【浙商 机械】克来机电、埃斯顿2017年中报点评

公司上半年实现营业收入11589.54万，同比增长33.47%，归母公司净利润1819.2万，同比增长42.37%，归母公司扣非后净利润1648万，同比增长36.46。报告期内毛利率为30%，有所下降，主要原因是公司固定资产折旧以及人员扩张带来费用的增加。

在巩固传统汽车带脑子领域的同时，公司积极开拓新能源汽车电子领域，开拓新能源车用驱动电机控制器的组装及测试高端装备领域，研发适应IP24、EP11、INVCON2.3驱动电机控制器的自动化装配及测试。下游客户联合电子新能源汽车电子零部件在太仓建厂，公司作为其国内唯一设备供应商，该方面订单将逐渐放量。同时与上汽旗下联创电子联合成立克来盛罗，重点发展新能源汽车领域，预计新能源汽车电子将成为公司新的增长点。

公司目前在手订单预计超过4亿元，报告期内公司预收款项达到8217亿元，与去年同期相比增长66.4%，侧面反映订单充足。公司上市募投厂房已投入使用，应付同时在不断扩张人员提高产能，报告期内职工薪酬与去年底同比增长32%也充分反映公司人员正在快速扩充。

由于17年厂房未完全投入使用以及新招人员等给今年业绩带来一定影响，但是我们看好公司在汽车电子柔性装备领域的技术实力。预测2017-2019年公司实现归母净利润为6147/9446/14488万，对应EPS分别为0.77/1.18/1.81元/股，PE分别为54/35/23。给予“增持”评级。

公司上半年实现营收4.19亿（YoY-71.46%），归母公司净利润4011万元（YoY-79.56%），营收净利同步快速增长。其中工业机器人及智能制造业务实现1.68亿销售收入，同比增长274%，占主营收入的40%以上；运动控制及伺服系统产品快速增长，同比增长50%以上。

报告期内工业机器人业务同比增长274%，我们判断未来三年工业机器人业务有望持续维持100%增速。作为国内为数不多的核心部件自主化率较高的工业机器人企业，覆盖从上游核心零部件到下游智能制造系统的全产业链，具备六轴通用机器人、桌面随着几年的市场培育，机器人品牌效应逐渐凸显，产品批量应用于国内知名汽车、家电、新能源、3c企业，如夏普、海尔、格力海信等自动化流水线、华为等。目前产能为2000台套，预计新厂房19年运行，一期产能5000台套，远期产能是15000台套。

报告期内运动控制及伺服业务同比增长50%以上。公司运动控制及交流伺服系统重点聚焦3c制造设备、新能源设备、机械手和包装印刷等，基于ESmotion的运动控制解决方案得到行业用户的广泛认可；基于TRIO控制器+ESTUN伺服系统的运动控制完整解决方案已投入市场，成功应用在新能源设备、3c设备、木工机械、包装印刷等行业。多轴控制的内置EtherCAT总线伺服系统已经批量投入市场，巩固在高端通用伺服系统领先的市场地位。

综合毛利率下降0.27%。分产品来看，两大块业务毛利率有所提高，智能装备核心控制部件毛利38.98%，同比增长2.96%，工业机器人业务毛利率26.05%，同比增长0.73%，然而由于工业机器人业务占比提升，因此综合毛利率略微有所下降。报告期内，trio并表贡献356万元的利润（1760万营收）。

国内工业机器人产销两旺，未来三年公司机器人业务有望维持100%增长，预测2017-2019年公司实现归母净利润为1.03/1.31/ 1.76亿，对应EPS分别为0.36/0.45/0.60元/股，PE分别为104/83/62。我们看好公司行业地位及未来成长空间，考虑到公司目前估值，给予“增持”评级。