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电新： 宁德时代（300750）—减值计提影响三季度业绩，动力电池保持领先【深度】
核心观点：
业绩符合预期。公司前三季度业绩较去年有所下滑，但Q3扣非净利润同比略有增长，主要系1）随着中国新能源汽车市场恢复，以及欧洲市场爆发，公司动力电池Q3出货同比增长10%左右；2）销量增长摊薄固定成本，费用率下滑，提高盈利水平。此外，公司Q3计提存货和信用减值损失约4.8和0.74亿元，合计同比增加4.2亿，环比增加2亿，若不考虑公司谨慎的财务计提政策，Q3业绩实际增速更高。
报表依旧扎实。公司Q3经营性现金流净额高于税后利润，且继续保持正的自由现金流。公司前3季度预收款达到54.2亿元，是公司强劲的业务需求与全球竞争地位的体现。公司Q3末存货93.5亿元，较年初下滑8.3%，预计主要系有较多的发出商品与库存商品确认收入。前3季度公司负债率下降至51.7%，各类带息负债约266.3亿元，在手现金约664.4亿元。综合来看，公司资产负债表依旧扎实。
动力电池销量遥遥领先，并仍保持着成本优势。公司前三季度装机量约16.7GWh，同比下滑约22.9%，其中Q3约8GWh，同比增长约1%。公司前3季度装机量市占率约49%，装机量继续保持领先。估算Q3动力电池销量约12-13GWh，大幅高于装机量主要系海外出货、库存确认收入以及下游提前备货。根据出货量估算不含税出货均价约0.8-0.85元/Wh，同比降10-15%。Q3 公司母公司毛利率达25.8%，同比提升1.3个百分点，预计Q3随着出货量提升，估算Q3动力电池单位营业成本在0.6元/wh左右，同比下滑约14%。
产能继续扩张。公司获得国内外主流客户认可，近几年在全球范围持续扩张。现有年化产能近60GWh，在建18.9GWh，未来公司现有+新增项目产能将达190GWh，考虑到与整车厂的合资公司，公司未来几年有可能从规模、竞争力上甩开日韩同行。
投资建议。公司有良好的工程师文化，形成了领先的制造与研发体系，定位于全球市场，已成功卡位一系列国际主流客户，当前正在扩张阶段且资产负债表也能支撑其后续扩张。我们认为，公司的全球竞争力可能是被低估的，维持“强烈推荐”评级，调整目标价为285-295元。
风险提示：新能源汽车政策低于预期；竞争加剧可能导致的价格下降。
电新： 当升科技（300073）—三季度业绩大增，全年业绩继续超预期
核心观点：
公司公告：前3季度实现营收、归上净利润、扣非净利润20.28、2.65、2.27亿元，同比增长10.2%、20.5%、15.7%。其中Q3实现营收、归上净利润、扣非净利润约9.38、1.19、1.13亿元，同比增长87.4%、72.8%、62.4%。受益欧洲新能源汽车爆发式增长，公司海外客户放量带动公司出货快速增长，并且摊薄固定支出，降低成本。未来公司产能将持续扩张，并有望继续突破海外标杆客户。维持强烈推荐，上调盈利预测，上调目标价至68-72元。
风险提示：新能源汽车政策和销量低于预期，产品结构升级进度低于预期，应收账款坏账计提风险。
策略：2020Q3主动偏股公募基金持仓分析——主板配比止跌回升，行业配置再平衡
核心观点：
2020年三季度主动偏股公募基金总体仓位高位回落，仍处于历史较高水平；
主动偏股公募基金“赎旧买新”基本消散，叠加基金加速发行，总份额加速扩张；
对主板的配置比例结束四连降，配置比例较前期提升1.59%；中小企业板占比提升0.67%；科创板占比提升0.51%；创业板占比结束四连升，配比较前期下降2.77%；
大类行业，医药&TMT占比大幅回落，加配中游制造，消费&金融占比止跌回升；
后疫情时代，公募基金对医药、科技行业进行适当盈利兑现，并增配了顺应经济复苏和盈利改善预期的板块。增持的行业主要包括：食品饮料、电子（半导体和消费电子）、电气设备、银行、保险、军工、汽车、交运、家电、轻工等；减持的行业主要包括计算机、医药、传媒、商贸（受益于疫情的线上零售）等。
目前低配较多且处于历史较低分位的行业包括：非银金融、建筑装饰、汽车；其他业绩改善确定性较高且配比处于历史中低位的包括：化工、机械、建材、公用事业等
公募基金持股集中度继续提高，拥抱龙头趋势延续；
TMT—比全面下降，计算机、传媒下降明显；
上游资源—化工、有色金属占比继续提升，其他基本持平；
中游制造—占比全面提升，电气设备占比创历史新高；
消费服务—食品饮料&轻工占比提升，商贸下滑明显，农业占比继续下降；
金融地产—金融占比提升，房地产占比继续下降；
医药生物—医药生物占比高位回落。
食品饮料： 泸州老窖（000568）—高端国窖引领，业绩大幅超预期
核心观点：
公司Q3收入利润增长14%/53%，高端产品引领，业绩大幅超过预期。中秋景气度高，回款好、动销快、库存低，受益茅五价格高景气，国窖批价有望进一步提振。展望明年，国窖区域扩张或加速，有望带来估值业绩双击，中档酒期待明年调整启程，带来额外增量。7月初我们发布报告《泸州老窖—经营逐步向好，两大单品挺价》底部坚定推荐老窖，建议积极关注估值向上修复弹性，当前逻辑逐步验证。上调20-22年EPS预测至3.98、4.80、5.50，上调目标价至192元，对应明年40X，维持“强烈推荐-A”评级。
风险提示：需求下行、高端竞品压制、中低档酒竞争激烈。
