中资离岸债券丨10月8日-11日：一犬吠形，百犬吠声

•   本周亚洲地区（除日本）G3债券发行量约为115亿美元，较上周发行有所下降，主要由于发行人在谈判结果前显得非常谨慎。第三季度 亚洲地区（除日本）G3债券累计发行量约为2900 亿美元，高于去年同期。

• 美债收益率上周继续全线上涨，10Y-2Y利差上升至15bps左右：

○ 2 年期美国国债收益率 : 1.591 (+13.0bps)

○ 3年期美国国债收益率: 1.565 (+15.2bps)
○ 5年期美国国债收益率: 1.554（+16.3bps)
○ 10年期美国国债收益率: 1.729 (+17.1bps)

▼ 全周美国国债收益率走势（由上至下T10、T2、T3、T5）

▼ 美国国债收益率曲线（蓝）及掉期曲线（红）变动

• 亚洲美元债市场信用利差投资级与高收益信用利差收窄：全周而言，衡量信用利差的亚洲（除日本）美元投资级iTraxx指数为75.4个基点（-3.1个基点），彭博巴克莱投资级平均利差下降至132个基点（-4个基点）;彭博巴克莱高收益平均利差缩窄至530个基点（-17个基点）。

▼ iTraxx（橘）及彭博巴克莱亚洲美元债IG（青）/HY（蓝）利差变动

• 离岸中资美元债市场 ：

○ 新发行市场： 全周中资投资级共有4笔交易，分别是中国银行澳门分行的多批次多币种S规则绿色债券、工商银行迪拜分行定价双期限美元浮息债和三峡集团8.5亿美元债发行。 其中，中行 澳门分行美元SOFR批次是亚洲市场第一笔采用SOFR作为定价基础的债券发行，也是新兴市场金融机构第一笔SOFR债券发行，以及第一笔来自金融机构的S规则SOFR债券发行。

○ 二级市场方面，全周来看先抑后扬，主要受到了 宏观事件主导市场情绪，上半周 投资

级市场受负面消息影响市场情绪整体走弱，SOE/TMT/金融机构债券利差均拉宽5-10bps。 下半周，正面消息推动市场反弹，中资投资级各板块收复失地，利差整体收窄不0-15bps

• 一周风险事件：

广汇汽车： 广汇汽车上周三宣布，将针对两笔存量美元债券进行要约交换(exchange offer)，包括一只今年年底callable的永续美元债券。 同时，公司还计划发行额外新票据(Concurrent New Money)。 当日广汇汽车两只美元永续债价格下跌，跌幅创15个月最大。 穆迪报告指出，此交换要约并不构成为distressed exchange，因为交换要约的面值等于或高于现有债券的面值，持有人不会蒙受经济损失。

山东如意： 鉴于对公司流动性压力的担忧，穆迪上周将山东如意的评级从B2下调至B3。 该评级公司指出，截至6月底，山东如意的现金不足以覆盖未来12月内到期的债务。 此外，公司的再融资计划执行进展有限，完成时间具不确定性，山东如意面临的流动性风险高于穆迪此前预估。

天房集团： 据财汇资讯，东方金诚公告称，鉴于天房集团主体信用等级有效期至9月29日期满，截至本公告出具日，天房集团仍未披露2018年度审计报告，未向东方金诚提供其他与天房集团跟踪评级相关资料，东方金诚决定终止对天房集团的评级，自本公告出具日起东方金诚对天房集团的主体评级结果不再有效。

天广中茂： 濒临违约的天广中茂盛上周抛出一份债券偿还计划，公司建议“16天广01”债券持有人于10月16日前提交回售申报撤回申请，避免发生债券违约； 同时公司表示，将在2021年10月27日前分三期偿还本金及相应利息。 “16天广01”本金为12亿元，期限为5年，投资者有权在存续期的第3年末进行回售。 天广中茂表示，若大部分债券持有人同意上述偿债方案并提交“16天广01”回售申报撤回申请，将在一定程度上缓解公司偿债压力并降低违约风险。

