【浙商银行FICC·境内外利率日报】2025-02-05

节后首个交易日债市迎来开门红，收益率基本上全线下行，曲线略有平坦化。市场做多热情由30Y国债点燃，开盘长债和超长债收益率就因为春节假期期间的宏观事件驱动而出现下行，但中短债收益率反而出现上行。到中午后，随着资金转松，加上一些关于中美贸易的传闻，市场做多热情进一步高亢，中短债收益率从上行状态转入小幅下行，长债和超长债收益率加速下行。目前30年国债收益率距离前低仅有1BP之遥，10年距离前低不足2BP。

目前看，资金相对节前边际改善，让市场对来自资金面的冲击担忧有所缓解。加上外部冲击的出现，市场对基本面的预期也有所微调。从机构行为看，由于春节前交易型机构仓位普遍明显下降，节后在市场环境改善的背景下自然有回补头寸的需求。几个因素叠加，有利于债券收益率的下行。但也需要关注的是，资金面并没有出现回归极度宽松的迹象，基本面是否真如市场预期的出现变化，仍需要较长时间验证，赔率不足仍然是短期内债市面临的一大难题。

数据来源：iFind

春节假期前后，Deepseek和关税引发两轮市场避险行情。1月27日，美股大跌，美债收益率回落至4.5%，但美国时段，美股反弹，deepseek引发的市场避险情绪消逝，美债收益率重回4.5%-4.6%区间波动。2月1日，特朗普的关税大棒宣告落地，对加、墨加征25%，对华加征10%。2月3日美股开盘因关税对经济的不确定引发避险情绪，大幅下跌，美债收益率再次回落至4.5%以下，最低至4.46%。随着华尔街权衡全球贸易局势和企业盈利表现，美国股市止步两连跌，逢低买入的浪潮推高了美股，大型科技公司领涨。

周二美债收益率因避险情绪消逝一度反弹3个基点，10年期国债收益率再次接近4.6%，但受到美国12月份JOLTS职位空缺数弱于预期的推动，收益率快速下跌8-9BP。JOLTS 12月职位空缺下降至760万，远低于预期800万。下降集中在大型服务部门，包括专业服务、教育和卫生以及金融服务。截至周二纽约收盘，2年期国债收益率下跌3.9个基点，报4.2096%，5年期国债收益率下跌4.8个基点，报4.3132%，10年期国债收益率下跌4.7个基点，报4.5085%。周三亚洲时段，美债收益率延续上一日继续回落，并在欧洲时段公布了欧洲服务业PMI之后有所加速，10年期美债收益率较美东收盘下跌3-4BP。周三晚上需关注美国1月服务业PMI数据，目前市场预期较前值有所回落，但仍然在扩张区间。