【华泰宏观 | 图解国内月报】6月内外需动能总体放缓，一线二手房成交局部回升

6月宏观走势几何?

高频数据显示居民出行景气度有所回落，基建和建筑开工降幅走阔，商品房成交同比增速改善、一线城市二手房成交放量 。 居民出行活跃度有所退 坡 ，6月1-28日，18城地铁客运量同比增速较5月的9.5%放缓至6.9%，国内航班数量同比增速亦较5月的0.2%转负至-1.2%。 汽车销售同比持续偏弱 ，6月1-23日乘用车日均零售销量同比降幅较5月的3%走阔至12%。 物流景气度同比增速回落 ，截至6月28日，整车货运物流/公共物流园区吞吐指数同比增速较5月的-2.5%/1.2%放缓至-4.3%/0.2%；出口高频指标HDET亦显示6月出口同比增速或较5月回落。 基建和建筑活动开工同比降幅走阔 ，高炉/水泥开工率月均同比降幅自5月的0.3/3.8ppt走阔至0.8/7.1ppt，而建筑钢材成交量同比降幅较5月的15.2%走阔至23.9%。 “517”地产政策组合拳后、地产成交同比改善 ，6月1-29日，60城新房/26城二手房成交面积同比增速较5月的-37.5%/-4.7%回升至-24.7%/14.4%，其中一线城市二手房成交同比较5月的10.7%大幅上行至39.2%。

通胀： 国际原油价格上涨，而金属价格整体回撤 。截 至6月28日，布伦特油价环比上行5.9%至86.4美元/桶，而COMEX黄金月环比回撤1.1%至2,339.6美元/盎司；国内铜/铝/螺纹钢价格环比回撤5%/4.9%/5.2%。农产品方面，猪价受生猪供应偏紧提振、全月累计环比上行6.4%，玉米价格环比走高1.7%，而小麦/棉花价格环比回落1.1%/4.2%。

金融市场： 6月LPR持平，MLF缩量平价续作1,820亿元；6月利率债净发行同环比均少增、银行间流动性偏紧 。 截至6月28日，1/10年期国债收益率较5月末分别下行10/9bp；银行间流动性偏紧，R007/DR007月环比上行31/30bp。6月利率债（国债、地方债和政策性银行债）净发行8,570亿元，环比/同比少增6,618/1,182亿元。汇率方面，截至6月28日，人民币兑美元汇率全月回撤0.3%、但兑一篮子货币小幅升值0.3%。

5月重要宏观数据回顾： 1）季节性因素扰动下，5月工业增加值/固定资产投资同比增速回落至5.6%/3.4%，社零总额名义同比增速4月的2.3%小幅回升至3.7%。2）5月美元计价出口同比增速大幅上升至7.6%，而进口金额同比增速回落至1.8%。3）5月CPI同比增速持平于3月的0.3%，基数效应提振PPI同比降幅从4月的2.5%明显收窄至1.4%。4）5月社融增速较4月的8.3%小幅回升至8.4%，主要受政府债净发行同比大幅多增提振；技术性扰动下、5月M1同比降幅从4月的1.4%进一步走阔至4.2%。

政策及事件： 1）6月19日，央行行长潘功胜在陆家嘴论坛表示将 继续 坚持支持性货币政策、考虑对货币供应量统计口径进行动态完善，未来可考虑适度收窄利率走廊宽度 。2）地产“去库存”进一步推进：6月7日，国常会指出要继续研究储备新的去库存、稳市场政策措施；6月12日，央行召开保障性住房再贷款工作推进会提出加快推动存量商品房去库存。3）6月11日，习近平总书记在全面深化改革委员会第五次会议强调 完善中国特色现代企业制度、建设具有全球竞争力的科技创新开放环境 。

2024年7月宏观主要观察点：

1）关注二十届三中全会及相关政策措施。7月15-18日二十届三中全会将在北京召开 ，研究进一步全面深化改革、推进中国式现代化问题。

2）关注逆周期调节政策的边际变化、特别是财政宽松力度 。 需求“磨底”的背景下，逆周期政策能否进一步加码是促进名义指标持续回升的关键。

风险提示：稳增长政策执行力度低于预期、地产需求超预期走弱。