看，若是需求偏弱的宏观特征不变、企业激烈竞争的微观格局不变，工业企业盈利增速仍可能在低位徘徊。换言之，企业盈利改善仍待中央增量政策托举需求，或是供给侧改革加速产能出清
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风险提示
外部环境或影响政策选择。
考虑到美国总统特朗普尚未明确对外强硬政策以何种节
奏落地，内需刺激政策或需要根据应对外部形势变化，并进行相机抉择。政策出台时机
可能与外部形势变化相关，政策再度加码时点或受外部环境影响。
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