食品饮料： 山西汾酒（600809）—Q3业绩超预期，青花持续发力
核心观点：
公司Q3收入业绩增长25%/69%，业绩超出市场预期，主要系三季度青花及玻汾提价以及结构持续升级，带来利润弹性。分产品看，前三季度青花增速最快（30%+），结构持续升级；分区域看，省外保持高增，占比提升至55%。公司Q1受疫情影响较大，Q2及Q3恢复速度较快，业绩连续超出市场预期，全年目标有望顺利实现。中长期来看，公司未来重点聚焦青花，全国化稳步推进，未来三年增长路径清晰。上调20-21年EPS 至2.90、3.75（前次2.78、3.62），维持“强烈推荐-A”评级。
风险提示：改革不达预期，青花增长不及预期，省外拓展不及预期。
机械： 三一重工（600031）——盈利和经营质量是硬核
核心观点：
继续上调三一重工业绩预测和目标价，强烈推荐！受益于经济内循环和制造业投资、中国出口全面回升，我们预计下半年到明年工程机械行业仍保持较高景气，上调2020全年归上净利润至165亿左右（上调业绩幅度为+10%，从年初以来已经累计上调了30%），2021年归上净利润185亿增长13%左右。三一长期竞争力和数字化管理效率提升，未来周期性将减弱，价值属性将增强，目前动态PE13倍左右，价值低估，按2021年15倍PE估值，上调目标市值2800亿+，维持强烈推荐评级。
风险提示：行业景气受财政政策、货币政策等影响；汇率风险。
计算机：广联达（002410）—业绩符合预期，数字施工业务占比提升
核心观点：
业绩符合预期。云造业业务已进入收获期，为公司后续发展提供充足现金流保障；数字施工业务占比持续提升，疫情不改变数字施工业务长期逻辑。公司加强资本运作，定增并购双管齐下完善数字建筑产业链布局，维持 “强烈推荐-A”投资评级。
风险提示：收购整合风险、疫情反复影响下游工程项目开工。
通信： 宝信软件（600845）—业绩符合预期，信息化订单饱满，IDC稳步扩张
核心观点：
事件：公司10月27日晚发布三季报，公司前三季度实现营业收入57.04亿，同比增长26.2%，归母净利润达9.68亿，同比增长59.4%，扣非归母净利润达9.31亿，同比增长57.7%。业绩符合预期，信息化订单饱满，IDC稳步扩张。
风险提示：IDC机房交付和销售进度低于预期、钢铁行业盈利能力变差、5G发展低于预期
军工： 航发动力（600893）—航发主业增长提速，下游市场需求强烈
核心观点：
公司发布2020年第三季度报告，期内实现营业收入154.68亿，同比增长20.90%，实现归母净利润6.34亿，同比增长53.30%，收入增速加快，创历史同期最好成绩。公司存货余额再创新高，上调关联交易额度显示订单饱满。航发动力作为我国航空发动机产业绝对龙头，将进入行业收获期。预计2020-2022年公司归母净利润分别为12.05亿、16.45亿、22.45亿，对应估值分别为81/59/43倍，维持“强烈推荐” 评级！
风险提示：新型号研制交付进度不及预期，产能释放缓慢。
汽车： 华域汽车（600741）—Q3业绩稳健增长，公司竞争力持续提升
核心观点：
华域汽车发布2020年三季度报告，Q3公司实现营业总收入381.0亿元（+8.8%），实现归母净利润18.0亿元（+15.4%）。前三季度公司共实现营业总收入917.3亿元（-13.1%），共实现归母净利润31.0亿元（-37.1%）。盈利预测与投资评级。我们认为，在深耕国内汽车配套市场的同时，公司积极推进核心业务的国际化发展，已形成较为完善的国内外产业布局，多项业务已形成具有较强国际竞争力的自主研发能力，前景广阔。预计公司 20-22年 eps 分别为 1.6/2.07/2.28 元，维持“强烈推荐-A”评级。
风险提示：国内汽车行业增速放缓，下游客户要求降价幅度高
轻工纺服： 齐心集团（002301）—业绩高增符合预期，员工持股利益绑定
核心观点：
公司发布2020Q3季报，前三季度实现营收60.95亿元，同比增长40.14%；归母净利润2.40亿元，同比增长30.66%。公司逐步走出疫情雾霾，大办公业务继续维持高增长趋势，云视频业务加大研发投入和运营积累，未来前景可期。持续看好齐心集团以“B2B办公物资+云视频”为核心，通过叠加商品品类与服务优势，强化核心竞争力。预计2020~2021年净利分别为3.10亿元、4.60亿元，同比增长35%、48%，目前股价对应2020年PE为32x，维持“强烈推荐-A”评级。
风险提示：云视频用户变现低于预期，客户拓展低于预期，集采业务竞争加剧。
化工： 七彩化学（300758）—业绩增速好，未来成长确定性强
核心观点：
公司发布2020年三季报，前三季度实现收入6.94亿元，同比增长35.61%；实现归母净利润1.33亿元，同比增长32.87%；EPS 0.69元。行业景气度较高，前三季度增速较好；高性能有机颜料有望部分替代传统颜料，公司新增产能集中释放，业绩增长确定性强；以研发驱动创新，长期成长空间较大。我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为1.87亿、2.70亿和3.58亿，PE分别为26倍、18倍和14倍，维持“强烈推荐-A”投资评级。
风险提示：环保成本上升的风险；原材料价格波动及市场需求的风险；募投项目不及预期的风险。
化工 | 七彩化学（300758）—业绩增速好，未来成长确定性强（周铮、段一帆、曹承安）
