美国5月非农远超预期，市场降息预期再度回撤，导致工业金属价格剧烈波动。随着此前再通胀交易的退潮，各品种定价逐步回归基本面。短期关注美联储6月议息和5月CPI数据，或指引下一阶段金属价格交易节奏。
国君有色团队
于嘉懿/宁紫微/刘小华/孟宪博/兰洋
周期研判：
美国
5
月季调后“非农”就业增长
27.2
万人，远超预期的
18
万人和前值
17.5
万人；平均时薪同比升
4.1%
，预期升
3.9%
。数据公布后市场首次降息预期从
9
月回撤至
11
月，此前市场集中交易的海外降息—再通胀预期也逐步退潮，导致工业金属价格剧烈波动。情绪退潮后各品种金属或回归基本面定价，但由于海外衰退迹象暂不明显，价格底部仍有支撑。短期来看，国内需求预期暂稳，重点关注下周公布的美国
5
月
CPI
数据和
6
月议息结果，或将指引下一阶段工业金属价格交易节奏。
电解铝：
需求淡季不淡，矿端挺价或延续。①价格：
本周LME/SHFE铝分别-2.81%/-1.46%至2578/221220（美）元/吨。
②供给端：
几内亚雨季或影响发运，矿端偏紧仍存。
5月国产铝土矿环比增加但增幅有限，矿端偏紧仍存，氧化铝现货仍处高位，关注后续几内亚雨季对铝土矿发运影响。冶炼端云南铝厂复产已近尾声，本周电解铝运行产能4308.6万吨/年，较前周增12.5万吨。
③需求、库存：淡季需求微降，铝锭小幅去库。
截至6月7日，铝加工企业开工率环比降0.2pct降至64.0%，其中铝型材/铝板带材开工率分别-1.0/-0.26pct至56.5%/75.6%，其余环节基本持平。SMM社会铝锭、铝棒库存77.8（-0.3）、16.64（+0.35）万吨。
④盈利端：
现货铝价持稳，吨铝盈利维持
2317
元左右。
铜：
高价刺激供给，铝替铜加速，抑制长期需求
。
①价格：
本周LME/SHFE铜分别-2.76%/-1.18%至9762.5/81530（美）元/吨。
②供给：
5月国内电解铜产量100.86万吨，环比+2.39%，本周铜精矿TC小幅反弹至2.2美元/吨，近期自由港、南方铜业、智利国家铜业等多家矿企宣布提产，下半年铜矿供给或有所缓解。
③需求、库存：
受高铜价影响，精铜杆企业开工率66.71%，同比下降3.74个百分点，截至6月7日，全球显性库存合计67.88万吨，较前周升0.91万吨。
④冶炼盈利：
据SMM统计
，5月国内铜精矿现货冶炼亏损2472元/吨，长单冶炼盈利1199元/吨。
维持行业增持评级，继续建议关注铜铝行业龙头及成长性标的。
风险提示：
下游需求弱于预期、美联储加息缩表超预期、国内经济复苏不及预期、新能源汽车增速不及预期等。
以上内容节选自国泰君安证券已经发布的证券研究报告
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金融属性承压，偏鸽预期再起
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金融属性承压，偏鸽预期再起
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