• 定价： 中国进出口银行 定价3亿3年期美元浮息债、7亿5年期欧元固息债交易（10/8 周二）

• 结构：直发

• 评级：发行 人评级A1/A+/A+，预计债项评级A1/A+/-

• 规模/年期/定价水平：

• 3亿美元，3 Y FRN USD，IPG 3mL+75 area , FPG 3mL+48-50 ，最终定价3mL+48
  

• 7亿欧元，5 Y FIX EUR， MS +75 area , FPG MS+50-55， 最终定价MS+50

• JLMs/JBRs：

• 美元：中国银行、交通银行、巴克莱、东方汇理、MUFG、交银国际、CTBC、瑞穗

• 欧元： 中国银行、 交通银行、巴克莱、 东方汇理、MUFG、 建银欧洲、Commerzbank、ING

• 定价：启迪控股增发0.5 亿3年期美元债交易（10/8 周二）

• 增发标的：USD350mm 7.950% due 2021 （ISIN: XS1863988157）

• 结构：担保

• 评级： 无 评级
  

• 规模/年期/定价水平：0.5 亿美元，3 Y FRN USD，IPG 8.875% area , FPG及最终定价 8.875%

• JGCs/JLMs/JBRs： 法巴、海通、中信里昂、国泰君安、巴克莱、信银国际

• JLMs/JBRs： 兴证国际、东方证券、光大港分

• 定价： 中国银行定价多币种绿色债券 交易（10/9 周三）

• 结构：直发

• 评级：发行 人评级A1/A/A，预计债项评级A1/A/A

• 规模/年期/定价水平 ：

• 3.5亿美元，3Y FRN USD，IPG SOFR+120区间，FPG及最终定价 SOFR+95

• 3亿欧元，2Y FIX EUR，IPG MS+65区间，FPG MS+50(+/-5, WPIR)， 最终定价MS+48

• 20亿人民币 ，2Y FIX CNH，IPG 3.45% 区间，FPG 及 最终定价3.15%
  

• JLMs/JBRs：

• 美元：中国银行、摩根大通、瑞银、东方汇理、澳大利亚联邦银行、交通银行、建银亚洲

• 欧元：中国银行、瑞银、法巴、摩根大通、东方汇理、三菱日联、交通银行、招银国际、工银亚洲

• 人民币：中国银行、汇丰、摩根大通、瑞银、东方汇理、中国信托商业银行、星展、野村、农银港分、建银亚洲、光大港分

• 定价：三峡 定价双期限美元债 交易（10/9 周三）

• 结构：担保

• 评级：担保 人评级A1/A+/A+，预计债项评级A1/-/A+

• 规模/年期/定价水平 ：

• 5亿美元，5Y FIX USD，IPG T+110区间，FPG及最终定价T+95

• 3.5亿美元，30Y FIX USD，IPG 3.4%区间，FPG及最终定价3.2%

• JGCs/JLMs/JBRs ：中国银行、德银、摩根大通

• JLMs/JBRs ：工商银行、瑞穗、渣打、摩根士丹利、花旗、瑞银、中信里昂

• 增发：融信中国增发2.65 亿3年期美元债交易（10/9 周三）

• 增发标的：USD435mm 8.750% due Oct 2022 （ISIN: XS1976760782）

• 结构：直发
  

• 发行人评级：B1/B+/BB- ，预计债项评级：- /-/BB-

• 规模/年期/定价水平：2.65 亿美元， 3.5NC2 FIX USD，IPG 9% area , FPG及最终定价 8.75%

• JGCs/JLMs/JBRs：瑞信 、海通、汇丰、瑞银

• JLMs/JBRs： 东方证券

• 定价：工商 银行迪拜分行定价双期限美元浮息债 交易（10/10 周四）

• 结构：直发

• 评级：发行 人评级A1/A/A，预计债项评级-/A/-

• 规模/年期/定价水平 ：

• 5亿美元，3Y FRN USD，IPG 3mL+95区间，FPG 3mL+66-68，最终定价 3mL +66

• 5亿美元，5Y FRN USD ，IPG 3mL +105 区间，FPG 3mL +77-79 ， 最终定价 3mL +77

• JGCs/JLMs/JBRs：农银港分、东方汇理、 Emirates NBD Capital、汇丰、 工商银行、渣打

• JLMs/JBRs： 交通银行 、第一阿布扎比银行

  
  

• 定价：山东海运 定价3年美元债 （10/10 周四）

• 结构：担保

• 评级：无 评级

• 规模/年期/定价水平 ：2 亿美元，3Y FIX USD，IPG 6.4%区间，FPG及最终定价6%

• JGCs/JLMs/JBRs ： 中银国际、兴业港分

• JLMs/JBRs ：中达证券、中金、天风国际、中泰国际

• 定价：易居中国定价2.5年2亿 美元债 （10/10 周四）

• 结构：直发

• 评级：发行人评级 - /B B/-/BB+(联合)，预计债项评级 - /B B/-/BB+(联合)

• JGCs/JLMs/JBRs: 瑞信、中银国际、中金、克而瑞证券

• JLMs/JBRs： 中达证券、民银资本、招银国际、招商永隆、星展、方正证券、东方证券、浦银国际、瑞银

• 规模/年期/定价水平 ：2 亿美元，2.5Y FIX USD，IPG 8.625%区间，FPG及最终定价8.375%

• 结构：直发

• 评级：发行人评级 Ba1/-/BB+，预计债项评级 Ba1 /- /BB+

• Sole GC：中金

• JLMs/JBRs：中金、中银、交银国际、民银资本、信银资本、国泰君安、丝路国际、天风国际

• 路演：10 月8日开始，香港、新加坡