10月30日晚间，深天马A发布2017年三季报：1~9月实现营业收入101.01亿元，同比增长30.28%，归属于上市公司股东的净利润7.54亿元，同比增长99.48%，折合EPS为0.5377元，实现扣非归母净利润4.27亿元，同比增长296.65%。
1、Q3业绩符合预期，新技术、新工艺导入量产提升产品毛利率
1、（1）业绩接近预测上限，公司在预增公告中指出：预计1~9月归属于上市公司股东的净利润为56,651.70万元~75,535.60万元，同比增长50%~100%，实际业绩接近预期上限。（2）综合毛利率为21.23%，同比上升1.45个百分点，净利率为7.46%，同比上升2.59个百分点。（3）期间费用率为14.95%，同比下降1.90个百分点。销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为2.71%/10.54%/1.71 %，分别变化-0.60/-3.00/1.71个百分点。（4）报告期内，公司非经常性损益对业绩影响为32682.18万元。
2、（1）Q3实现营收38.97亿元，同比增长40.03%，实现归属于上市公司股东的净利润为3.06亿元，同比增长170.53%，扣非净利润为1.86亿元，同比增长191.65%。（2）综合毛利率为19.79%，同比增加0.21个百分点。（3）期间费用率为13.26%，同比下降2.63个百分点。销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为2.56%/9.09%/1.60%，分别变化-0.42/-3.98/1.77个百分点。
3、业绩高增长原因：持续提升显示面板产品分辨率，将In-cell/On-cell、窄边框和广视角等技术和新工艺快速导入量产产品中，毛利率和良率实现提升；受益下游智能手机等消费电子旺季备货需求和产品结构优化升级，Q3业绩呈现高增长态势，环比增速加快。
4、公司拥有αsi和LTPS等LCD面板产线，持续布局LTPS、AMOLED、全面屏等新兴技术，受益全球LCD产业向大陆转移以及国内消费电子企业崛起。αsi产线瞄准车载、工控等专显市场，实现稳定盈利
。
2、拟定增收购OLED产线、布局LTPS TFT-LCD，持续加码先进面板产线
1、公司拟定增购买厦门天马100%股权（作价1,045,250.68 万元）、上海天马有机发光60%股权（作价65,690.06万元），发行价格为17.17元/股（除息后），同时募资19亿元用于厦门天马第6代低温多晶硅（LTPS）TFT-LCD及彩色滤光片生产线建设项目。2016年公司业绩为56,917.74万元，EPS为0.41元/股，本次交易完成后，对应的业绩为117,221.24万元，EPS为0.58元。
2、以LTPS和AMOLED面板为代表的高端显示产品以日韩为主。2016年，JDI、LG Display、夏普在全球LTPS显示面板出货占比接近77%，三星在全球中小尺寸OLED面板份额达到96%。
3、LTPS、AMOLED代表未来平板显示的发展方向，其产线建设需要约2年时间。本次定增将快速扩大公司在LTPS和AMOLED产线方面的产能，带来规模优势技术优势。随着OLED良率提升和全面屏产能逐步爬坡，业绩仍将持续高增长
。
不考虑本次定增收购股权的业绩并表影响，预计公司2017～2019年EPS分别为0.76元、1.11元、1.47元，基于公司业绩增长的弹性，给予公司2018年30～35倍PE，未来6个月的合理估值为33.3～38.85元，维持公司“强烈推荐”评级。
1、显示行业竞争加剧；2、下游需求不及预期；3、定增事项不及预期。
郑平
，TMT组组长。中国人民大学管理学博士，中国石油大学商学院MBA导师，中央民族大学创业导师；拥有近十年TMT领域研究经验，2016年加盟民生证券。执业证号：S0100516050001。
杨思睿
，华中科技大学计算机博士，北京大学信息科学博士后，2010年任英特尔中国研究院高级研究科学家，2016年加盟民生证券。执业证号：S0100116110038。
胡独巍
，电子研究助理。北京大学微电子学与固体电子学硕士，北京大学微电子学学士，2016年加盟民生证券。执业证号：S0100116080101。
王达婷
，复旦大学微电子与固体电子学硕士，2016年加盟民生证券。
执业证号：S0100116080083。
周昊
，电子研究助理。中南大学半导体学士，北京有色金属研究总院电子材料博士。曾就职于智能传感国家重点实验室从事微纳传感器研究，2017年加盟民生证券。 执业编号：S0100117060004
